动漫美女被虐攻略:探讨的心理特征与需求

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通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)

忻州市(保德县、偏关县、代县、宁武县、五寨县、神池县、静乐县、繁峙县、原平市、忻府区、河曲县、五台县、定襄县、岢岚县)  衡阳市(蒸湘区、祁东县、衡南县、耒阳市、常宁市、衡阳县、衡山县、衡东县、南岳区、石鼓区、雁峰区、珠晖区)

昌都市(左贡县、芒康县、丁青县、八宿县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、江达县、边坝县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、扎兰屯市)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振安区)

遵义市(仁怀市、红花岗区、湄潭县、余庆县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、汇川区、正安县、赤水市、桐梓县、播州区、道真仡佬族苗族自治县)  枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、山亭区)

宜昌市(点军区、夷陵区、长阳土家族自治县、枝江市、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、兴山县、远安县、秭归县、西陵区)

通化市(集安市、通化县、辉南县、柳河县、梅河口市、二道江区、东昌区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、揭东区、惠来县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、碑林区、高陵区、莲湖区、灞桥区、临潼区、周至县、新城区、雁塔区、未央区、阎良区、长安区)

韶关市(浈江区、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、曲江区、乐昌市、始兴县、新丰县、仁化县)

周口市(太康县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、项城市、商水县、西华县、川汇区、沈丘县)

汉中市(洋县、略阳县、汉台区、南郑区、西乡县、宁强县、佛坪县、勉县、城固县、留坝县、镇巴县)

雅安市(雨城区、石棉县、汉源县、芦山县、天全县、宝兴县、名山区、荥经县)

济宁市(鱼台县、汶上县、微山县、泗水县、邹城市、曲阜市、任城区、兖州区、梁山县、嘉祥县、金乡县)

上海市(杨浦区、徐汇区、黄浦区、崇明区、闵行区、松江区、青浦区、浦东新区、长宁区、金山区、静安区、嘉定区、普陀区、虹口区、奉贤区、宝山区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

孝感市(大悟县、应城市、汉川市、云梦县、安陆市、孝昌县、孝南区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、牟定县、姚安县、南华县、大姚县、永仁县、武定县、双柏县、禄丰市)

临沂市(河东区、郯城县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、沂水县、沂南县、莒南县、兰陵县、费县、兰山区、临沭县)

淄博市(周村区、沂源县、高青县、桓台县、淄川区、博山区、临淄区、张店区)

香港特别行政区

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县)

苏州市(太仓市、虎丘区、吴江区、张家港市、姑苏区、吴中区、常熟市、昆山市、相城区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

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贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

黄石市(下陆区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)  昆明市(五华区、官渡区、晋宁区、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区、呈贡区、安宁市、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

安庆市(迎江区、桐城市、宿松县、潜山市、大观区、怀宁县、望江县、岳西县、宜秀区、太湖县)

东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)

淮安市(淮安区、淮阴区、盱眙县、涟水县、洪泽区、清江浦区、金湖县)石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

自贡市(荣县、大安区、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区)  平凉市(崆峒区、静宁县、华亭市、灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县)

白银市(白银区、平川区、靖远县、景泰县、会宁县)

岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳县、君山区、岳阳楼区、湘阴县)

泸州市(古蔺县、泸县、叙永县、合江县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)梅州市(大埔县、梅江区、梅县区、丰顺县、五华县、蕉岭县、兴宁市、平远县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

内蒙古自治区

厦门市(思明区、翔安区、集美区、同安区、海沧区、湖里区)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、北票市)

渭南市(华州区、大荔县、韩城市、临渭区、蒲城县、合阳县、华阴市、富平县、潼关县、白水县、澄城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

深圳市(龙岗区、盐田区、宝安区、南山区、龙华区、坪山区、罗湖区、福田区、光明区)

鞍山市(铁西区、台安县、立山区、海城市、千山区、铁东区、岫岩满族自治县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、海盐县、南湖区、平湖市、秀洲区、桐乡市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、霍城县、昭苏县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

河源市(和平县、连平县、龙川县、紫金县、源城区、东源县)

福州市(鼓楼区、连江县、台江区、闽清县、福清市、平潭县、闽侯县、罗源县、马尾区、仓山区、永泰县、长乐区、晋安区)

潍坊市(寿光市、青州市、安丘市、昌邑市、临朐县、坊子区、潍城区、高密市、昌乐县、诸城市、寒亭区、奎文区)

沈阳市(大东区、沈河区、沈北新区、皇姑区、浑南区、法库县、铁西区、康平县、于洪区、和平区、辽中区、新民市、苏家屯区)

文｜赵然吴马涵旭沃昕宇李梓豪

证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。保险：长期看，红利资产配置逻辑预计仍会延续，红利资产长期估值向上有望增厚险企长期投资业绩。香港市场及港交所观点：4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。金融科技行业：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。

证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，其中两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。

保险：4月8日，金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。《通知》上调综合偿付能力充足率在150%-200%、250%-300%及350%以上保险公司的权益类资产投资比例上限5个百分点，拓宽其权益投资空间。在长端利率下行、优质非标供给不足的背景下，险资增配权益资产以增厚长期收益具有合理性，高股息策略或成重要配置方向。长期来看，险企需推动负债端产品结构多元化转型，如发展分红险和健康险，降低刚性负债成本，红利资产配置逻辑预计将持续，有望增厚险企长期投资业绩。

香港市场及港交所观点：4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。4月以来港股市场有所调整，恒生指数-9.54%，恒生科技指数-9.16%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的-4.34%。资产端，截至4月11日港股整体市值为36.62万亿港元，较3月底-6.85%；资金端，4月以来港股成交活跃度有所上升；ADT为3618.50亿港元，环比+18.22%。

券商一季度业绩前瞻：蓄势待发，估值修复可期。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。

业绩端：低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。根据Wind的统计，2025年一季度A股日均成交额实现15245.69亿元，同比高增70.27%，其中1/2/3月日均成交额分别为12054.80/18401.62/15275.67亿元，同比+63.19%/+92.32%/+50.41%。华泰证券、中国银河、中信建投等财富管理拥有展业优势的券商均实现超过50%的净利增长。

政策面：央行降准降息预期有望通过改善流动性与市场情绪，叠加消费提振政策强化经济复苏预期，共同带动市场交投活跃度及盈利前景改善。3月份至今，央行已经多次公开明确提及“择机降准降息”，后续若降息降准政策落地，市场流动性改善与融资成本下行有望提振资本市场活跃度，叠加消费刺激政策推动经济预期回暖，券商板块将受益于市场风险偏好提升与交投情绪增强，整体业务链及盈利能力或迎来边际修复。

宏观面：3月CPI同比降幅收窄释放积极信号，提振消费效果明显。3月份，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%。证券板块与宏观经济以及资本市场高度联动，在经济预期改善的驱动下，有望成为市场风险偏好回暖的核心受益方向。

估值水位：上行空间充足，下行空间有限。截至2025/4/11，万得一致预测的证券(申万)板块PB估值约为1.33倍，在过去五年里处于中等分位。安全边际角度，按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.0~1.2倍范围震荡，当前行业经营和交易环境明显好于当时，因此下行空间相对有限。

外部环境：关税政策或带来通胀风险，美联储对降息表态谨慎。美联储多位官员频繁发表讲话，强调控制通胀是当前的首要任务，并对关税可能引发的持久性价格压力表示警惕，暗示短期内不会急于降息。4月10日，美国波士顿联储主席柯林斯表示，尽管美联储可能在今年稍晚时候降低利率，但关税驱动的通胀可能会推迟进一步降息的时机。同日，美国达拉斯联储主席洛根也表达了类似观点，认为在等待关税对经济影响更加清晰化之前，暂时维持利率稳定是最佳选择。与此同时，美国劳工统计局于4月10日发布的数据显示，美国3月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，低于市场普遍预期的2.5%；核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来的最小涨幅。CPI数据的温和增长表明通胀压力有所缓解，但美联储可能仍需更多时间来评估关税等外部因素对经济的长期影响，这可能会进一步影响其未来的货币政策走向。

市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。

赵然：中信建投非银与前瞻研究首席分析师，中国科学技术大学应用统计硕士，base上海。上海交通大学金融科技行研团队成员。曾任中信建投金融工程分析师。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、金融IT系统、支付科技等）的研究，深度参与诸多监管机构、金融机构数字化转型及金融科技课题研究。6年证券研究的工作经验。2018年wind金融分析师（金融工程）第二名2019年.2020年Wind金融分析师（非银金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第一名。

吴马涵旭：复旦大学硕士，资深分析师，主要覆盖证券业/监管政策/金融科技(支付/信贷/理财)/AIGC+金融等。

沃昕宇：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，北京大学硕士，主要覆盖保险/保险科技、养老金融领域，对人身险产品结构转型、资产负债匹配、养老金金融等细分领域有较为深入的研究。

李梓豪：中信建投非银金融&金融科技研究员

证券研究报告名称：《十家券商一季度业绩预增，关注板块当前配置性价比》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

赵然SAC编号:S1440518100009

SFC编号:BQQ828

吴马涵旭SAC编号:S1440522070001

沃昕宇SAC编号:S1440524070019

李梓豪SAC编号:S1440524070018