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四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、工农区、萝北县、向阳区、兴山区、东山区、南山区)

温州市(洞头区、泰顺县、平阳县、龙港市、龙湾区、苍南县、永嘉县、文成县、乐清市、鹿城区、瑞安市、瓯海区)  辽阳市(宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、白塔区、弓长岭区、辽阳县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、图们市、龙井市、安图县、汪清县、珲春市、敦化市)

眉山市(丹棱县、彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、昭苏县、新源县、特克斯县)

澳门特别行政区  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

临沂市(费县、蒙阴县、兰陵县、河东区、兰山区、沂水县、郯城县、莒南县、沂南县、平邑县、罗庄区、临沭县)

成都市(金堂县、温江区、崇州市、邛崃市、蒲江县、彭州市、新津区、简阳市、郫都区、武侯区、龙泉驿区、成华区、锦江区、新都区、大邑县、青羊区、青白江区、双流区、都江堰市、金牛区)

东莞市

盐城市(亭湖区、滨海县、阜宁县、盐都区、大丰区、响水县、建湖县、东台市、射阳县)

兰州市(皋兰县、西固区、永登县、七里河区、红古区、城关区、榆中县、安宁区)

大同市(天镇县、浑源县、灵丘县、云冈区、左云县、云州区、新荣区、阳高县、广灵县、平城区)

襄阳市(宜城市、谷城县、枣阳市、保康县、南漳县、老河口市、襄州区、樊城区、襄城区)

湛江市(遂溪县、赤坎区、霞山区、麻章区、徐闻县、坡头区、吴川市、廉江市、雷州市)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

阳泉市(城区、郊区、平定县、矿区、盂县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

沧州市(运河区、献县、任丘市、东光县、海兴县、河间市、孟村回族自治县、肃宁县、沧县、吴桥县、南皮县、新华区、青县、盐山县、黄骅市、泊头市)

那曲市(班戈县、安多县、聂荣县、尼玛县、比如县、嘉黎县、索县、巴青县、申扎县、色尼区、双湖县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇县、淇滨区、山城区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县、陇川县)

银川市(金凤区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、西夏区)

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茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)  徐州市(云龙区、邳州市、鼓楼区、睢宁县、沛县、铜山区、贾汪区、新沂市、丰县、泉山区)

滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、天长市、定远县、全椒县、来安县、凤阳县)

清远市(清城区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、英德市)

南宁市(青秀区、上林县、江南区、马山县、兴宁区、良庆区、武鸣区、西乡塘区、横州市、邕宁区、宾阳县、隆安县)晋城市(陵川县、泽州县、城区、阳城县、沁水县、高平市)

焦作市(解放区、山阳区、武陟县、中站区、博爱县、马村区、温县、沁阳市、修武县、孟州市)  阜新市(新邱区、清河门区、彰武县、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区)

营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县、怀远县、淮上区)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)阿里地区(札达县、改则县、措勤县、普兰县、革吉县、噶尔县、日土县)

昌都市(贡觉县、洛隆县、察雅县、边坝县、芒康县、丁青县、江达县、八宿县、卡若区、左贡县、类乌齐县)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、东安区、宁安市、穆棱市、西安区、海林市、爱民区、东宁市、阳明区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县、武宣县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

渭南市(澄城县、临渭区、华阴市、蒲城县、韩城市、白水县、富平县、潼关县、华州区、大荔县、合阳县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

杭州市(滨江区、桐庐县、拱墅区、余杭区、淳安县、钱塘区、萧山区、西湖区、上城区、临平区、富阳区、临安区、建德市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

漳州市(平和县、南靖县、诏安县、长泰区、漳浦县、芗城区、东山县、云霄县、龙海区、华安县、龙文区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

邵阳市(双清区、邵东市、新宁县、大祥区、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、北塔区、武冈市、隆回县、绥宁县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

株洲市(茶陵县、攸县、渌口区、醴陵市、石峰区、炎陵县、荷塘区、天元区、芦淞区)

绥化市(海伦市、安达市、望奎县、兰西县、北林区、庆安县、肇东市、明水县、绥棱县、青冈县)

华西电新

（一）负极材料领先供应商，25Q1业绩同比实现快速增长

公司创立于2008年，致力于石墨粉体材料的研发与生产；2017年公司成功转型成为至集自主研发、一体化生产加工与销售于一体的负极材料厂商，并于2022年于深交所主板上市。

在新能源汽车快速发展的趋势下，2020-2022年公司规模持续扩大，业绩实现快速增长；2023年由于产业链上下游市场竞争激烈，供需反转等原因导致收入和利润出现同比下滑；2024年公司在加强公司管理的基础上，通过推出差异化产品实现产销规模的提升，带动业绩同比增长。受益于公司北苏二期逐步投产，产能利用率快速提升，订单量饱满，推动公司负极材料产销规模进一步提升等原因，2025Q1公司收入和利润同比均保持高速增长。

（二）深耕动力领域，快充发力有望助推盈利稳中有升

公司为负极材料行业优质供应商，积极把握行业发展趋势，适时推出符合需求的负极材料产品，推动自身产销规模持续扩大。2024年公司实现负极材料出货21.65万吨，同比增长54%，产品销售以动力领域为主，占整体出货结构超过75%，剩余主要为储能类产品。

锂电行业的快速发展，性能提升始终是核心推动力。公司在配适快充电池需求的负极材料产品领域持续投入，2024年公司开发并批量供应具备高倍率性能&快充性能的人造石墨负极材料产品，在市场需求扩大的趋势下，公司相关产品产销得到快速释放。此外，公司在具备高能量密度，有效辅助储能电池提高应用效率的人造石墨负极材料有所突破。

根据我们测算，2024年全年负极材料单吨扣非净利为0.37万元，后续随着行业供需格局转好，叠加公司快充等产品以及客户结构的优化，公司盈利能力有望稳中有升。

（三）客户结构持续优化，产能规模不断放大

公司作为负极材料领域的主要厂商，为宁德时代负极材料主要供应商之一，同时覆盖国轩高科、远景动力、蜂巢能源、宁德新能源、雄韬股份、万向一二三、欣旺达等知名锂离子电池厂商。

公司负极材料国内产能主要在山西和河北，2019-2022年，公司先后建成山西一期到三期产能，合计为20万吨/年；2024年公司继续推进北苏二期10万吨锂离子电池负极材料一体化项目建设，并于年底逐步投产；后续公司规划山西基地四期项目以及马来西亚项目。随着公司产能规模的加大，规模化优势有望突显，公司在市场中的领先地位有望保持。

（四）投资建议

公司为国内负极材料领先供应商，具备及时把握行业需求、快速推出配适产品能力，随着产能规模的持续放大、应用领域的扩宽、客户覆盖范围的加大，我们认为公司有望实现较快增长。我们预计公司2025-2027年实现收入分别为71.91、89.89、112.34亿元，同比分别增长37.5%、25.0%、25.0%；归母净利润分别为10.58、13.48、16.93亿元，同比分别增长26.2%、27.4%、25.6%；EPS分别为4.05、5.17、6.49元，对应PE分别为13X、10X、8X（以2025年4月14日收盘价52.66元计算），首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：（1）行业政策、技术路线发生重大变化；（2）产能释放、下游需求不达预期；（3）原材料、产品价格大幅波动；（4）产业竞争加剧等。

证券分析师：杨睿 S1120520050003；

发布日期：2025-04-15；

《尚太科技（001301）：负极材料领先供应商，产品放量盈利能力可期》

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