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柳州市(城中区、柳江区、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳北区、融安县、三江侗族自治县)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、林周县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、达孜区)

德阳市(罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市、广汉市、什邡市)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、晴隆县、贞丰县、望谟县、册亨县、兴义市、兴仁市)  铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、姚安县、禄丰市、大姚县、南华县、元谋县、武定县、双柏县、永仁县)

濮阳市(台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区、范县)

太原市(娄烦县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、小店区、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、清徐县、古交市)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)  株洲市(渌口区、攸县、天元区、芦淞区、石峰区、炎陵县、茶陵县、荷塘区、醴陵市)

内蒙古自治区

马鞍山市(和县、花山区、当涂县、雨山区、含山县、博望区)

孝感市(孝南区、云梦县、应城市、安陆市、汉川市、孝昌县、大悟县)

常德市(安乡县、临澧县、澧县、桃源县、鼎城区、汉寿县、武陵区、津市市、石门县)

汉中市(略阳县、留坝县、汉台区、南郑区、洋县、勉县、西乡县、城固县、宁强县、佛坪县、镇巴县)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、江都区、高邮市、仪征市)

宁波市(象山县、奉化区、北仑区、宁海县、江北区、鄞州区、慈溪市、镇海区、海曙区、余姚市)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、达坂城区、水磨沟区)

阿里地区(日土县、噶尔县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县、改则县)

乐山市(沙湾区、井研县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、金口河区、犍为县、夹江县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、巩留县、特克斯县、霍尔果斯市、新源县、伊宁县、霍城县)

唐山市(迁西县、丰润区、路北区、玉田县、滦州市、迁安市、路南区、开平区、乐亭县、遵化市、曹妃甸区、滦南县、古冶区、丰南区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

北京市(大兴区、昌平区、延庆区、东城区、顺义区、房山区、密云区、通州区、怀柔区、石景山区、西城区、平谷区、朝阳区、海淀区、门头沟区、丰台区)

长春市(德惠市、朝阳区、绿园区、农安县、双阳区、宽城区、二道区、南关区、榆树市、公主岭市、九台区)

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、兴隆县)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、雁峰区、衡山县、衡南县、蒸湘区、祁东县、常宁市、石鼓区、衡东县、耒阳市、南岳区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

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南通市(海门区、海安市、崇川区、启东市、如东县、如皋市、通州区)

石家庄市(长安区、平山县、藁城区、晋州市、桥西区、井陉县、裕华区、赞皇县、鹿泉区、灵寿县、行唐县、元氏县、井陉矿区、深泽县、高邑县、无极县、辛集市、新乐市、新华区、正定县、栾城区、赵县)

新疆维吾尔自治区

廊坊市(广阳区、香河县、安次区、大厂回族自治县、文安县、大城县、永清县、霸州市、固安县、三河市)  衢州市(开化县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县、常山县)

昭通市(绥江县、威信县、大关县、水富市、巧家县、永善县、彝良县、鲁甸县、盐津县、镇雄县、昭阳区)

西藏自治区

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、理县、松潘县、黑水县、九寨沟县、茂县、红原县、汶川县、若尔盖县、金川县、壤塘县、小金县)临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、广河县、永靖县、临夏县、康乐县、和政县)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)  东莞市

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

和田地区(洛浦县、于田县、墨玉县、皮山县、和田市、民丰县、和田县、策勒县)

长治市(襄垣县、潞城区、屯留区、武乡县、沁县、上党区、潞州区、黎城县、平顺县、壶关县、沁源县、长子县)德州市(乐陵市、临邑县、夏津县、武城县、庆云县、德城区、平原县、陵城区、宁津县、齐河县、禹城市)

肇庆市(高要区、封开县、端州区、鼎湖区、广宁县、德庆县、四会市、怀集县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、麻栗坡县、马关县、广南县、文山市、砚山县、丘北县)

九江市(永修县、庐山市、濂溪区、德安县、修水县、武宁县、柴桑区、都昌县、浔阳区、彭泽县、湖口县、共青城市、瑞昌市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、河口区、垦利区)

梅州市(丰顺县、平远县、梅县区、五华县、大埔县、兴宁市、梅江区、蕉岭县)

遵义市(播州区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、汇川区、绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、赤水市、湄潭县、红花岗区、余庆县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

宜昌市(西陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、夷陵区、当阳市、点军区、伍家岗区、枝江市、兴山县、秭归县、远安县)

金昌市(金川区、永昌县)

玉林市(玉州区、博白县、容县、福绵区、兴业县、北流市、陆川县)

信阳市(平桥区、淮滨县、罗山县、固始县、息县、商城县、新县、浉河区、潢川县、光山县)

郴州市(嘉禾县、桂东县、资兴市、苏仙区、北湖区、宜章县、临武县、安仁县、永兴县、汝城县、桂阳县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、天峻县)

　　北京时间4月17日晚，霸王茶姬正式敲钟纳斯达克，成为新茶饮行业第5家上市公司，也是首家在美股上市的新茶饮公司。

　　作为快速成长的新茶饮新贵，霸王茶姬受到美股投资者的热情追捧。上市当天，公司股价高开20.54%至33.75美元，盘中最高涨超48%。截至当日收盘，霸王茶姬涨15.86%，报32.44美元，总市值近60亿美元。

　　与同行业其他上市公司相比，霸王茶姬此次上市进程推进颇快。从3月26日公开递交招股书到4月17日上市，历时不足1个月。

　　赚钱能力最强的新茶饮企业

　　2017年，霸王茶姬第一家门店在云南开设。此后数年，这家主打原叶鲜奶茶、走国风路线的新茶饮品牌在西南地区深耕不辍，但在全国范围内，影响力尚未打开。

　　转折发生于2021年。当年，霸王茶姬接受了复星、XVC和琮碧秋实等投资方超3亿元的融资，在明确了战略和打法后，开启了全国化新征程。

　　在2022年、2023年和2024年底，霸王茶姬门店总数分别为1087家、3511家、6440家，呈倍增之势。作为后发者，其终以“黑马”之姿闯进新茶饮头部阵营。

　　伴随着门店规模的快速扩大和品牌势能的强势崛起，霸王茶姬的业绩也迎来爆发。2022年至2024年，霸王茶姬营收分别为4.92亿元、46.40亿元、124.06亿元；净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。

　　横向对比来看，2024年霸王茶姬的净利润仅次于蜜雪冰城，显著高于古茗、茶百道，而后二者的门店数量远高于霸王茶姬。

　　取得这样的成绩，离不开其高超的赚钱能力。2024年，霸王茶姬的毛利率为51.5%，净利率达20.3%，领跑整个新茶饮行业，这也使其成为加盟商眼中的“香饽饽”。招股书显示，截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬。2023年和2024年，霸王茶姬闭店率仅为0.5%和1.5%，低于其他上市茶饮企业。

　　事实上，霸王茶姬的赚钱奥秘并不复杂，可简单概括为在产品和供应链上做“减法”，在数字化技术和自动化设备上做“加法”。

　　通过实施大单品策略，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中国产生的订单金额中，分别有约79%、87%和91%来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约44%、57%和61%来自前三款最畅销的茶拿铁产品。以明星单品“伯牙绝弦”为例，其过去3年累计售出超6亿杯。

　　霸王茶姬表示，专注于简单的核心菜单使其能够通过更集中、简化和高效的供应链管理以及高度自动化生产设备，来确保产品质量、一致性和便利性。这最终导致其庞大的门店网络运营效率和服务质量的提高。

　　将现代东方茶推向世界

　　“中国是茶叶的发源地，但至今未诞生一个世界级的茶品牌，这是一个非常令人心痛和值得深思的现象。”在2024年5月举行的“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人、董事会主席、首席执行官张俊杰这样感慨。

　　也正是在这场活动上，张俊杰透露了霸王茶姬的雄心和未来愿景：未来在100个国家有霸王茶姬的身影、一年为茶友提供150亿杯茶，有30万个伙伴遍布全球，通过一杯茶链接消费者的每一天。

　　如何达成这一愿景？霸王茶姬的答案是，把喝茶这件事做成现代咖啡那样，通过“三杯茶”场景，重建喝茶的共识。

　　所谓“三杯茶”场景，第一个是指对标星巴克，让喝茶这件事变得生活化。“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”张俊杰曾说。第二个是指对标雀巢，即未来在家庭和办公室等场景出现一台小小的自动化萃茶机。第三个是指对标可口可乐，希望通过打造一款兼具美味健康，同时又带有能量性和功能性的预制茶饮料，将东方茶推向全球每个角落。

　　显然，对于成立尚不足8年的霸王茶姬来说，对标星巴克，仍是当下的重点任务。

　　据了解，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。2025年，霸王茶姬推出称为“CHAGEENOW”的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。整体来看，霸王茶姬的Tealatte、Teaspresso、Teapuccino产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

　　除了开拓新产品线，霸王茶姬也在加速海外扩张。招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。近期，霸王茶姬将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。

　　一个有趣的细节是，此次上市，霸王茶姬的股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音，这显示了其全球化布局的战略定力。在业内人士看来，通过将“茶”这一极具中国特色的元素融入股票代码，霸王茶姬不仅向全球投资者传递了其核心业务和文化底蕴，且有助于提升品牌的辨识度和影响力。

　　从规模扩张到内功修炼

　　尽管多家调研机构的研究报告显示，新茶饮行业在未来仍会保持低速增长，但不可否认的是随着供给快速扩大及产品同质化，行业竞争已进入红海。

　　从行业上市公司的2024年年报来看，同店GMV等核心经营指标均有所下滑。霸王茶姬也未能幸免。招股书显示，从2024年第三季度开始，霸王茶姬的同店GMV增速已经趋缓，到了第四季度，同店GMV相较上一年同比出现了18.4%的负增长。

　　面向未来，霸王茶姬如何继续高质量、可持续发展？答案或许藏在内功修炼和组织效率的提升上。

　　招股书显示，2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。较为克制的计划开店数量意味着公司在2025年不再过度追求门店规模扩张，而是转向门店精细化运营。

　　从此次上市的募资用途看，增强核心竞争力成为关键。霸王茶姬表示，此次预计募资净额约为3.96亿美元，主要用于科技投入、新品研发、品牌建设、构建海外供应链网络等。

　　在近期的一次分享中，张俊杰还特别提到了组织构建问题。他表示，霸王茶姬的组织有两个特点，第一是具有多元性，第二是具有一元性。所谓多元性是指在招聘的时候，没有任何偏好性，不设各种限制，员工的行业跨度、年龄跨度、地域跨度、背景差异都很大，不戴帽子不设限。所谓一元性，是指员工“都是具有同一种味道的人，不装不端，只做正确的事，不做别人想看到的事”。

　　“我用50%以上的时间找人，发现好的人，再充分地激发信任和授权。最终整个组织逐渐变成了一个‘人人都是founder（创始人）’的状态。”张俊杰表示，霸王茶姬坚定走的一条路（做一品牌、多品类、全渠道的全球化）是一群人共同选择的路，跪着也要把它走完。

　　作者：郑俊婷

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉2024年营收过百亿

　　来源：独角兽早知道

　　据港交所近日披露，集换式卡牌龙头卡游有限公司向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

　　综合|招股书 编辑|Arti

　　本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

　　据招股书，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。

　　根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国的行业排名如下：泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。玩具，尤其是集换式卡牌，是卡游的核心产品。

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。根据灼识咨询，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　公司在巩固集换式卡牌领域市场地位的同时，亦着力于丰富公司的玩具产品组合，推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别。公司还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

　　招股书显示，卡游受益于基于三大核心竞争力的一体化商业模式：产品体验、趣味互动运营和生产能力。凭借该等核心竞争力为公司商业模式的主要利益相关方提供了极具吸引力的价值主张。公司的业务模式覆盖全产业价值链核心环节，并使公司能在推广泛娱乐文化和提升行业标准方面发挥重要作用。

　　卡游在玩法设计方面不断创新，持续为消费者带来惊喜、新奇和有趣的体验，以维持公司产品的市场欢迎度。特别是，公司自2020年开始运营英雄对决活动。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，公司在中国逾100个城市成功举办逾5,100场活动。

　　截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP，其中有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　于2022年、2023年及2024年，按收入贡献计，卡游于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币40.64亿元、人民币23.94亿元及人民币86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　截至最后实际可行日期，卡游有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地。公司的生产基地位于浙江省及广东省的战略位置，拥有丰富的消费品供应链资源，可有效支持公司的全国销售网络。

　　公司战略性地扩展在线线下多渠道布局，构建了覆盖全国的销售网络，包括经销渠道，主要包括经销商、KA合作伙伴及卡游中心；及直营渠道。

　　就经销渠道而言，公司专注于与经销商维持稳定关系，以确保公司在区域市场的广泛地域覆盖及深度渗透，截至2024年12月31日，公司拥有217个经销商，覆盖中国31个省；通过加盟商经营的卡游中心实现销售渠道多元化，截至2024年12月31日，公司拥有351个卡游中心。

　　就直营渠道而言，公司主要经营线下卡游旗舰店以直接与消费者进行互动并提升公司的品牌知名度，公司亦设有线下自动贩卖机以提供便利的购买体验。此外，公司还通过电商平台的在线自营店及其他在线销售渠道扩大公司的在线布局，从而紧抓新零售机会。

　　截至2024年12月31日，公司拥有覆盖中国19个省的32家线下卡游旗舰店以及13家在线自营店。

　　财务数据方面，公司的收入由2022年的人民币41.31亿元减少35.6%至2023年的人民币26.62亿元，主要是由于集换式卡牌销售额下降，与其销量下跌相对应。公司的收入于2024年大幅增加至人民币100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的销售额增加，与其销量增加相对应。

　　公司于2022年录得净亏损人民币2.96亿元，2023年的净利润为人民币4.50亿元及2024年的净亏损为人民币12.42亿元。公司于截至2023年及2024年9月30日止九个月分别录得净利润人民币2.60亿元及人民币2.89亿元。

　　公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2022年的人民币16.20亿元减少至2023年的人民币9.34亿元，后大幅增加至2024年的人民币44.66亿元。

　　行业方面，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　按商品交易总额计，2024年中国泛娱乐产品行业的五大公司占总市场份额的30.5%。内容上能引起共鸣而且拥有精湛工艺的优质产品可提供愉快的消费者体验，在吸引消费者方面亦有更好的机会。

　　于2022年，卡游获得来自红杉中国及腾讯的IPO前投资。

　　本次卡游香港IPO募资金额约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。