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西藏自治区

汕头市(潮阳区、龙湖区、南澳县、澄海区、濠江区、潮南区、金平区)

石河子市(白杨市、新星市、胡杨河市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、北屯市)

宣城市(旌德县、广德市、宣州区、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县)  通化市(东昌区、柳河县、集安市、辉南县、通化县、二道江区、梅河口市)

石家庄市(新乐市、元氏县、井陉县、灵寿县、裕华区、行唐县、赵县、新华区、平山县、长安区、晋州市、鹿泉区、赞皇县、桥西区、无极县、高邑县、辛集市、深泽县、井陉矿区、藁城区、正定县、栾城区)

双鸭山市(友谊县、岭东区、集贤县、宝山区、四方台区、尖山区、饶河县、宝清县)

平凉市(崇信县、华亭市、灵台县、泾川县、庄浪县、崆峒区、静宁县)嘉峪关市

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)  通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区)

澳门特别行政区

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、元宝区、振安区、振兴区)

武汉市(东西湖区、青山区、洪山区、黄陂区、江汉区、汉阳区、新洲区、汉南区、武昌区、硚口区、江夏区、蔡甸区、江岸区)

阜新市(太平区、彰武县、细河区、新邱区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)

白山市(抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区)

淄博市(博山区、周村区、桓台县、淄川区、张店区、高青县、沂源县、临淄区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

洛阳市(西工区、嵩县、汝阳县、洛龙区、洛宁县、瀍河回族区、孟津区、老城区、涧西区、伊川县、栾川县、宜阳县、新安县、偃师区)

潍坊市(青州市、寒亭区、坊子区、高密市、诸城市、奎文区、昌乐县、寿光市、昌邑市、临朐县、潍城区、安丘市)

枣庄市(市中区、薛城区、峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

盐城市(阜宁县、东台市、滨海县、大丰区、响水县、建湖县、射阳县、盐都区、亭湖区)

邯郸市(肥乡区、邯山区、武安市、成安县、涉县、永年区、峰峰矿区、临漳县、曲周县、复兴区、馆陶县、广平县、邱县、鸡泽县、丛台区、魏县、大名县、磁县)

抚州市(临川区、南丰县、广昌县、资溪县、乐安县、东乡区、金溪县、南城县、黎川县、崇仁县、宜黄县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、长葛市、襄城县、魏都区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、牙克石市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

自贡市(大安区、富顺县、荣县、沿滩区、自流井区、贡井区)

吉林市(桦甸市、磐石市、龙潭区、舒兰市、丰满区、船营区、永吉县、昌邑区、蛟河市)

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哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

兰州市(城关区、皋兰县、榆中县、安宁区、七里河区、永登县、西固区、红古区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)  柳州市(柳南区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳城县、融安县、城中区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗)

三明市(明溪县、三元区、尤溪县、宁化县、泰宁县、大田县、清流县、将乐县、永安市、沙县区、建宁县)

厦门市(同安区、翔安区、海沧区、思明区、湖里区、集美区)呼和浩特市(托克托县、清水河县、玉泉区、和林格尔县、回民区、土默特左旗、武川县、赛罕区、新城区)

邵阳市(绥宁县、双清区、隆回县、大祥区、武冈市、新邵县、洞口县、北塔区、新宁县、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县)  渭南市(华阴市、蒲城县、大荔县、韩城市、临渭区、澄城县、白水县、潼关县、合阳县、富平县、华州区)

滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、滨城区、沾化区、邹平市)

孝感市(汉川市、孝南区、安陆市、应城市、孝昌县、云梦县、大悟县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)昌都市(丁青县、察雅县、洛隆县、八宿县、贡觉县、类乌齐县、左贡县、卡若区、江达县、芒康县、边坝县)

福州市(平潭县、闽侯县、永泰县、罗源县、长乐区、鼓楼区、连江县、福清市、马尾区、仓山区、晋安区、闽清县、台江区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、特克斯县、昭苏县、霍城县、伊宁县、尼勒克县、巩留县)

扬州市(江都区、广陵区、高邮市、宝应县、仪征市、邗江区)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

湖州市(德清县、长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

达州市(大竹县、通川区、宣汉县、渠县、万源市、开江县、达川区)

廊坊市(三河市、安次区、香河县、霸州市、固安县、大城县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、文安县)

大同市(阳高县、左云县、平城区、灵丘县、云冈区、新荣区、浑源县、广灵县、云州区、天镇县)

十堰市(茅箭区、房县、竹山县、竹溪县、丹江口市、郧西县、张湾区、郧阳区)

吕梁市(汾阳市、兴县、柳林县、临县、孝义市、交城县、石楼县、中阳县、方山县、交口县、离石区、岚县、文水县)

阜阳市(颍州区、临泉县、界首市、颍上县、颍泉区、颍东区、太和县、阜南县)

漳州市(芗城区、龙海区、云霄县、华安县、龙文区、长泰区、东山县、诏安县、漳浦县、平和县、南靖县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、秀洲区、嘉善县、平湖市、桐乡市、南湖区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。