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宝鸡市(岐山县、眉县、太白县、渭滨区、陇县、千阳县、凤翔区、扶风县、金台区、凤县、陈仓区、麟游县)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

厦门市(集美区、湖里区、同安区、翔安区、思明区、海沧区)

江门市(江海区、蓬江区、开平市、鹤山市、恩平市、台山市、新会区)  宁夏回族自治区

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

焦作市(孟州市、山阳区、中站区、温县、马村区、修武县、解放区、沁阳市、博爱县、武陟县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区)

宣城市(泾县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县)  固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、原州区、隆德县)

长治市(潞州区、壶关县、襄垣县、上党区、潞城区、武乡县、沁源县、沁县、黎城县、平顺县、屯留区、长子县)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、虎林市、城子河区、密山市、梨树区、麻山区、恒山区、鸡东县)

鞍山市(千山区、海城市、台安县、立山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县)

河源市(龙川县、源城区、紫金县、连平县、和平县、东源县)

安阳市(内黄县、安阳县、林州市、北关区、汤阴县、龙安区、滑县、殷都区、文峰区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

内蒙古自治区

商洛市(镇安县、柞水县、山阳县、商州区、洛南县、丹凤县、商南县)

黄山市(徽州区、黄山区、祁门县、休宁县、歙县、黟县、屯溪区)

金昌市(永昌县、金川区)

宁德市(霞浦县、周宁县、寿宁县、古田县、福鼎市、福安市、蕉城区、柘荣县、屏南县)

台州市(天台县、仙居县、温岭市、椒江区、临海市、三门县、路桥区、黄岩区、玉环市)

铁岭市(清河区、西丰县、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县、开原市)

庆阳市(庆城县、镇原县、华池县、宁县、合水县、西峰区、正宁县、环县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

北京市(大兴区、门头沟区、怀柔区、密云区、顺义区、延庆区、丰台区、平谷区、通州区、东城区、房山区、朝阳区、海淀区、西城区、石景山区、昌平区)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县)

济宁市(邹城市、嘉祥县、泗水县、兖州区、微山县、金乡县、曲阜市、汶上县、梁山县、鱼台县、任城区)

儋州市

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黔东南苗族侗族自治州(黄平县、锦屏县、榕江县、雷山县、丹寨县、三穗县、施秉县、天柱县、麻江县、从江县、剑河县、镇远县、台江县、黎平县、岑巩县、凯里市)

淮南市(八公山区、大通区、潘集区、凤台县、谢家集区、寿县、田家庵区)

甘孜藏族自治州(石渠县、巴塘县、德格县、丹巴县、乡城县、甘孜县、新龙县、稻城县、白玉县、九龙县、色达县、理塘县、炉霍县、康定市、得荣县、雅江县、泸定县、道孚县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

广安市(广安区、岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、建安区)眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区、青神县)

临汾市(尧都区、乡宁县、襄汾县、永和县、大宁县、隰县、翼城县、洪洞县、吉县、霍州市、古县、安泽县、侯马市、汾西县、曲沃县、浮山县、蒲县)  贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、洪江市、溆浦县)

塔城地区(托里县、沙湾市、塔城市、裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、久治县)大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇滨区、淇县)

永州市(蓝山县、江永县、祁阳市、新田县、双牌县、宁远县、道县、江华瑶族自治县、东安县、零陵区、冷水滩区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、鹤庆县、宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、洱源县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市、永平县、弥渡县)

喀什地区(叶城县、疏附县、莎车县、岳普湖县、疏勒县、喀什市、泽普县、麦盖提县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、伽师县)

张家口市(赤城县、阳原县、尚义县、桥西区、涿鹿县、蔚县、康保县、崇礼区、宣化区、怀安县、沽源县、桥东区、怀来县、张北县、下花园区、万全区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、海州区、细河区、新邱区)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区、涵江区)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、武川县、玉泉区、赛罕区、新城区、托克托县、清水河县、土默特左旗)

新疆维吾尔自治区

阜阳市(阜南县、太和县、临泉县、颍泉区、颍东区、颍州区、界首市、颍上县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、丘北县、马关县、西畴县、砚山县、广南县、富宁县)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县)

运城市(临猗县、闻喜县、平陆县、芮城县、万荣县、绛县、永济市、夏县、垣曲县、河津市、盐湖区、新绛县、稷山县)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)

西安市(未央区、临潼区、雁塔区、碑林区、新城区、阎良区、灞桥区、鄠邑区、周至县、蓝田县、高陵区、长安区、莲湖区)

广州市(从化区、天河区、越秀区、白云区、黄埔区、花都区、荔湾区、海珠区、增城区、南沙区、番禺区)

　　4月16日，新奥“玄龙-50U”球形环氢硼聚变装置实验取得重大突破：实现高温高密度百万安培（兆安）等离子体电流。

　　这是目前国际上首次实现百万安培氢硼等离子体放电，标志着新奥引领的球形环氢硼聚变研究跃升至高参数运行区间，同时也标志着新奥“玄龙-50U”装置跻身国际球形环先进行列，迈出氢硼聚变商用化重要一步，具有里程碑意义。

　　新奥“玄龙-50U”装置在“玄龙-50”基础上用时2个半月于2023年底完成升级；2024年1月24日实现首次等离子体放电；2024年8月15日等离子体电流超过装置预期指标；2025年聚焦高参数氢硼等离子体放电研究。

　　本次实验采用高浓度氢硼燃料，解决了球形环等离子体电流高效产生的技术难题，验证了高参数氢硼等离子体的可实现性，推进了氢硼等离子体运行模式的发展，为磁约束聚变发展提供了重要支持。

　　下一步，新奥聚变研发团队将继续基于“玄龙-50U”装置，冲击更高氢硼等离子体参数，开展氢硼聚变反应实验，为下一代氢硼热核聚变实验装置“和龙-2”奠定基础。

　　美联储从去年9月开始启动了本轮降息周期。去年年底，美联储共降息三次，累计降息100个基点，目前美国联邦基准利率已降至4.25%~5.5%。今年，由于特朗普发起的关税战导致美国经济陷入衰退的风险增大，美联储可能会延续降息周期。然而，特朗普的关税战同时也引发了美国物价飞涨，许多超市商品价格大幅上升，美国居民苦不堪言。维持通胀稳定是美联储最重要的货币政策目标之一，因此在关税战尘埃落定之前，美联储不敢贸然降息，因为降息可能会进一步推高物价，造成较大的通胀压力。

　　如果关税战能够尽快回到谈判桌并达成结果，改变当前高关税的状况，美国国内物价有望回落，美联储可能会开启降息闸门。否则，美联储目前不敢贸然降息。从目前情况来看，美联储在年底之前降息两次的概率较大。如果按每次降息25个基点计算，降息50个基点的可能性较高。因为当前美国的基准利率仍然较高，对美国企业和居民来说负担较重，再降50个基点可能是相对合理的降息幅度。但如果关税战能够尽快结束，美国物价能够回落，也不排除美联储降息三次的可能性。因此，今年美联储的货币政策存在极大的不确定性，根源在于特朗普的关税战，目前解决路径还不明朗，最终解决方案仍存在较大不确定性，这也给美联储主席出了一个难题。

　　当前，A股市场已经经历了关税战的第一轮冲击。在所谓的“黑色星期一”之后，随着国家队大力入市以及投资者为国护盘的决心，市场已经逐步走出回升态势。然而，关税战后续仍存在不确定性，可能会造成市场震荡，但相信再次出现类似“黑色星期一”的可能性已经不大。一方面，大家对此次关税战更有信心，相信我们占据主动地位，特朗普最终会寻求通过谈判达成一致，解决贸易争端，使中美贸易回归正常化。另一方面，A股的优质资产处于历史低位水平，估值较低，对全球资本具有较大投资吸引力，因此A股进一步下跌的空间可能非常有限。

　　当前，我们正面临居民储蓄大转移的局面。随着楼市投资机会明显减少，许多居民将会加大A股市场的配置比例，通过购买股票或基金入市寻找资产增值机会。在楼市黄金时代结束后，资本市场的黄金时代有望展开。目前，我国居民存款高达五十多亿，随着资本市场逐步回暖并产生赚钱效应，将吸引越来越多的居民储蓄向A股市场转移，这也将为A股市场带来估值回升的机会。因此，大家应坚定信心，相信国运，在低位布局优质的A股股票或基金，抓住居民储蓄大转移的机会，这是当前最好的投资策略。

　　从关键数据来看，海外资金仍在从美股流出，寻找估值洼地。A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。从去年开始，资金已逐步从美股流出，进入A股和港股寻找机会，今年以来这一趋势愈发明显。此次关税摩擦并未导致海外资金改变对A股和港股的看法，资金流入趋势仍在延续。一方面，国内出台了一系列提振消费、拉动经济的政策，提高了经济增长预期；另一方面，中国在科技创新方面仍具有较大领先优势，这提升了全球资金对A股和港股优质资产的看法。

　　在当前存在不确定性的情况下，从进攻角度看，投资者可以重点布局以人形机器人为代表的板块，抓住科技股的机会，国产替代和自主可控将成为重要的投资主线。从防守角度看，投资者可以配置相当比例的高股息红利股以及具有稳定分红的消费和医药股，以获得稳定的回报。投资者的风险偏好不同，选择也会不同。建议投资者可以按照一定比例进行配置，例如一半配置科技成长股，一半配置高股息和消费等稳定增长板块，这样进可攻、退可守，在市场波动时能够获得更稳定的回报。

　　黄金也是投资者可以在组合中配置的资产。随着美元超发，黄金的长期走势向上。目前，国内金价已突破1000美元每克，国际金价突破3200美元每盎司。虽然短期内黄金价格已有较大涨幅，可能面临获利回吐和波动加大的压力，但从长期来看，国际局势动荡、美国政策不确定性较大、美元指数回落以及国际避险需求提升等因素，都将推动黄金价格上涨。包括中国央行在内的各国央行增持黄金的配置比例，也有望进一步推高黄金价格。因此，黄金长期趋势依然向上。

　　近年来，我一直建议投资者在投资组合中配置一定比例的黄金类资产，这一策略目前依然有效。投资者可根据自身偏好和投资习惯，选择实物黄金、纸黄金或黄金ETF等多种形式进行投资，也可以多种类别同时投资，这样既便利又能实现保值增值。总体来看，黄金资产相对于其他资产具有一定的对冲风险功能，能够增加投资组合的夏普比率。

　　在关税战背景下，美欧股市出现较大回落，特别是美股首当其冲，这也是特朗普“搬起石头砸自己的脚”的体现。美股本身泡沫较大，巴菲特曾幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它，DeepSeek无疑是刺破美股科技股泡沫的第一根针，特朗普的关税战又补了一针。因此，美股出现大幅回落，国际资本从美股流出寻找新机会，这反而给A股带来了更多增量资金，也给港股带来了更多资金流入。

　　由于A股与欧美股市所处位置不同，欧美股市多数处于历史新高位置，而A股经过三年下跌，从去年9月24日之后才开启一波上涨，估值上仍处于历史低位区域。在关税战背景下，我们有足够的应对措施，在未来的关税谈判中也将处于主动位置。我们也可能会出台更多政策拉动投资、带动消费、提振国内需求，这将大大增加全球资本及国内资金对A股市场的信心。相信A股市场今年有望走出与海外市场不同的行情，A股走出独立行情的条件是具备的，特别是在居民储蓄大转移的背景下，未来将有更多资金进入A股市场寻找机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）