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大同市(广灵县、天镇县、灵丘县、平城区、云冈区、左云县、新荣区、浑源县、云州区、阳高县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

商丘市(睢县、夏邑县、睢阳区、虞城县、梁园区、民权县、宁陵县、柘城县、永城市)  喀什地区(英吉沙县、泽普县、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、岳普湖县、叶城县、伽师县、疏附县、喀什市、莎车县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区、千山区、海城市、台安县)

乐山市(市中区、犍为县、夹江县、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、金口河区)  商洛市(丹凤县、商南县、洛南县、商州区、镇安县、柞水县、山阳县)

菏泽市(曹县、成武县、东明县、巨野县、郓城县、牡丹区、定陶区、单县、鄄城县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、察隅县、朗县、巴宜区)

南阳市(邓州市、宛城区、内乡县、西峡县、方城县、唐河县、南召县、卧龙区、社旗县、镇平县、桐柏县、淅川县、新野县)

常州市(天宁区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区)

宁波市(余姚市、江北区、海曙区、慈溪市、奉化区、宁海县、北仑区、鄞州区、镇海区、象山县)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、红山区、元宝山区、松山区、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)

天津市(滨海新区、南开区、津南区、北辰区、河东区、红桥区、西青区、东丽区、河西区、河北区、宁河区、蓟州区、静海区、和平区、宝坻区、武清区)

济南市(钢城区、天桥区、槐荫区、平阴县、章丘区、济阳区、长清区、历城区、莱芜区、历下区、市中区、商河县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

武汉市(青山区、江夏区、江岸区、东西湖区、江汉区、汉阳区、汉南区、黄陂区、硚口区、武昌区、洪山区、新洲区、蔡甸区)

凉山彝族自治州(美姑县、昭觉县、德昌县、越西县、宁南县、喜德县、布拖县、雷波县、金阳县、会理市、会东县、甘洛县、盐源县、冕宁县、普格县、木里藏族自治县、西昌市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、利川市、建始县、来凤县、恩施市)

柳州市(融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳江区、柳北区、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、柳南区)

东莞市

平顶山市(宝丰县、叶县、湛河区、鲁山县、新华区、石龙区、舞钢市、卫东区、汝州市、郏县)

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、仪征市、广陵区、高邮市)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、新市区、天山区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

运城市(盐湖区、临猗县、闻喜县、夏县、芮城县、平陆县、万荣县、稷山县、河津市、垣曲县、新绛县、永济市、绛县)

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

无锡市(梁溪区、惠山区、滨湖区、锡山区、新吴区、宜兴市、江阴市)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市)

重庆市(潼南区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、云阳县、沙坪坝区、永川区、石柱土家族自治县、丰都县、南川区、綦江区、南岸区、城口县、奉节县、大渡口区、巫溪县、荣昌区、忠县、江津区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大足区、渝北区、铜梁区、九龙坡区、黔江区、渝中区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、梁平区、涪陵区、江北区、万州区、合川区、垫江县、武隆区、长寿区、开州区)  苏州市(虎丘区、吴江区、太仓市、吴中区、常熟市、张家港市、昆山市、姑苏区、相城区)

广安市(邻水县、岳池县、武胜县、前锋区、广安区、华蓥市)

北京市(门头沟区、海淀区、顺义区、大兴区、东城区、延庆区、丰台区、通州区、朝阳区、密云区、怀柔区、平谷区、石景山区、昌平区、房山区、西城区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、普宁市、榕城区)

佳木斯市(桦川县、东风区、郊区、汤原县、向阳区、同江市、抚远市、富锦市、桦南县、前进区)  晋中市(榆社县、左权县、祁县、介休市、平遥县、灵石县、和顺县、昔阳县、寿阳县、太谷区、榆次区)

大庆市(让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、红岗区)

忻州市(静乐县、忻府区、五寨县、宁武县、原平市、保德县、定襄县、五台县、河曲县、繁峙县、代县、偏关县、神池县、岢岚县)

延安市(宜川县、宝塔区、甘泉县、延川县、黄陵县、志丹县、富县、延长县、吴起县、黄龙县、洛川县、安塞区、子长市)咸宁市(通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

营口市(站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区)

鸡西市(鸡东县、虎林市、密山市、恒山区、麻山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、滴道区)

广州市(黄埔区、越秀区、番禺区、天河区、从化区、花都区、海珠区、白云区、荔湾区、增城区、南沙区)

南昌市(新建区、西湖区、红谷滩区、安义县、青云谱区、东湖区、青山湖区、进贤县、南昌县)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

西安市(临潼区、莲湖区、高陵区、蓝田县、阎良区、雁塔区、新城区、长安区、鄠邑区、周至县、未央区、碑林区、灞桥区)

金华市(武义县、兰溪市、磐安县、浦江县、婺城区、金东区、东阳市、永康市、义乌市)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

漳州市(龙文区、长泰区、东山县、华安县、诏安县、漳浦县、芗城区、南靖县、云霄县、平和县、龙海区)

洛阳市(嵩县、伊川县、栾川县、偃师区、洛宁县、瀍河回族区、涧西区、孟津区、西工区、洛龙区、老城区、汝阳县、宜阳县、新安县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。