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无锡市(新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市)

咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

十堰市(丹江口市、房县、竹山县、郧西县、张湾区、郧阳区、茅箭区、竹溪县)  乐山市(沙湾区、金口河区、五通桥区、夹江县、沐川县、峨眉山市、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市)

烟台市(莱山区、芝罘区、招远市、莱阳市、莱州市、海阳市、牟平区、蓬莱区、福山区、龙口市、栖霞市)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县)  重庆市(北碚区、九龙坡区、丰都县、武隆区、綦江区、忠县、大足区、城口县、石柱土家族自治县、永川区、沙坪坝区、合川区、秀山土家族苗族自治县、南川区、奉节县、巴南区、大渡口区、璧山区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、长寿区、潼南区、万州区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、江北区、涪陵区、荣昌区、梁平区、云阳县、巫山县、渝北区、开州区、铜梁区、江津区、渝中区、垫江县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

潍坊市(昌乐县、潍城区、奎文区、诸城市、寒亭区、坊子区、临朐县、寿光市、昌邑市、安丘市、高密市、青州市)

庆阳市(镇原县、庆城县、华池县、宁县、环县、西峰区、合水县、正宁县)

周口市(淮阳区、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、太康县、郸城县、商水县、川汇区、西华县、项城市)

蚌埠市(淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、龙子湖区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区、渑池县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、白塔区、太子河区)

平顶山市(石龙区、汝州市、湛河区、叶县、卫东区、鲁山县、郏县、宝丰县、舞钢市、新华区)

玉溪市(澄江市、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、赫章县、大方县、黔西市、金沙县、七星关区)

菏泽市(成武县、鄄城县、曹县、郓城县、巨野县、定陶区、东明县、牡丹区、单县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)

怀化市(辰溪县、会同县、溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、洪江市、通道侗族自治县、芷江侗族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、临夏县、广河县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、三水区、禅城区)

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黄山市(休宁县、祁门县、歙县、黄山区、黟县、徽州区、屯溪区)

宁波市(镇海区、象山县、余姚市、奉化区、江北区、鄞州区、北仑区、海曙区、宁海县、慈溪市)

六安市(裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)  新疆维吾尔自治区

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、安图县、和龙市、敦化市、珲春市、图们市、龙井市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

昌都市(贡觉县、卡若区、江达县、丁青县、洛隆县、边坝县、察雅县、左贡县、芒康县、类乌齐县、八宿县)池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

常德市(津市市、桃源县、鼎城区、石门县、临澧县、汉寿县、安乡县、澧县、武陵区)  定西市(安定区、渭源县、陇西县、通渭县、漳县、临洮县、岷县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

张掖市(高台县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区)

太原市(万柏林区、阳曲县、娄烦县、晋源区、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、古交市、小店区)保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

双鸭山市(尖山区、饶河县、友谊县、宝清县、集贤县、宝山区、四方台区、岭东区)

贵阳市(息烽县、修文县、乌当区、白云区、清镇市、云岩区、花溪区、观山湖区、南明区、开阳县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

宜昌市(远安县、西陵区、猇亭区、秭归县、兴山县、伍家岗区、夷陵区、点军区、枝江市、长阳土家族自治县、当阳市、宜都市、五峰土家族自治县)

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县、柞水县、商南县)

阜新市(细河区、新邱区、太平区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区)

岳阳市(临湘市、汨罗市、华容县、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、岳阳县、君山区、平江县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县)

天津市(和平区、河西区、蓟州区、东丽区、滨海新区、红桥区、南开区、静海区、津南区、西青区、河北区、宁河区、北辰区、宝坻区、武清区、河东区)

丽水市(云和县、庆元县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、青田县、遂昌县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

北京市(房山区、丰台区、顺义区、大兴区、平谷区、东城区、海淀区、昌平区、门头沟区、石景山区、朝阳区、通州区、西城区、怀柔区、密云区、延庆区)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

汉中市(勉县、留坝县、佛坪县、略阳县、南郑区、汉台区、西乡县、洋县、宁强县、城固县、镇巴县)

襄阳市(南漳县、宜城市、谷城县、襄州区、老河口市、襄城区、保康县、枣阳市、樊城区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。