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庆阳市(正宁县、华池县、庆城县、镇原县、西峰区、合水县、宁县、环县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县)

江门市(江海区、鹤山市、台山市、蓬江区、恩平市、新会区、开平市)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

铁岭市(昌图县、银州区、清河区、铁岭县、开原市、西丰县、调兵山市)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、石拐区、昆都仑区)

丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

昌都市(洛隆县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、左贡县、边坝县、丁青县、八宿县、察雅县、芒康县、江达县)  邢台市(沙河市、襄都区、宁晋县、临西县、任泽区、平乡县、临城县、新河县、威县、巨鹿县、清河县、广宗县、隆尧县、内丘县、南宫市、南和区、柏乡县、信都区)

淄博市(张店区、沂源县、临淄区、博山区、周村区、淄川区、高青县、桓台县)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

吉安市(吉安县、新干县、泰和县、安福县、吉州区、青原区、吉水县、万安县、永丰县、峡江县、永新县、遂川县、井冈山市)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区)

镇江市(句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)

黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

遵义市(湄潭县、赤水市、习水县、正安县、播州区、凤冈县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、红花岗区、汇川区)

南京市(鼓楼区、溧水区、雨花台区、高淳区、浦口区、建邺区、玄武区、六合区、秦淮区、江宁区、栖霞区)

朔州市(应县、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

临沂市(罗庄区、费县、沂水县、平邑县、临沭县、郯城县、沂南县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、河东区、莒南县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

漳州市(东山县、龙海区、芗城区、长泰区、南靖县、华安县、云霄县、漳浦县、平和县、诏安县、龙文区)

杭州市(淳安县、拱墅区、桐庐县、上城区、余杭区、临安区、钱塘区、临平区、西湖区、建德市、萧山区、富阳区、滨江区)

安康市(汉滨区、石泉县、汉阴县、岚皋县、平利县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、紫阳县、白河县)

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桂林市(龙胜各族自治县、永福县、全州县、叠彩区、兴安县、临桂区、七星区、灵川县、象山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、荔浦市、阳朔县、灌阳县、平乐县、资源县、雁山区)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、洪江市、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县)

阳泉市(平定县、盂县、城区、郊区、矿区)

萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)  临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

宜春市(宜丰县、高安市、奉新县、袁州区、樟树市、靖安县、上高县、铜鼓县、万载县、丰城市)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、土默特左旗、回民区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、新城区)黄山市(徽州区、黄山区、黟县、休宁县、祁门县、歙县、屯溪区)

扬州市(宝应县、高邮市、邗江区、仪征市、广陵区、江都区)  洛阳市(宜阳县、西工区、老城区、孟津区、嵩县、洛宁县、偃师区、栾川县、瀍河回族区、新安县、涧西区、汝阳县、洛龙区、伊川县)

大连市(甘井子区、长海县、庄河市、旅顺口区、沙河口区、西岗区、普兰店区、中山区、金州区、瓦房店市)

滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、沾化区、阳信县、无棣县、惠民县)

重庆市(南川区、九龙坡区、合川区、梁平区、城口县、石柱土家族自治县、南岸区、云阳县、沙坪坝区、黔江区、璧山区、永川区、铜梁区、涪陵区、奉节县、大渡口区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、大足区、綦江区、荣昌区、渝北区、江北区、巫溪县、渝中区、巫山县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、丰都县、潼南区、开州区、武隆区、垫江县、忠县、江津区)咸阳市(淳化县、礼泉县、三原县、旬邑县、泾阳县、永寿县、兴平市、杨陵区、彬州市、秦都区、武功县、渭城区、乾县、长武县)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、娄星区、双峰县)

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嘉峪关市

白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)

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滁州市(南谯区、凤阳县、来安县、天长市、全椒县、明光市、琅琊区、定远县)

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中山市

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。