抗战之百胜战将_蛮子符文天赋搭配攻略,助你登顶巅峰!
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崇左市(龙州县、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、凭祥市、天等县)
果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县、甘德县)
内蒙古自治区
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荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)
攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)
丹东市(宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区)
肇庆市(鼎湖区、广宁县、四会市、高要区、怀集县、德庆县、封开县、端州区)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)
鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
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淮南市(八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、谢家集区、大通区)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)
山南市(浪卡子县、乃东区、扎囊县、加查县、曲松县、隆子县、贡嘎县、错那市、洛扎县、琼结县、措美县、桑日县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
牡丹江市(宁安市、东宁市、西安区、绥芬河市、林口县、海林市、东安区、阳明区、穆棱市、爱民区)
株洲市(攸县、荷塘区、醴陵市、炎陵县、石峰区、芦淞区、茶陵县、渌口区、天元区)
龙岩市(永定区、长汀县、新罗区、漳平市、武平县、上杭县、连城县)
青岛市(即墨区、崂山区、莱西市、市北区、城阳区、李沧区、平度市、黄岛区、胶州市、市南区)
南昌市(西湖区、东湖区、进贤县、安义县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、新建区、南昌县)
乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、沙湾区、峨眉山市、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、市中区、井研县)
江门市(恩平市、江海区、蓬江区、新会区、台山市、开平市、鹤山市)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
常德市(石门县、临澧县、桃源县、津市市、武陵区、汉寿县、安乡县、澧县、鼎城区)
咸宁市(通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市)
五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、临高县、保亭黎族苗族自治县)
惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县、惠东县)
儋州市
济南市(市中区、长清区、平阴县、天桥区、槐荫区、历下区、商河县、济阳区、钢城区、莱芜区、章丘区、历城区)
延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、延吉市、敦化市、和龙市、珲春市、龙井市、汪清县)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、红河县、开远市、石屏县、建水县、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、个旧市、屏边苗族自治县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)
鸡西市(城子河区、密山市、滴道区、恒山区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、虎林市、麻山区)
绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区)
林芝市(朗县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市、波密县、墨脱县)
益阳市(桃江县、沅江市、资阳区、南县、安化县、赫山区)
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双鸭山市(四方台区、宝清县、友谊县、饶河县、岭东区、集贤县、宝山区、尖山区)
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邢台市(威县、南宫市、宁晋县、临城县、襄都区、南和区、隆尧县、信都区、巨鹿县、任泽区、清河县、内丘县、柏乡县、新河县、平乡县、临西县、沙河市、广宗县)
洛阳市(偃师区、瀍河回族区、伊川县、汝阳县、洛龙区、涧西区、孟津区、洛宁县、西工区、新安县、嵩县、老城区、宜阳县、栾川县)
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宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)
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上饶市(铅山县、横峰县、万年县、玉山县、余干县、弋阳县、广信区、鄱阳县、婺源县、信州区、德兴市、广丰区)
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通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)
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宣城市(广德市、绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市、旌德县)
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和田地区(策勒县、和田市、和田县、皮山县、墨玉县、民丰县、洛浦县、于田县)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
凉山彝族自治州(雷波县、盐源县、会东县、越西县、布拖县、昭觉县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、会理市、西昌市、喜德县、德昌县、普格县、冕宁县、甘洛县、宁南县)
玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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