白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！

400电话：123456（点击咨询）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各观看免费《今日汇总》

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各区点热线观看免费《今日发布》

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！电话

7天观看免费人工电话为您、白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！电话区域：

潍坊市(寒亭区、诸城市、奎文区、昌邑市、寿光市、安丘市、潍城区、高密市、临朐县、昌乐县、坊子区、青州市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

盐城市(响水县、盐都区、滨海县、阜宁县、亭湖区、东台市、大丰区、射阳县、建湖县)

上饶市(玉山县、婺源县、弋阳县、德兴市、信州区、余干县、横峰县、铅山县、广丰区、万年县、鄱阳县、广信区)  黄冈市(麻城市、蕲春县、罗田县、英山县、黄州区、黄梅县、浠水县、团风县、武穴市、红安县)

烟台市(海阳市、龙口市、芝罘区、莱阳市、福山区、栖霞市、牟平区、蓬莱区、招远市、莱山区、莱州市)

黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区)

商洛市(丹凤县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、商南县、柞水县)

十堰市(茅箭区、竹溪县、郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、房县、郧西县)  黄山市(祁门县、歙县、黟县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

昭通市(大关县、绥江县、威信县、巧家县、水富市、昭阳区、鲁甸县、彝良县、盐津县、永善县、镇雄县)

渭南市(潼关县、大荔县、澄城县、合阳县、临渭区、华州区、韩城市、蒲城县、富平县、白水县、华阴市)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)

梅州市(五华县、大埔县、平远县、梅县区、丰顺县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)

铁岭市(清河区、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县、银州区、铁岭县)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、从江县、榕江县、黄平县、锦屏县、三穗县、施秉县、丹寨县、雷山县、剑河县、天柱县、凯里市、黎平县、台江县、镇远县)

合肥市(肥西县、包河区、瑶海区、长丰县、庐江县、巢湖市、蜀山区、肥东县、庐阳区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

漳州市(漳浦县、诏安县、南靖县、龙文区、龙海区、芗城区、云霄县、东山县、华安县、长泰区、平和县)

广州市(番禺区、天河区、增城区、花都区、黄埔区、南沙区、荔湾区、白云区、越秀区、海珠区、从化区)

宁夏回族自治区

九江市(都昌县、德安县、彭泽县、武宁县、永修县、柴桑区、瑞昌市、庐山市、共青城市、修水县、濂溪区、湖口县、浔阳区)

聊城市(莘县、阳谷县、高唐县、冠县、茌平区、东昌府区、东阿县、临清市)

汉中市(佛坪县、略阳县、镇巴县、西乡县、留坝县、洋县、宁强县、南郑区、勉县、城固县、汉台区)

银川市(西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县)

齐齐哈尔市(克东县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、甘南县、铁锋区、碾子山区、克山县、拜泉县、讷河市、昂昂溪区、依安县、富裕县、富拉尔基区、泰来县、建华区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

400电话：123456（点击咨询）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！电话

7天观看免费人工电话为您、白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！中心2025已更新(今日/推荐)

白月光挨CAO记(NP):开启属于你的热辣夜晚之旅！电话区域：

衡阳市(衡南县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、常宁市、衡阳县、衡山县、祁东县、耒阳市、石鼓区、珠晖区、南岳区)

台州市(路桥区、黄岩区、温岭市、玉环市、椒江区、临海市、仙居县、天台县、三门县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市、宏伟区、辽阳县)

随州市(随县、曾都区、广水市)  景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

德州市(齐河县、宁津县、德城区、陵城区、乐陵市、武城县、平原县、庆云县、临邑县、夏津县、禹城市)

平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、静宁县、庄浪县、崆峒区、华亭市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、万秀区、蒙山县、岑溪市、藤县)

商丘市(民权县、睢县、梁园区、柘城县、永城市、睢阳区、夏邑县、虞城县、宁陵县)  普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

澳门特别行政区

宣城市(旌德县、泾县、郎溪县、广德市、宁国市、宣州区、绩溪县)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区)内江市(隆昌市、东兴区、资中县、威远县、市中区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区、振兴区、东港市)

龙岩市(连城县、长汀县、新罗区、永定区、上杭县、漳平市、武平县)

厦门市(思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区、湖里区)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、恩阳区、通江县)

平顶山市(汝州市、卫东区、郏县、湛河区、舞钢市、叶县、石龙区、宝丰县、鲁山县、新华区)

昆明市(盘龙区、东川区、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、晋宁区、五华区、安宁市、富民县、宜良县)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、天宁区)

玉溪市(华宁县、红塔区、澄江市、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县、丘北县)

沈阳市(苏家屯区、铁西区、法库县、皇姑区、沈北新区、浑南区、于洪区、康平县、和平区、新民市、沈河区、大东区、辽中区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

石河子市(双河市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、白杨市、北屯市、新星市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市)

嘉兴市(平湖市、海宁市、秀洲区、桐乡市、海盐县、南湖区、嘉善县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)

伊春市(友好区、丰林县、南岔县、汤旺县、铁力市、金林区、伊美区、嘉荫县、大箐山县、乌翠区)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。