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全国服务区域：
临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、康乐县、永靖县、临夏市、临夏县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)
丹东市(振兴区、凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区)
阿勒泰地区(布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
无锡市(锡山区、江阴市、滨湖区、新吴区、梁溪区、惠山区、宜兴市)
曲靖市(富源县、师宗县、麒麟区、沾益区、马龙区、会泽县、宣威市、罗平县、陆良县)
巴中市(南江县、恩阳区、通江县、平昌县、巴州区)
白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)
新乡市(获嘉县、延津县、辉县市、牧野区、卫滨区、封丘县、原阳县、卫辉市、长垣市、凤泉区、红旗区、新乡县)
宝鸡市(渭滨区、眉县、岐山县、麟游县、凤翔区、扶风县、陇县、陈仓区、金台区、凤县、太白县、千阳县)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
上海市(崇明区、浦东新区、金山区、宝山区、徐汇区、闵行区、静安区、普陀区、松江区、长宁区、奉贤区、虹口区、青浦区、嘉定区、黄浦区、杨浦区)
中山市
北京市(昌平区、顺义区、大兴区、房山区、平谷区、门头沟区、怀柔区、西城区、海淀区、通州区、延庆区、石景山区、丰台区、东城区、密云区、朝阳区)
石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、双河市、白杨市、新星市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、五家渠市)
莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)
大庆市(红岗区、龙凤区、林甸县、大同区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、让胡路区)
盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)
延安市(宝塔区、富县、延长县、志丹县、甘泉县、黄陵县、黄龙县、洛川县、安塞区、延川县、宜川县、吴起县、子长市)
广州市(从化区、番禺区、天河区、越秀区、白云区、黄埔区、南沙区、增城区、海珠区、荔湾区、花都区)
昭通市(巧家县、彝良县、大关县、永善县、威信县、昭阳区、镇雄县、绥江县、鲁甸县、盐津县、水富市)
枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、山亭区、滕州市)
邯郸市(武安市、魏县、广平县、肥乡区、邱县、丛台区、大名县、馆陶县、临漳县、永年区、成安县、涉县、复兴区、邯山区、峰峰矿区、磁县、鸡泽县、曲周县)
保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县)
白银市(白银区、景泰县、平川区、会宁县、靖远县)
哈尔滨市(延寿县、松北区、南岗区、尚志市、木兰县、巴彦县、道外区、香坊区、平房区、道里区、依兰县、阿城区、宾县、双城区、五常市、方正县、通河县、呼兰区)
桂林市(象山区、兴安县、恭城瑶族自治县、七星区、秀峰区、荔浦市、灌阳县、灵川县、资源县、阳朔县、平乐县、临桂区、雁山区、永福县、叠彩区、全州县、龙胜各族自治县)
宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)
山南市(错那市、加查县、曲松县、隆子县、措美县、洛扎县、桑日县、琼结县、扎囊县、浪卡子县、贡嘎县、乃东区)
齐齐哈尔市(碾子山区、泰来县、昂昂溪区、克东县、富裕县、讷河市、建华区、铁锋区、拜泉县、甘南县、龙沙区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、依安县、富拉尔基区、克山县)
柳州市(鱼峰区、鹿寨县、柳南区、城中区、融安县、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县)
安庆市(太湖县、迎江区、岳西县、潜山市、宿松县、怀宁县、宜秀区、望江县、桐城市、大观区)
香港特别行政区
大理白族自治州(宾川县、祥云县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县)
上饶市(信州区、弋阳县、广丰区、德兴市、铅山县、玉山县、鄱阳县、婺源县、余干县、广信区、横峰县、万年县)
湛江市(麻章区、廉江市、雷州市、赤坎区、吴川市、霞山区、坡头区、徐闻县、遂溪县)
赣州市(崇义县、南康区、赣县区、定南县、会昌县、寻乌县、大余县、兴国县、宁都县、安远县、全南县、瑞金市、章贡区、信丰县、上犹县、于都县、龙南市、石城县)
梧州市(苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市、藤县、蒙山县)
滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、沾化区、阳信县、博兴县、邹平市)
黄冈市(罗田县、黄州区、浠水县、团风县、英山县、红安县、武穴市、麻城市、蕲春县、黄梅县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
贵阳市(乌当区、息烽县、南明区、修文县、观山湖区、开阳县、花溪区、清镇市、白云区、云岩区)
宁夏回族自治区
辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)
果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、久治县、达日县、玛沁县、甘德县)
泉州市(丰泽区、泉港区、德化县、永春县、晋江市、安溪县、惠安县、金门县、鲤城区、南安市、洛江区、石狮市)
亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)
嘉兴市(平湖市、海盐县、桐乡市、嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市)
巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗)
重庆市(石柱土家族自治县、沙坪坝区、南岸区、黔江区、开州区、江北区、梁平区、九龙坡区、涪陵区、巫溪县、大足区、秀山土家族苗族自治县、万州区、北碚区、璧山区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、南川区、合川区、铜梁区、巴南区、城口县、永川区、渝中区、渝北区、大渡口区、綦江区、云阳县、武隆区、潼南区、巫山县、奉节县、长寿区、荣昌区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、忠县)
玉林市(容县、福绵区、玉州区、陆川县、兴业县、北流市、博白县)
济宁市(邹城市、嘉祥县、任城区、兖州区、微山县、梁山县、泗水县、金乡县、汶上县、鱼台县、曲阜市)
河源市(东源县、紫金县、源城区、和平县、连平县、龙川县)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、兴义市、望谟县、兴仁市、普安县、册亨县、安龙县)
崇左市(江州区、龙州县、大新县、扶绥县、天等县、宁明县、凭祥市)
甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、迭部县、合作市、玛曲县)
丽水市(云和县、莲都区、松阳县、青田县、庆元县、龙泉市、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县)
汉中市(城固县、略阳县、镇巴县、南郑区、勉县、宁强县、洋县、留坝县、佛坪县、西乡县、汉台区)
三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、红原县、茂县、马尔康市、若尔盖县、小金县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、汶川县、理县)
安康市(旬阳市、宁陕县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、平利县、汉滨区、石泉县、白河县、镇坪县)
德州市(宁津县、平原县、德城区、陵城区、夏津县、乐陵市、禹城市、武城县、庆云县、临邑县、齐河县)
泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县)
抚州市(东乡区、乐安县、临川区、宜黄县、崇仁县、黎川县、南丰县、南城县、广昌县、资溪县、金溪县)
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珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
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杭州市(滨江区、桐庐县、临平区、萧山区、建德市、富阳区、余杭区、临安区、淳安县、钱塘区、西湖区、上城区、拱墅区)
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海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
淮安市(金湖县、涟水县、淮安区、清江浦区、盱眙县、淮阴区、洪泽区)
九江市(庐山市、永修县、浔阳区、濂溪区、修水县、都昌县、湖口县、德安县、彭泽县、武宁县、共青城市、柴桑区、瑞昌市)
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三门峡市(义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县、灵宝市、陕州区)
滁州市(凤阳县、来安县、天长市、定远县、琅琊区、南谯区、明光市、全椒县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、和硕县、库尔勒市、和静县、尉犁县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县)
宜春市(万载县、宜丰县、袁州区、高安市、上高县、樟树市、奉新县、丰城市、铜鼓县、靖安县)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县)
喀什地区(莎车县、岳普湖县、英吉沙县、喀什市、麦盖提县、疏附县、泽普县、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县)
防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)
鹤岗市(兴山区、向阳区、工农区、绥滨县、兴安区、东山区、南山区、萝北县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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