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云浮市(郁南县、云城区、云安区、新兴县、罗定市)

芜湖市(镜湖区、弋江区、湾沚区、鸠江区、无为市、繁昌区、南陵县)

嘉峪关市

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)  威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

渭南市(临渭区、白水县、合阳县、华州区、富平县、潼关县、大荔县、蒲城县、韩城市、华阴市、澄城县)

中山市

本溪市(平山区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区)海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

九江市(都昌县、德安县、彭泽县、共青城市、庐山市、湖口县、武宁县、浔阳区、修水县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、永修县)  楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、永仁县、姚安县、禄丰市、元谋县、武定县、双柏县、南华县、楚雄市)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

南京市(六合区、溧水区、高淳区、栖霞区、浦口区、秦淮区、江宁区、玄武区、鼓楼区、雨花台区、建邺区)

南宁市(上林县、宾阳县、横州市、马山县、隆安县、武鸣区、邕宁区、兴宁区、西乡塘区、良庆区、青秀区、江南区)

丹东市(东港市、凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)

香港特别行政区

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

永州市(新田县、祁阳市、蓝山县、江永县、宁远县、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、零陵区、双牌县)

吉林市(舒兰市、丰满区、桦甸市、昌邑区、磐石市、蛟河市、船营区、龙潭区、永吉县)

天津市(南开区、红桥区、和平区、河东区、静海区、津南区、蓟州区、西青区、宁河区、北辰区、武清区、滨海新区、宝坻区、东丽区、河北区、河西区)

朔州市(怀仁市、山阴县、应县、朔城区、平鲁区、右玉县)

玉林市(博白县、陆川县、玉州区、北流市、容县、兴业县、福绵区)

深圳市(龙岗区、龙华区、福田区、宝安区、盐田区、罗湖区、光明区、坪山区、南山区)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、武山县)

贵阳市(修文县、白云区、花溪区、乌当区、开阳县、清镇市、息烽县、观山湖区、南明区、云岩区)

三明市(大田县、明溪县、将乐县、建宁县、沙县区、永安市、三元区、泰宁县、尤溪县、宁化县、清流县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

沧州市(运河区、献县、新华区、海兴县、吴桥县、黄骅市、盐山县、东光县、沧县、任丘市、肃宁县、南皮县、孟村回族自治县、青县、泊头市、河间市)

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温州市(龙湾区、瑞安市、平阳县、泰顺县、龙港市、乐清市、洞头区、文成县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、苍南县)

达州市(渠县、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、万源市、达川区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、宝山区、四方台区、宝清县、集贤县、尖山区、友谊县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)  南阳市(南召县、镇平县、社旗县、邓州市、新野县、内乡县、宛城区、卧龙区、西峡县、唐河县、方城县、桐柏县、淅川县)

岳阳市(岳阳县、华容县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、云溪区、君山区、临湘市)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、班玛县、玛多县、玛沁县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、珲春市、和龙市、敦化市、延吉市、龙井市、安图县)四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

潍坊市(诸城市、寿光市、临朐县、奎文区、高密市、坊子区、昌乐县、昌邑市、安丘市、青州市、寒亭区、潍城区)  平顶山市(舞钢市、鲁山县、宝丰县、叶县、郏县、新华区、卫东区、湛河区、汝州市、石龙区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

阿里地区(改则县、普兰县、革吉县、噶尔县、措勤县、日土县、札达县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

百色市(凌云县、乐业县、靖西市、西林县、隆林各族自治县、德保县、平果市、田林县、田阳区、那坡县、右江区、田东县)

自贡市(荣县、贡井区、自流井区、沿滩区、大安区、富顺县)

清远市(英德市、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县)

和田地区(于田县、皮山县、策勒县、墨玉县、和田市、民丰县、洛浦县、和田县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

黄冈市(英山县、黄梅县、黄州区、红安县、蕲春县、罗田县、麻城市、浠水县、团风县、武穴市)

烟台市(招远市、蓬莱区、牟平区、莱阳市、福山区、莱州市、栖霞市、芝罘区、龙口市、莱山区、海阳市)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

成都市(新津区、金牛区、郫都区、金堂县、双流区、邛崃市、崇州市、大邑县、武侯区、简阳市、成华区、新都区、彭州市、青羊区、青白江区、锦江区、龙泉驿区、蒲江县、都江堰市、温江区)

榆林市(绥德县、清涧县、吴堡县、横山区、定边县、佳县、靖边县、榆阳区、米脂县、子洲县、神木市、府谷县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

平凉市(泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县)

定西市(安定区、岷县、陇西县、临洮县、渭源县、漳县、通渭县)

泰州市(姜堰区、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区、靖江市)

邢台市(临西县、平乡县、南和区、新河县、南宫市、巨鹿县、襄都区、任泽区、广宗县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、信都区、临城县、威县、内丘县、沙河市、清河县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、望谟县、兴义市、册亨县、普安县、兴仁市、贞丰县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）