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湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、新化县、冷水江市)

楚雄彝族自治州(永仁县、禄丰市、元谋县、南华县、双柏县、姚安县、武定县、大姚县、牟定县、楚雄市)

定西市(漳县、陇西县、岷县、通渭县、安定区、临洮县、渭源县)  清远市(连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、朗县、察隅县)

南阳市(唐河县、新野县、桐柏县、卧龙区、方城县、南召县、社旗县、邓州市、宛城区、淅川县、西峡县、内乡县、镇平县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

五指山市(琼海市、临高县、白沙黎族自治县、东方市、定安县、文昌市、澄迈县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)  运城市(稷山县、盐湖区、万荣县、垣曲县、夏县、河津市、闻喜县、绛县、平陆县、芮城县、新绛县、临猗县、永济市)

襄阳市(襄城区、宜城市、南漳县、樊城区、保康县、老河口市、枣阳市、襄州区、谷城县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、林西县、元宝山区)

广西壮族自治区

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)

东莞市

厦门市(海沧区、同安区、思明区、集美区、翔安区、湖里区)

晋城市(城区、沁水县、高平市、陵川县、泽州县、阳城县)

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、望花区)

东营市(利津县、河口区、东营区、垦利区、广饶县)

昌都市(边坝县、类乌齐县、察雅县、洛隆县、江达县、芒康县、八宿县、卡若区、左贡县、丁青县、贡觉县)

丹东市(凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

阿里地区(噶尔县、日土县、改则县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县)

洛阳市(孟津区、嵩县、汝阳县、伊川县、宜阳县、偃师区、新安县、洛龙区、西工区、栾川县、涧西区、老城区、瀍河回族区、洛宁县)

新疆维吾尔自治区

三门峡市(义马市、陕州区、渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

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唐山市(丰润区、古冶区、迁安市、路南区、玉田县、滦州市、滦南县、丰南区、迁西县、乐亭县、路北区、开平区、遵化市、曹妃甸区)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、根河市、额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、青川县、利州区)

温州市(鹿城区、洞头区、龙湾区、瓯海区、瑞安市、文成县、苍南县、永嘉县、平阳县、乐清市、泰顺县、龙港市)锦州市(凌河区、古塔区、北镇市、黑山县、太和区、义县、凌海市)

周口市(川汇区、项城市、扶沟县、郸城县、商水县、鹿邑县、淮阳区、太康县、沈丘县、西华县)  汕头市(金平区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、潮南区)

安康市(镇坪县、平利县、岚皋县、汉滨区、汉阴县、石泉县、紫阳县、宁陕县、白河县、旬阳市)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

石家庄市(元氏县、无极县、井陉矿区、新华区、辛集市、平山县、桥西区、井陉县、藁城区、晋州市、赞皇县、新乐市、长安区、深泽县、高邑县、行唐县、灵寿县、栾城区、正定县、赵县、鹿泉区、裕华区)日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

柳州市(城中区、柳南区、柳城县、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区)

汉中市(南郑区、城固县、镇巴县、宁强县、留坝县、略阳县、西乡县、勉县、汉台区、佛坪县、洋县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、岑巩县、麻江县、榕江县、剑河县、黎平县、镇远县、丹寨县、黄平县、凯里市、锦屏县、雷山县、台江县、从江县、天柱县、施秉县)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区)

通化市(东昌区、柳河县、梅河口市、辉南县、集安市、通化县、二道江区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、咸丰县、恩施市、巴东县、宣恩县、来凤县、鹤峰县)

宁德市(蕉城区、福鼎市、寿宁县、屏南县、古田县、福安市、柘荣县、周宁县、霞浦县)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、平江县、华容县、君山区、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、临湘市)

中山市

临沂市(费县、兰山区、兰陵县、平邑县、罗庄区、沂水县、河东区、蒙阴县、临沭县、郯城县、莒南县、沂南县)

宁波市(余姚市、慈溪市、北仑区、奉化区、鄞州区、江北区、镇海区、宁海县、象山县、海曙区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区)

深圳市(光明区、龙华区、罗湖区、南山区、福田区、宝安区、盐田区、坪山区、龙岗区)

佳木斯市(同江市、东风区、桦南县、前进区、富锦市、桦川县、汤原县、抚远市、向阳区、郊区)

大同市(灵丘县、天镇县、新荣区、云冈区、广灵县、浑源县、云州区、平城区、阳高县、左云县)

河池市(环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）