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揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、揭西县、普宁市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

商洛市(丹凤县、柞水县、镇安县、洛南县、山阳县、商南县、商州区)  合肥市(肥东县、巢湖市、肥西县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区)

朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

宜春市(靖安县、上高县、万载县、高安市、樟树市、宜丰县、奉新县、丰城市、铜鼓县、袁州区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)  湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

丹东市(元宝区、振兴区、振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)

百色市(右江区、田东县、德保县、凌云县、隆林各族自治县、平果市、那坡县、乐业县、田林县、西林县、靖西市、田阳区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

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镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、润州区、扬中市)

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延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、珲春市、龙井市、汪清县、安图县、延吉市、和龙市)

陇南市(徽县、礼县、武都区、成县、康县、西和县、宕昌县、两当县、文县)

三明市(大田县、泰宁县、三元区、永安市、宁化县、将乐县、清流县、沙县区、尤溪县、明溪县、建宁县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

成都市(青羊区、邛崃市、双流区、温江区、龙泉驿区、崇州市、简阳市、新津区、彭州市、金牛区、蒲江县、都江堰市、武侯区、大邑县、成华区、锦江区、青白江区、郫都区、金堂县、新都区)

潍坊市(临朐县、高密市、昌邑市、诸城市、寒亭区、坊子区、青州市、奎文区、潍城区、寿光市、昌乐县、安丘市)

酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

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通化市(二道江区、集安市、梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县、通化县)

平凉市(静宁县、崆峒区、灵台县、崇信县、庄浪县、泾川县、华亭市)

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张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)  南充市(南部县、营山县、蓬安县、阆中市、顺庆区、西充县、仪陇县、高坪区、嘉陵区)

济宁市(兖州区、曲阜市、金乡县、微山县、邹城市、嘉祥县、鱼台县、任城区、梁山县、泗水县、汶上县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

滁州市(南谯区、凤阳县、天长市、明光市、全椒县、琅琊区、来安县、定远县)遵义市(仁怀市、播州区、习水县、凤冈县、桐梓县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、赤水市、红花岗区、汇川区、湄潭县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、合作市、卓尼县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、临潭县)  普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、且末县、尉犁县、库尔勒市、和静县、轮台县、博湖县、若羌县)贵阳市(乌当区、息烽县、观山湖区、清镇市、花溪区、修文县、白云区、南明区、开阳县、云岩区)

昭通市(水富市、彝良县、镇雄县、永善县、鲁甸县、绥江县、大关县、昭阳区、盐津县、巧家县、威信县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

佳木斯市(郊区、向阳区、前进区、同江市、东风区、富锦市、抚远市、桦川县、汤原县、桦南县)

内蒙古自治区

东莞市

厦门市(湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区)

马鞍山市(博望区、和县、雨山区、当涂县、含山县、花山区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、清水河县、新城区、和林格尔县、回民区、托克托县、玉泉区、土默特左旗)

山南市(贡嘎县、扎囊县、琼结县、桑日县、错那市、加查县、隆子县、乃东区、曲松县、浪卡子县、洛扎县、措美县)

雅安市(汉源县、名山区、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、天全县、宝兴县)

德州市(武城县、陵城区、临邑县、乐陵市、宁津县、平原县、禹城市、德城区、夏津县、庆云县、齐河县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

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鸡西市(城子河区、虎林市、恒山区、滴道区、鸡冠区、麻山区、鸡东县、密山市、梨树区)

乌兰察布市(兴和县、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、卓资县、凉城县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。