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赤峰市(巴林左旗、元宝山区、松山区、敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、翁牛特旗)
武汉市(蔡甸区、新洲区、硚口区、江夏区、青山区、黄陂区、汉阳区、洪山区、汉南区、江汉区、江岸区、东西湖区、武昌区)
吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县、同心县)
芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、南陵县、弋江区)
黄石市(阳新县、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、铁山区)
焦作市(马村区、修武县、山阳区、武陟县、沁阳市、博爱县、孟州市、温县、中站区、解放区)
济南市(济阳区、槐荫区、章丘区、商河县、长清区、钢城区、天桥区、历下区、市中区、历城区、平阴县、莱芜区)
常德市(汉寿县、桃源县、津市市、鼎城区、安乡县、临澧县、武陵区、澧县、石门县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、金川县、红原县、若尔盖县、理县、壤塘县、汶川县、小金县、松潘县、茂县、马尔康市、黑水县、阿坝县)
乌兰察布市(化德县、卓资县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、商都县)
中山市
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)
嘉兴市(南湖区、海宁市、海盐县、桐乡市、平湖市、秀洲区、嘉善县)
梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、岑溪市、苍梧县、长洲区、万秀区)
淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)
商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、商南县、柞水县、洛南县)
陇南市(礼县、西和县、文县、武都区、宕昌县、徽县、康县、成县、两当县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)
黄山市(祁门县、歙县、黟县、徽州区、黄山区、屯溪区、休宁县)
漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)
白城市(镇赉县、大安市、洮南市、洮北区、通榆县)
兰州市(皋兰县、城关区、永登县、西固区、榆中县、红古区、七里河区、安宁区)
龙岩市(武平县、永定区、漳平市、长汀县、新罗区、上杭县、连城县)
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
漳州市(诏安县、长泰区、漳浦县、华安县、龙海区、龙文区、南靖县、云霄县、芗城区、东山县、平和县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)
菏泽市(单县、牡丹区、成武县、曹县、东明县、郓城县、定陶区、巨野县、鄄城县)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、汇川区、正安县、余庆县、湄潭县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、凤冈县、仁怀市、绥阳县、播州区)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县)
西藏自治区
凉山彝族自治州(冕宁县、雷波县、普格县、宁南县、金阳县、西昌市、木里藏族自治县、越西县、甘洛县、布拖县、会东县、盐源县、美姑县、喜德县、会理市、德昌县、昭觉县)
百色市(隆林各族自治县、平果市、凌云县、田林县、那坡县、田东县、靖西市、田阳区、德保县、西林县、右江区、乐业县)
安阳市(滑县、林州市、殷都区、内黄县、北关区、龙安区、汤阴县、文峰区、安阳县)
荆州市(松滋市、监利市、江陵县、公安县、洪湖市、石首市、荆州区、沙市区)
泉州市(鲤城区、泉港区、石狮市、丰泽区、晋江市、惠安县、南安市、洛江区、金门县、安溪县、永春县、德化县)
鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区)
三明市(大田县、宁化县、泰宁县、永安市、清流县、三元区、将乐县、尤溪县、沙县区、建宁县、明溪县)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)
景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
泰安市(肥城市、岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县)
渭南市(大荔县、澄城县、合阳县、潼关县、蒲城县、华阴市、富平县、白水县、韩城市、临渭区、华州区)
莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区)
天水市(麦积区、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦安县、武山县)
金华市(武义县、永康市、浦江县、义乌市、婺城区、金东区、东阳市、磐安县、兰溪市)
酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)
雅安市(雨城区、宝兴县、石棉县、天全县、芦山县、荥经县、名山区、汉源县)
日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)
镇江市(润州区、丹徒区、京口区、句容市、扬中市、丹阳市)
海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)
烟台市(莱山区、莱阳市、福山区、海阳市、蓬莱区、牟平区、招远市、莱州市、龙口市、芝罘区、栖霞市)
泸州市(合江县、泸县、叙永县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、纳溪区)
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湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县、吉首市、永顺县、花垣县、泸溪县)
宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)
江门市(恩平市、新会区、江海区、蓬江区、台山市、鹤山市、开平市)
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忻州市(繁峙县、河曲县、五寨县、宁武县、代县、静乐县、岢岚县、五台县、定襄县、原平市、神池县、保德县、偏关县、忻府区)
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4月22日，牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。
当年，公司营业收入为91.3亿元，同比下降13.8%；归母净利润实现2.3亿元，相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度，公司营业收入为18.1亿元，同比上升1.3%；归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元，亏损额进一步扩大。
合同负债腰斩
2025年一季度，公司营业收入为32.6亿元，同比下降19.7%；归母净利润为2.8亿元，同比下降37.3%；经营现金流净额为-7.04亿元，同比下降58.5%。
一季度囊括春节旺季，比较过去，一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如，2024年一季度归母净利润实现4.5亿元，接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。
到了2025年一季度，顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元，与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少，其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元，同比增长52.7%及58.3%。
《财中社》注意到，作为盈利的“蓄水池”，顺鑫农业合同负债急剧下滑，合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末，公司合同负债科目仅余3.8亿元，比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称，主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比，今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。
再看2024全年，顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末，公司合同负债17.6亿元，同比下滑20%。实际上，近年来公司合同负债年年缩水，2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然，这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。
2024年，公司经销渠道收入70亿元，经销商数量460家，单个经销商年收入1523万元，与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比，单个经销商每年少贡献收入309万元。
经销商贡献下滑的同时，顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年，牛栏山白酒的产能37.9万千升，其产能利用率是45.8%，而2021年其产能利用率高达78.3%，三年间产能利用率大幅下滑。
高端化转型不畅
牛栏山二锅头是一款“国民酒”，旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿，即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品，售价在15-20元区间，长期占据低端光瓶酒市场头部地位，是典型的“销冠”；而金标则是其冲击中高端化转型代表作，单瓶售价约38元。
2024年，500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升，同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。
金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中，顺鑫农业提到，公司以经典二锅头的升级为着力点，推进品牌一体化运作，决胜次高端市场。在长三角市场，公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手，通过扁平化市场渠道管理，深化市场终端的网络建设，报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。
事与愿违，尽管金标铺货率上升，但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来，2022年销售量达到顶峰1.1万千升，随后2023年近乎腰斩到6531千升，在2024年销售量又继续下降近20%。
顺鑫农业2024年实现扭亏为盈，一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵，另一方面则是降低费用节省成本，依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。
2023年11月，顺鑫农业以22.6亿元对价，将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年，顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元，主要受地产业务拖累影响。近几年，地产业务子公司少则亏损逾3亿元，多则超过8亿元，始终是顺鑫农业的盈利拖累。
此外，从报表上来看，费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年，公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元，相比上一年的12.05亿元和8.56亿元，分别节省3.31亿元及1.02亿元，合计减少4.33亿元，而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。
《财中社》发现，毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量，2024年，低档酒实现49.7亿元营收，同比增长5.1%，而中高档酒的收入均同比下滑。
尽管剥离亏损的房地产业务，但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。
（文章来源：财中社）
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