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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、华龙区)

自贡市(大安区、富顺县、荣县、贡井区、自流井区、沿滩区)  长沙市(望城区、宁乡市、雨花区、长沙县、芙蓉区、开福区、浏阳市、岳麓区、天心区)

苏州市(吴江区、姑苏区、昆山市、虎丘区、相城区、吴中区、张家港市、太仓市、常熟市)

天津市(宁河区、河西区、蓟州区、武清区、南开区、和平区、静海区、西青区、津南区、河东区、东丽区、滨海新区、河北区、宝坻区、北辰区、红桥区)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、化德县、商都县、四子王旗、丰镇市、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗)咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

南阳市(方城县、南召县、淅川县、镇平县、卧龙区、社旗县、宛城区、桐柏县、新野县、唐河县、内乡县、邓州市、西峡县)  延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、敦化市、和龙市、汪清县、图们市、龙井市、安图县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、花垣县、永顺县、凤凰县、吉首市、保靖县、泸溪县)

韶关市(曲江区、武江区、始兴县、乐昌市、新丰县、仁化县、浈江区、翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市)

武汉市(江岸区、蔡甸区、洪山区、硚口区、黄陂区、汉阳区、新洲区、青山区、江汉区、江夏区、武昌区、汉南区、东西湖区)

荆州市(石首市、洪湖市、沙市区、监利市、江陵县、松滋市、荆州区、公安县)

潍坊市(临朐县、青州市、潍城区、坊子区、昌邑市、寒亭区、奎文区、高密市、寿光市、安丘市、诸城市、昌乐县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

安阳市(殷都区、文峰区、北关区、林州市、龙安区、内黄县、滑县、安阳县、汤阴县)

嘉峪关市

双鸭山市(集贤县、友谊县、四方台区、宝清县、岭东区、尖山区、宝山区、饶河县)

济南市(章丘区、历城区、长清区、钢城区、市中区、天桥区、莱芜区、平阴县、历下区、济阳区、商河县、槐荫区)

福州市(福清市、长乐区、连江县、仓山区、台江区、马尾区、平潭县、永泰县、闽侯县、鼓楼区、罗源县、晋安区、闽清县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

吕梁市(兴县、汾阳市、孝义市、方山县、中阳县、离石区、临县、交城县、岚县、柳林县、交口县、石楼县、文水县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县)

忻州市(宁武县、静乐县、代县、定襄县、五台县、保德县、忻府区、偏关县、五寨县、河曲县、原平市、岢岚县、繁峙县、神池县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、朝天区、利州区、苍溪县、青川县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

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阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、福海县、布尔津县、哈巴河县)

铁岭市(开原市、调兵山市、昌图县、西丰县、银州区、清河区、铁岭县)

无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、江阴市、惠山区)

庆阳市(环县、庆城县、西峰区、镇原县、合水县、宁县、正宁县、华池县)  邯郸市(复兴区、永年区、成安县、峰峰矿区、邯山区、涉县、魏县、临漳县、广平县、鸡泽县、曲周县、磁县、肥乡区、大名县、武安市、丛台区、馆陶县、邱县)

连云港市(海州区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县、连云区)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

徐州市(云龙区、贾汪区、沛县、鼓楼区、铜山区、邳州市、丰县、新沂市、泉山区、睢宁县)烟台市(招远市、龙口市、芝罘区、莱阳市、福山区、蓬莱区、莱州市、海阳市、牟平区、莱山区、栖霞市)

永州市(零陵区、宁远县、道县、东安县、江永县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、祁阳市)  长治市(屯留区、沁源县、武乡县、平顺县、上党区、潞州区、长子县、黎城县、潞城区、襄垣县、沁县、壶关县)

邢台市(内丘县、威县、宁晋县、临城县、柏乡县、襄都区、清河县、南和区、沙河市、南宫市、平乡县、新河县、巨鹿县、隆尧县、任泽区、广宗县、信都区、临西县)

银川市(兴庆区、贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县、灵武市)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)锦州市(太和区、义县、黑山县、北镇市、凌河区、凌海市、古塔区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、新源县)

石河子市(新星市、可克达拉市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、白杨市、图木舒克市)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

宜昌市(猇亭区、宜都市、点军区、枝江市、当阳市、伍家岗区、兴山县、秭归县、长阳土家族自治县、夷陵区、远安县、西陵区、五峰土家族自治县)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

大连市(庄河市、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、中山区、金州区、瓦房店市、西岗区、长海县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

甘孜藏族自治州(白玉县、炉霍县、新龙县、丹巴县、理塘县、石渠县、道孚县、色达县、德格县、泸定县、乡城县、甘孜县、康定市、稻城县、巴塘县、得荣县、雅江县、九龙县)

郑州市(金水区、巩义市、新郑市、中牟县、新密市、中原区、二七区、惠济区、荥阳市、管城回族区、登封市、上街区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

丽水市(云和县、缙云县、龙泉市、松阳县、遂昌县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区)

郴州市(嘉禾县、安仁县、汝城县、桂阳县、资兴市、临武县、永兴县、北湖区、苏仙区、宜章县、桂东县)

周口市(鹿邑县、项城市、沈丘县、淮阳区、西华县、扶沟县、郸城县、太康县、川汇区、商水县)

鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、绥滨县、向阳区、工农区、兴安区、兴山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。