浆糊百分百全文-感受细腻情感与激情碰撞的完美结合！

更新时间：2025-04-26 14:47:54　浏览次数： 125

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全国服务区域：

广西壮族自治区

淮南市(潘集区、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、寿县、大通区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

盐城市(大丰区、滨海县、亭湖区、阜宁县、盐都区、东台市、射阳县、建湖县、响水县)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、当涂县、博望区、雨山区)

安庆市(宜秀区、望江县、太湖县、迎江区、怀宁县、潜山市、岳西县、宿松县、大观区、桐城市)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、天山区)

大理白族自治州(大理市、剑川县、祥云县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县)

庆阳市(宁县、华池县、环县、西峰区、合水县、庆城县、镇原县、正宁县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、图们市、延吉市、安图县、敦化市、珲春市、和龙市)

丽水市(莲都区、庆元县、缙云县、青田县、龙泉市、云和县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县)

晋城市(城区、高平市、泽州县、阳城县、沁水县、陵川县)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市、润州区、句容市)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区、开化县)

宁夏回族自治区

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、立山区、台安县、铁西区)

南阳市(卧龙区、淅川县、内乡县、方城县、邓州市、西峡县、社旗县、新野县、唐河县、宛城区、桐柏县、南召县、镇平县)

大连市(甘井子区、金州区、西岗区、沙河口区、中山区、庄河市、普兰店区、长海县、瓦房店市、旅顺口区)

肇庆市(高要区、鼎湖区、德庆县、广宁县、封开县、端州区、四会市、怀集县)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

赤峰市(宁城县、松山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗、林西县、翁牛特旗)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

开封市(通许县、禹王台区、鼓楼区、杞县、兰考县、祥符区、顺河回族区、尉氏县、龙亭区)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市)

雅安市(荥经县、汉源县、石棉县、宝兴县、天全县、名山区、雨城区、芦山县)

德州市(陵城区、临邑县、夏津县、德城区、庆云县、禹城市、齐河县、乐陵市、武城县、平原县、宁津县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

乐山市(五通桥区、夹江县、犍为县、井研县、沐川县、金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、峨眉山市)

哈尔滨市(松北区、阿城区、依兰县、平房区、延寿县、巴彦县、道外区、五常市、宾县、方正县、南岗区、呼兰区、香坊区、木兰县、道里区、通河县、尚志市、双城区)

北京市(朝阳区、西城区、密云区、延庆区、昌平区、石景山区、通州区、丰台区、门头沟区、平谷区、怀柔区、房山区、海淀区、东城区、顺义区、大兴区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区、柯桥区、上虞区)

烟台市(龙口市、莱阳市、招远市、福山区、栖霞市、牟平区、蓬莱区、莱山区、海阳市、莱州市、芝罘区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县)

吕梁市(兴县、文水县、中阳县、石楼县、岚县、孝义市、汾阳市、临县、方山县、柳林县、交口县、离石区、交城县)

梧州市(蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县、藤县)

和田地区(皮山县、民丰县、和田县、墨玉县、和田市、策勒县、于田县、洛浦县)

澳门特别行政区

厦门市(思明区、同安区、湖里区、海沧区、集美区、翔安区)

宝鸡市(陈仓区、渭滨区、麟游县、凤翔区、岐山县、扶风县、陇县、眉县、金台区、太白县、凤县、千阳县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、忻城县、兴宾区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

临沧市(镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

新疆维吾尔自治区

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

曲靖市(沾益区、会泽县、罗平县、麒麟区、陆良县、宣威市、富源县、马龙区、师宗县)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

昆明市(盘龙区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、五华区、富民县、宜良县、安宁市、晋宁区)

嘉峪关市

山南市(贡嘎县、加查县、错那市、浪卡子县、洛扎县、隆子县、乃东区、琼结县、桑日县、扎囊县、措美县、曲松县)

大庆市(肇州县、大同区、龙凤区、肇源县、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区)

吉安市(遂川县、永丰县、青原区、吉州区、泰和县、峡江县、新干县、井冈山市、永新县、吉水县、安福县、万安县、吉安县)

凉山彝族自治州(喜德县、普格县、甘洛县、布拖县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、昭觉县、宁南县、德昌县、越西县、西昌市、盐源县、冕宁县、会理市、雷波县、会东县)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、安化县、南县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

长治市(潞州区、潞城区、壶关县、武乡县、襄垣县、沁县、屯留区、沁源县、平顺县、上党区、长子县、黎城县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、永顺县、龙山县、花垣县、凤凰县、吉首市、保靖县)

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成都市(金牛区、新津区、龙泉驿区、温江区、锦江区、大邑县、双流区、新都区、金堂县、邛崃市、郫都区、成华区、彭州市、都江堰市、蒲江县、简阳市、青羊区、武侯区、青白江区、崇州市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、细河区、新邱区、彰武县、海州区)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、北镇市、黑山县、凌河区、义县)

黄冈市(团风县、麻城市、黄州区、蕲春县、武穴市、英山县、罗田县、浠水县、黄梅县、红安县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、平山区、南芬区)

嘉兴市(南湖区、平湖市、海宁市、海盐县、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

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十堰市(张湾区、竹山县、竹溪县、丹江口市、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区)

杭州市(临安区、钱塘区、临平区、淳安县、建德市、余杭区、滨江区、富阳区、桐庐县、上城区、拱墅区、西湖区、萧山区)

商洛市(商南县、柞水县、丹凤县、商州区、山阳县、镇安县、洛南县)

邢台市(新河县、临城县、宁晋县、南和区、襄都区、任泽区、清河县、巨鹿县、临西县、隆尧县、广宗县、信都区、平乡县、威县、沙河市、内丘县、柏乡县、南宫市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区)

广州市(天河区、南沙区、从化区、黄埔区、荔湾区、番禺区、海珠区、白云区、花都区、越秀区、增城区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

广元市(苍溪县、青川县、朝天区、剑阁县、利州区、旺苍县、昭化区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化