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黄山市(徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、黟县、歙县、屯溪区)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、迭部县、卓尼县、临潭县、合作市)

信阳市(浉河区、商城县、平桥区、固始县、新县、罗山县、淮滨县、潢川县、光山县、息县)  长春市(绿园区、农安县、南关区、公主岭市、双阳区、朝阳区、九台区、二道区、宽城区、榆树市、德惠市)

贵阳市(开阳县、清镇市、修文县、南明区、乌当区、花溪区、息烽县、云岩区、观山湖区、白云区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

石河子市(双河市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、新星市、昆玉市、五家渠市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市)

金昌市(金川区、永昌县)  陇南市(礼县、成县、文县、西和县、武都区、两当县、宕昌县、徽县、康县)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、融安县、柳南区、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、城中区)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、沁水县、城区、阳城县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、龙港区、绥中县、南票区、连山区)

岳阳市(云溪区、华容县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、平江县、岳阳县、汨罗市、君山区)

汕头市(潮南区、金平区、南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区、濠江区)

呼和浩特市(清水河县、新城区、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、回民区、土默特左旗、武川县、托克托县)

淮南市(潘集区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区、田家庵区、凤台县)

哈尔滨市(依兰县、阿城区、呼兰区、方正县、尚志市、双城区、宾县、道里区、香坊区、松北区、道外区、南岗区、五常市、巴彦县、延寿县、通河县、木兰县、平房区)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)

株洲市(荷塘区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、石峰区、攸县、天元区、醴陵市、渌口区)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

包头市(青山区、石拐区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区)

杭州市(萧山区、钱塘区、淳安县、临平区、滨江区、西湖区、余杭区、临安区、上城区、富阳区、拱墅区、桐庐县、建德市)

达州市(通川区、渠县、开江县、大竹县、宣汉县、万源市、达川区)

肇庆市(鼎湖区、高要区、端州区、四会市、怀集县、封开县、德庆县、广宁县)

阿里地区(改则县、革吉县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、札达县)

五指山市(昌江黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、乐东黎族自治县、屯昌县)

宜宾市(珙县、翠屏区、南溪区、长宁县、高县、兴文县、屏山县、叙州区、筠连县、江安县)

黄石市(西塞山区、铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区)

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长治市(上党区、沁县、黎城县、长子县、潞州区、武乡县、壶关县、潞城区、襄垣县、沁源县、屯留区、平顺县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

聊城市(茌平区、冠县、东阿县、临清市、莘县、阳谷县、高唐县、东昌府区)

苏州市(姑苏区、相城区、吴中区、昆山市、虎丘区、吴江区、张家港市、常熟市、太仓市)  濮阳市(清丰县、范县、华龙区、台前县、南乐县、濮阳县)

新疆维吾尔自治区

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

南平市(松溪县、建阳区、延平区、建瓯市、顺昌县、浦城县、光泽县、政和县、邵武市、武夷山市)东莞市

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)  郴州市(嘉禾县、宜章县、桂阳县、资兴市、安仁县、临武县、永兴县、汝城县、苏仙区、北湖区、桂东县)

牡丹江市(林口县、西安区、东安区、宁安市、穆棱市、东宁市、海林市、爱民区、绥芬河市、阳明区)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县)

驻马店市(上蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、新蔡县、正阳县、遂平县、确山县、驿城区、西平县)迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

三沙市(西沙区、南沙区)

保定市(竞秀区、蠡县、望都县、容城县、高碑店市、清苑区、涞水县、高阳县、安国市、徐水区、顺平县、安新县、满城区、阜平县、唐县、涿州市、曲阳县、定兴县、博野县、涞源县、定州市、易县、雄县、莲池区)

镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、京口区、丹阳市、句容市)

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济宁市(泗水县、金乡县、兖州区、嘉祥县、微山县、任城区、汶上县、梁山县、邹城市、鱼台县、曲阜市)

商丘市(柘城县、睢阳区、夏邑县、睢县、虞城县、宁陵县、梁园区、永城市、民权县)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县、湾沚区、弋江区、鸠江区)

林芝市(波密县、工布江达县、察隅县、巴宜区、朗县、墨脱县、米林市)

衢州市(衢江区、常山县、柯城区、龙游县、开化县、江山市)

宣城市(泾县、郎溪县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区、绩溪县)

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莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

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晋中市(榆社县、寿阳县、太谷区、和顺县、灵石县、昔阳县、榆次区、平遥县、祁县、左权县、介休市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。