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梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、万秀区、苍梧县、龙圩区)

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、柯坪县、乌什县、沙雅县、新和县、阿瓦提县、库车市、温宿县) 秦皇岛市(山海关区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、北戴河区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、台江县、施秉县、镇远县、三穗县、岑巩县、麻江县、黎平县、天柱县、黄平县、从江县、锦屏县、凯里市、雷山县、丹寨县、剑河县)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、花山区、含山县、雨山区)

东莞市

随州市(曾都区、随县、广水市) 乌兰察布市(兴和县、丰镇市、集宁区、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、化德县)

厦门市(海沧区、同安区、集美区、思明区、湖里区、翔安区)

澳门特别行政区

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

安康市(汉阴县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、汉滨区、平利县、白河县、石泉县、岚皋县、镇坪县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

德州市(齐河县、武城县、乐陵市、宁津县、平原县、陵城区、禹城市、临邑县、德城区、夏津县、庆云县)

长治市(长子县、平顺县、沁源县、屯留区、武乡县、襄垣县、壶关县、潞州区、潞城区、上党区、沁县、黎城县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

菏泽市(东明县、牡丹区、郓城县、鄄城县、曹县、定陶区、成武县、巨野县、单县)

永州市(东安县、道县、江永县、祁阳市、新田县、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、蓝山县)

那曲市(班戈县、色尼区、巴青县、申扎县、安多县、嘉黎县、索县、双湖县、聂荣县、尼玛县、比如县)

郑州市(惠济区、巩义市、金水区、新郑市、上街区、中原区、登封市、管城回族区、荥阳市、二七区、新密市、中牟县)

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周口市(淮阳区、沈丘县、鹿邑县、商水县、项城市、川汇区、郸城县、西华县、扶沟县、太康县)

邵阳市(双清区、武冈市、邵东市、北塔区、隆回县、绥宁县、新邵县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、洞口县、邵阳县)

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朔州市(应县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区、山阴县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区)

山南市(桑日县、扎囊县、措美县、贡嘎县、洛扎县、错那市、乃东区、浪卡子县、琼结县、加查县、曲松县、隆子县)

贺州市(平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、昭平县) 廊坊市(广阳区、香河县、大厂回族自治县、三河市、大城县、安次区、固安县、霸州市、永清县、文安县)

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渭南市(华阴市、大荔县、澄城县、合阳县、韩城市、潼关县、白水县、华州区、临渭区、富平县、蒲城县) 酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县)

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为何会是选择在此时？

2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。

具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。

此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。

值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。

除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。

财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。

存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。

港股IPO能否成救命稻草？

南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。

有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：

在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？

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