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廊坊市(安次区、文安县、三河市、固安县、永清县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、大城县、广阳区)

山南市(曲松县、加查县、错那市、扎囊县、措美县、洛扎县、琼结县、乃东区、浪卡子县、隆子县、桑日县、贡嘎县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

东莞市  黄山市(黟县、徽州区、歙县、黄山区、休宁县、屯溪区、祁门县)

青岛市(市北区、市南区、黄岛区、胶州市、李沧区、城阳区、平度市、崂山区、即墨区、莱西市)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

齐齐哈尔市(泰来县、拜泉县、昂昂溪区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、建华区、甘南县、富拉尔基区、富裕县、铁锋区、克山县、碾子山区、龙沙区、龙江县、依安县、克东县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)  阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

宝鸡市(陈仓区、陇县、眉县、千阳县、扶风县、太白县、凤翔区、渭滨区、岐山县、凤县、麟游县、金台区)

无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、宜兴市)

信阳市(息县、潢川县、罗山县、平桥区、光山县、浉河区、固始县、新县、淮滨县、商城县)

合肥市(庐阳区、巢湖市、肥西县、瑶海区、长丰县、庐江县、蜀山区、包河区、肥东县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

吉林市(昌邑区、舒兰市、永吉县、蛟河市、丰满区、磐石市、龙潭区、船营区、桦甸市)

常德市(汉寿县、桃源县、津市市、鼎城区、澧县、临澧县、安乡县、石门县、武陵区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

广西壮族自治区

江门市(恩平市、开平市、新会区、蓬江区、江海区、台山市、鹤山市)

郴州市(苏仙区、北湖区、安仁县、汝城县、桂阳县、嘉禾县、桂东县、临武县、宜章县、资兴市、永兴县)

泰安市(宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区)

梧州市(长洲区、苍梧县、蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县、万秀区)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

塔城地区(塔城市、托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县)

广元市(青川县、朝天区、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴义市、普安县、安龙县、册亨县)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、山海关区、海港区)

梅州市(兴宁市、平远县、梅县区、五华县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、梅江区)

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银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县)

朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、博湖县、若羌县、且末县、轮台县)

赣州市(龙南市、大余县、寻乌县、上犹县、赣县区、全南县、信丰县、定南县、崇义县、瑞金市、南康区、于都县、会昌县、安远县、宁都县、章贡区、石城县、兴国县)  林芝市(工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区、察隅县、米林市、朗县)

唐山市(丰南区、丰润区、路北区、古冶区、开平区、滦南县、路南区、乐亭县、曹妃甸区、滦州市、迁安市、玉田县、迁西县、遵化市)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、玛沁县、班玛县、久治县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区、彭山区、青神县)玉树藏族自治州(杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市)

来宾市(忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区)  晋城市(沁水县、阳城县、城区、泽州县、高平市、陵川县)

德州市(庆云县、德城区、临邑县、宁津县、武城县、陵城区、齐河县、禹城市、平原县、夏津县、乐陵市)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳城县、融安县、柳江区、城中区、融水苗族自治县、柳北区)

南充市(西充县、仪陇县、阆中市、营山县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、蓬安县、南部县)忻州市(五寨县、五台县、河曲县、定襄县、忻府区、神池县、保德县、原平市、繁峙县、代县、宁武县、岢岚县、静乐县、偏关县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县)

百色市(西林县、德保县、右江区、平果市、靖西市、田林县、隆林各族自治县、田阳区、乐业县、凌云县、那坡县、田东县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

临沂市(罗庄区、沂南县、临沭县、兰陵县、莒南县、蒙阴县、沂水县、平邑县、郯城县、河东区、兰山区、费县)

牡丹江市(绥芬河市、西安区、阳明区、海林市、穆棱市、东安区、东宁市、宁安市、爱民区、林口县)

丹东市(东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

雅安市(雨城区、石棉县、荥经县、汉源县、天全县、名山区、芦山县、宝兴县)

株洲市(茶陵县、芦淞区、石峰区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、天元区、攸县、渌口区)

永州市(道县、双牌县、新田县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、江永县、零陵区、蓝山县)

太原市(娄烦县、晋源区、小店区、清徐县、古交市、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、迎泽区)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、九原区、固阳县、昆都仑区、青山区)

陇南市(两当县、康县、徽县、礼县、文县、武都区、宕昌县、成县、西和县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

铁岭市(昌图县、清河区、开原市、铁岭县、银州区、调兵山市、西丰县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金