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天津市(静海区、宁河区、津南区、武清区、滨海新区、北辰区、河西区、蓟州区、和平区、河东区、宝坻区、东丽区、河北区、西青区、南开区、红桥区)

淮南市(八公山区、大通区、谢家集区、田家庵区、凤台县、潘集区、寿县)

保定市(竞秀区、曲阳县、唐县、涞源县、博野县、涿州市、高碑店市、蠡县、定兴县、易县、满城区、望都县、安国市、涞水县、清苑区、徐水区、阜平县、安新县、顺平县、雄县、定州市、容城县、莲池区、高阳县)

唐山市(丰南区、遵化市、路北区、古冶区、乐亭县、滦州市、迁安市、迁西县、丰润区、路南区、玉田县、滦南县、曹妃甸区、开平区)  梧州市(龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县、蒙山县、长洲区、万秀区)

铁岭市(西丰县、昌图县、调兵山市、开原市、铁岭县、清河区、银州区)

重庆市(铜梁区、忠县、万州区、梁平区、长寿区、大渡口区、渝北区、涪陵区、大足区、城口县、南岸区、荣昌区、开州区、江津区、江北区、璧山区、永川区、武隆区、奉节县、九龙坡区、石柱土家族自治县、云阳县、沙坪坝区、巴南区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、南川区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、合川区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、北碚区、黔江区、綦江区、巫山县)

晋中市(寿阳县、左权县、平遥县、榆次区、祁县、榆社县、昔阳县、和顺县、灵石县、太谷区、介休市)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县)  邢台市(广宗县、柏乡县、威县、任泽区、信都区、临城县、南宫市、临西县、沙河市、内丘县、南和区、隆尧县、宁晋县、襄都区、巨鹿县、平乡县、清河县、新河县)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、郁南县、罗定市)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

定西市(漳县、临洮县、岷县、通渭县、陇西县、安定区、渭源县)

赣州市(上犹县、南康区、章贡区、全南县、信丰县、寻乌县、瑞金市、石城县、于都县、安远县、龙南市、宁都县、赣县区、大余县、定南县、会昌县、崇义县、兴国县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、来凤县、利川市、咸丰县、建始县、宣恩县、恩施市)

儋州市

咸阳市(礼泉县、长武县、杨陵区、泾阳县、彬州市、兴平市、淳化县、乾县、渭城区、永寿县、旬邑县、三原县、武功县、秦都区)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、江永县、蓝山县、道县、新田县、双牌县、东安县、冷水滩区、祁阳市)

鞍山市(立山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、千山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、沁水县、泽州县、城区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)

佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、同江市、向阳区、抚远市、前进区、富锦市、郊区、桦川县)

抚州市(南城县、临川区、东乡区、广昌县、南丰县、乐安县、资溪县、宜黄县、崇仁县、黎川县、金溪县)

安阳市(殷都区、文峰区、北关区、龙安区、汤阴县、林州市、内黄县、安阳县、滑县)

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达州市(宣汉县、大竹县、万源市、开江县、渠县、达川区、通川区)

赤峰市(巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、红山区、敖汉旗)

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、图们市、敦化市、安图县、和龙市、汪清县、珲春市)

扬州市(仪征市、广陵区、江都区、高邮市、宝应县、邗江区)  牡丹江市(阳明区、宁安市、爱民区、东安区、绥芬河市、穆棱市、海林市、东宁市、西安区、林口县)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、衢江区、开化县、常山县)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、双滦区、宽城满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县)

新疆维吾尔自治区宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

张掖市(山丹县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)  惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、香河县、大城县、广阳区、永清县、文安县、安次区、霸州市、固安县)

临汾市(襄汾县、乡宁县、大宁县、安泽县、汾西县、隰县、蒲县、曲沃县、侯马市、浮山县、永和县、古县、吉县、翼城县、霍州市、洪洞县、尧都区)资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

桂林市(象山区、全州县、兴安县、秀峰区、永福县、临桂区、龙胜各族自治县、资源县、荔浦市、七星区、阳朔县、叠彩区、灵川县、平乐县、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县)

宜宾市(长宁县、高县、屏山县、江安县、兴文县、筠连县、南溪区、翠屏区、珙县、叙州区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

大理白族自治州(鹤庆县、弥渡县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、剑川县、祥云县、南涧彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、镜湖区、无为市、鸠江区、湾沚区、南陵县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、浚县、淇滨区)

信阳市(浉河区、息县、罗山县、商城县、平桥区、淮滨县、新县、光山县、固始县、潢川县)

甘孜藏族自治州(理塘县、石渠县、乡城县、甘孜县、稻城县、得荣县、雅江县、道孚县、泸定县、丹巴县、白玉县、炉霍县、九龙县、康定市、德格县、色达县、新龙县、巴塘县)

十堰市(张湾区、竹溪县、房县、丹江口市、郧西县、竹山县、郧阳区、茅箭区)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、资中县、威远县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区、合山市、象州县)

洛阳市(涧西区、孟津区、宜阳县、伊川县、汝阳县、栾川县、瀍河回族区、偃师区、洛宁县、西工区、洛龙区、嵩县、新安县、老城区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、同德县、共和县)

吉林市(昌邑区、磐石市、丰满区、永吉县、龙潭区、蛟河市、桦甸市、船营区、舒兰市)

连云港市(灌云县、海州区、东海县、灌南县、赣榆区、连云区)

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。