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福州市(闽清县、福清市、闽侯县、晋安区、罗源县、鼓楼区、长乐区、台江区、马尾区、仓山区、永泰县、平潭县、连江县)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、海港区)

六安市(金安区、霍邱县、金寨县、舒城县、叶集区、裕安区、霍山县)

香港特别行政区  上饶市(德兴市、铅山县、玉山县、万年县、余干县、信州区、弋阳县、广信区、婺源县、横峰县、鄱阳县、广丰区)

铜仁市(万山区、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县)

大同市(天镇县、新荣区、云州区、广灵县、灵丘县、浑源县、阳高县、左云县、平城区、云冈区)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、路南区、路北区、古冶区、丰润区、迁安市、滦州市、滦南县、丰南区、乐亭县、开平区、遵化市、玉田县)

那曲市(索县、班戈县、尼玛县、色尼区、聂荣县、双湖县、安多县、比如县、嘉黎县、巴青县、申扎县)  松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

德州市(乐陵市、临邑县、平原县、武城县、德城区、齐河县、宁津县、陵城区、夏津县、庆云县、禹城市)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

安阳市(龙安区、滑县、殷都区、北关区、文峰区、汤阴县、安阳县、内黄县、林州市)

通化市(柳河县、通化县、二道江区、东昌区、辉南县、梅河口市、集安市)

昆明市(盘龙区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市、宜良县、东川区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、五华区、呈贡区、晋宁区、西山区)

沈阳市(皇姑区、沈北新区、康平县、铁西区、新民市、大东区、苏家屯区、和平区、于洪区、浑南区、法库县、沈河区、辽中区)

潍坊市(诸城市、潍城区、奎文区、寒亭区、昌乐县、寿光市、高密市、昌邑市、坊子区、青州市、临朐县、安丘市)

河源市(紫金县、东源县、源城区、龙川县、连平县、和平县)

天水市(甘谷县、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、白塔区、太子河区)

宁波市(北仑区、象山县、奉化区、江北区、余姚市、慈溪市、鄞州区、宁海县、镇海区、海曙区)

兰州市(红古区、西固区、榆中县、皋兰县、城关区、安宁区、永登县、七里河区)

泸州市(叙永县、合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、丹巴县、泸定县、稻城县、得荣县、白玉县、理塘县、道孚县、新龙县、雅江县、炉霍县、色达县、石渠县、九龙县、甘孜县、乡城县、康定市、德格县)

曲靖市(麒麟区、宣威市、陆良县、马龙区、沾益区、师宗县、罗平县、富源县、会泽县)

襄阳市(樊城区、襄城区、老河口市、枣阳市、襄州区、宜城市、南漳县、保康县、谷城县)

黄冈市(浠水县、英山县、武穴市、黄梅县、罗田县、团风县、麻城市、蕲春县、红安县、黄州区)

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咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县)

日喀则市(江孜县、仲巴县、南木林县、仁布县、昂仁县、萨迦县、萨嘎县、桑珠孜区、定日县、谢通门县、吉隆县、白朗县、康马县、拉孜县、亚东县、定结县、聂拉木县、岗巴县)

连云港市(灌云县、海州区、灌南县、连云区、东海县、赣榆区)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、新星市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、双河市、胡杨河市、北屯市、铁门关市)  滨州市(邹平市、惠民县、博兴县、无棣县、沾化区、阳信县、滨城区)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

西安市(高陵区、新城区、未央区、灞桥区、阎良区、鄠邑区、临潼区、周至县、雁塔区、莲湖区、碑林区、长安区、蓝田县)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

东莞市  长沙市(岳麓区、雨花区、天心区、浏阳市、开福区、宁乡市、望城区、芙蓉区、长沙县)

青岛市(李沧区、市北区、黄岛区、莱西市、城阳区、平度市、市南区、胶州市、即墨区、崂山区)

抚州市(乐安县、黎川县、崇仁县、宜黄县、南丰县、广昌县、东乡区、金溪县、南城县、临川区、资溪县)

伊春市(伊美区、嘉荫县、丰林县、金林区、铁力市、汤旺县、友好区、南岔县、乌翠区、大箐山县)台州市(温岭市、三门县、黄岩区、仙居县、玉环市、临海市、椒江区、天台县、路桥区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

南阳市(社旗县、新野县、淅川县、邓州市、内乡县、南召县、桐柏县、卧龙区、西峡县、镇平县、唐河县、宛城区、方城县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

信阳市(平桥区、新县、潢川县、浉河区、商城县、固始县、息县、淮滨县、罗山县、光山县)

济宁市(嘉祥县、邹城市、汶上县、泗水县、微山县、曲阜市、金乡县、兖州区、梁山县、鱼台县、任城区)

新余市(渝水区、分宜县)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区)

白山市(江源区、临江市、抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、榕江县、三穗县、从江县、岑巩县、施秉县、锦屏县、黎平县、丹寨县、雷山县、天柱县、台江县、镇远县、麻江县、凯里市、剑河县)

长治市(潞州区、长子县、壶关县、平顺县、襄垣县、武乡县、上党区、沁县、沁源县、潞城区、黎城县、屯留区)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市、孙吴县、逊克县)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区、城东区)

凉山彝族自治州(德昌县、雷波县、会东县、越西县、金阳县、喜德县、西昌市、冕宁县、美姑县、甘洛县、宁南县、布拖县、会理市、木里藏族自治县、盐源县、昭觉县、普格县)

洛阳市(涧西区、瀍河回族区、孟津区、西工区、洛龙区、新安县、偃师区、伊川县、洛宁县、汝阳县、宜阳县、老城区、嵩县、栾川县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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