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高效沟通，无缝对接：我们注重与客户的沟通，确保信息准确无误地传递，减少误解和误差，实现服务过程中的无缝对接。
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1、我们的客户服务代表将会给您提供售后的咨询和解答！
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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
贺州市(八步区、钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)
哈尔滨市(阿城区、松北区、方正县、香坊区、依兰县、道外区、五常市、巴彦县、木兰县、延寿县、双城区、通河县、呼兰区、平房区、宾县、南岗区、道里区、尚志市)
来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、合山市)
张掖市(山丹县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)
运城市(垣曲县、临猗县、芮城县、盐湖区、新绛县、平陆县、闻喜县、夏县、永济市、稷山县、绛县、万荣县、河津市)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区)
绵阳市(平武县、安州区、游仙区、梓潼县、盐亭县、涪城区、江油市、北川羌族自治县、三台县)
济南市(历城区、市中区、章丘区、莱芜区、历下区、槐荫区、商河县、长清区、钢城区、平阴县、济阳区、天桥区)
南充市(仪陇县、蓬安县、阆中市、南部县、高坪区、顺庆区、营山县、嘉陵区、西充县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)
舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)
威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)
泉州市(金门县、洛江区、安溪县、晋江市、德化县、永春县、南安市、鲤城区、丰泽区、惠安县、泉港区、石狮市)
合肥市(庐阳区、庐江县、蜀山区、肥东县、瑶海区、包河区、长丰县、肥西县、巢湖市)
曲靖市(富源县、师宗县、宣威市、沾益区、马龙区、麒麟区、罗平县、会泽县、陆良县)
忻州市(原平市、岢岚县、静乐县、神池县、宁武县、五台县、繁峙县、代县、定襄县、偏关县、忻府区、河曲县、保德县、五寨县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县)
宁波市(镇海区、北仑区、余姚市、江北区、宁海县、象山县、鄞州区、海曙区、奉化区、慈溪市)
伊春市(嘉荫县、南岔县、友好区、汤旺县、大箐山县、伊美区、乌翠区、金林区、丰林县、铁力市)
徐州市(睢宁县、邳州市、新沂市、鼓楼区、丰县、泉山区、贾汪区、沛县、铜山区、云龙区)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、马尔康市、黑水县、若尔盖县、小金县、茂县、松潘县、九寨沟县、理县、金川县、汶川县、红原县)
重庆市(云阳县、荣昌区、合川区、石柱土家族自治县、江津区、垫江县、巫溪县、黔江区、铜梁区、丰都县、武隆区、涪陵区、大足区、万州区、大渡口区、梁平区、江北区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、南川区、北碚区、巴南区、潼南区、沙坪坝区、永川区、奉节县、渝中区、南岸区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、渝北区、璧山区、綦江区、九龙坡区、忠县、秀山土家族苗族自治县、开州区)
三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)
三沙市(南沙区、西沙区)
蚌埠市(固镇县、五河县、蚌山区、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区)
鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、立山区、千山区、台安县、铁西区、铁东区)
丽水市(遂昌县、松阳县、庆元县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、缙云县)
澳门特别行政区
唐山市(丰润区、路南区、路北区、滦南县、迁安市、丰南区、开平区、乐亭县、古冶区、迁西县、滦州市、遵化市、玉田县、曹妃甸区)
福州市(罗源县、马尾区、仓山区、闽清县、闽侯县、台江区、永泰县、平潭县、连江县、晋安区、福清市、长乐区、鼓楼区)
石家庄市(灵寿县、井陉矿区、平山县、赞皇县、桥西区、藁城区、裕华区、井陉县、鹿泉区、赵县、栾城区、高邑县、无极县、晋州市、正定县、行唐县、长安区、元氏县、深泽县、新华区、新乐市、辛集市)
包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、九原区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区)
连云港市(海州区、灌云县、赣榆区、连云区、东海县、灌南县)
大同市(云州区、云冈区、浑源县、平城区、广灵县、新荣区、阳高县、左云县、灵丘县、天镇县)
吕梁市(汾阳市、石楼县、岚县、交城县、文水县、柳林县、临县、中阳县、孝义市、离石区、兴县、方山县、交口县)
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甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、玛曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县、碌曲县)
张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)
赣州市(上犹县、全南县、崇义县、定南县、信丰县、于都县、大余县、南康区、赣县区、宁都县、瑞金市、寻乌县、龙南市、会昌县、兴国县、安远县、石城县、章贡区)
扬州市(仪征市、高邮市、宝应县、江都区、广陵区、邗江区)
陇南市(康县、文县、西和县、宕昌县、武都区、两当县、礼县、徽县、成县)
漳州市(东山县、云霄县、芗城区、长泰区、平和县、诏安县、龙文区、南靖县、漳浦县、华安县、龙海区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
济源市
温州市(文成县、龙湾区、泰顺县、瓯海区、苍南县、永嘉县、瑞安市、龙港市、鹿城区、平阳县、洞头区、乐清市)
南通市(启东市、海安市、如皋市、海门区、通州区、崇川区、如东县)
湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)
北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)
莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区)
孝感市(大悟县、云梦县、孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、安陆市)
松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)
河源市(连平县、龙川县、东源县、源城区、紫金县、和平县)
昌都市(八宿县、丁青县、类乌齐县、左贡县、芒康县、卡若区、贡觉县、边坝县、洛隆县、江达县、察雅县)
阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、库车市、乌什县、阿瓦提县、沙雅县、新和县、柯坪县、拜城县)
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苏州市(相城区、太仓市、昆山市、吴中区、张家港市、虎丘区、姑苏区、吴江区、常熟市)
丹东市(东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)
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郴州市(临武县、汝城县、永兴县、桂东县、宜章县、桂阳县、安仁县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、资兴市)
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普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)
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通辽市(开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)
内蒙古自治区
益阳市(赫山区、资阳区、桃江县、沅江市、南县、安化县)
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永州市(新田县、零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、东安县、道县、双牌县、江永县、宁远县、冷水滩区)
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贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)
玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县)
抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区)
昆明市(盘龙区、东川区、石林彝族自治县、西山区、晋宁区、官渡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、安宁市、五华区)
五指山市(东方市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、临高县、琼海市、万宁市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、定安县)
德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)
来源：湖畔新言
在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。
一、美债当前的基本情况
美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。
从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。
4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。
自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。
二、中国抛售美债的潜在逻辑
我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。
我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。
三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险
首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。
从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。
不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。
总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。
另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。
风险提示：
美联储政策风险、特朗普政策风险。
新湖期货研究所
宏观金融组：
黄婷莉
执业资格号：F03141791
投资咨询号：Z0021706
赵歆怡
从业资格号：F03123556
投资咨询号：Z0019881
审核人：李明玉
执业资格号：F0299477
投资咨询号：Z0011341
日期：2025年4月15日
新闻结尾
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