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林芝市(朗县、米林市、波密县、工布江达县、墨脱县、察隅县、巴宜区)

日喀则市(拉孜县、康马县、聂拉木县、南木林县、吉隆县、谢通门县、定结县、亚东县、萨嘎县、岗巴县、仁布县、定日县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、昂仁县、萨迦县、白朗县)

宜昌市(猇亭区、西陵区、秭归县、五峰土家族自治县、宜都市、兴山县、远安县、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、点军区、枝江市)

重庆市(奉节县、南川区、秀山土家族苗族自治县、大足区、黔江区、长寿区、开州区、城口县、荣昌区、南岸区、忠县、垫江县、永川区、梁平区、武隆区、江津区、万州区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、渝北区、合川区、江北区、九龙坡区、涪陵区、大渡口区、巴南区、北碚区、綦江区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、云阳县、渝中区、巫山县、潼南区、丰都县、璧山区)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

连云港市(灌南县、赣榆区、东海县、连云区、海州区、灌云县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、剑河县、凯里市、榕江县、施秉县、天柱县、雷山县、从江县、麻江县、黎平县、丹寨县、黄平县、台江县、三穗县、锦屏县)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、清城区)  保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县)

上饶市(横峰县、余干县、万年县、铅山县、广信区、婺源县、鄱阳县、玉山县、德兴市、广丰区、弋阳县、信州区)

安阳市(安阳县、滑县、北关区、文峰区、内黄县、汤阴县、龙安区、林州市、殷都区)

台州市(仙居县、临海市、温岭市、黄岩区、三门县、椒江区、玉环市、路桥区、天台县)

和田地区(和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、于田县、民丰县、和田县)

福州市(闽清县、晋安区、闽侯县、福清市、罗源县、仓山区、永泰县、平潭县、台江区、连江县、马尾区、鼓楼区、长乐区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县、广安区)

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、安陆市、云梦县、孝南区、大悟县)

南宁市(兴宁区、马山县、宾阳县、武鸣区、邕宁区、良庆区、上林县、江南区、横州市、西乡塘区、青秀区、隆安县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、册亨县、普安县、兴仁市、贞丰县、兴义市、晴隆县)

广元市(剑阁县、苍溪县、青川县、旺苍县、朝天区、利州区、昭化区)

曲靖市(宣威市、会泽县、富源县、麒麟区、沾益区、师宗县、陆良县、罗平县、马龙区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

济宁市(嘉祥县、汶上县、微山县、金乡县、泗水县、梁山县、邹城市、兖州区、任城区、鱼台县、曲阜市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

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威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

西藏自治区

昌都市(八宿县、卡若区、芒康县、边坝县、丁青县、洛隆县、左贡县、察雅县、类乌齐县、贡觉县、江达县)

鸡西市(城子河区、恒山区、鸡冠区、密山市、梨树区、鸡东县、虎林市、滴道区、麻山区)  厦门市(同安区、思明区、湖里区、海沧区、翔安区、集美区)

吉安市(吉州区、遂川县、安福县、井冈山市、峡江县、泰和县、永丰县、永新县、万安县、吉水县、新干县、青原区、吉安县)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

宜宾市(高县、翠屏区、叙州区、江安县、珙县、筠连县、南溪区、长宁县、兴文县、屏山县)南京市(浦口区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、高淳区、建邺区、雨花台区、江宁区、六合区、溧水区、玄武区)

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)  黑河市(孙吴县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、逊克县)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

天津市(南开区、河西区、河东区、宁河区、滨海新区、东丽区、河北区、和平区、静海区、西青区、宝坻区、红桥区、蓟州区、武清区、津南区、北辰区)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

通化市(通化县、柳河县、梅河口市、辉南县、东昌区、二道江区、集安市)

荆州市(沙市区、石首市、松滋市、监利市、荆州区、洪湖市、江陵县、公安县)

嘉峪关市

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

新疆维吾尔自治区

河池市(金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)

黄山市(屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黟县、黄山区、休宁县)

邵阳市(新邵县、邵东市、武冈市、邵阳县、新宁县、隆回县、大祥区、双清区、洞口县、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、莲都区、庆元县、龙泉市、松阳县、缙云县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、伊宁县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、奎屯市、霍城县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市)

邯郸市(广平县、丛台区、肥乡区、临漳县、永年区、魏县、大名县、馆陶县、成安县、鸡泽县、邯山区、复兴区、邱县、涉县、磁县、峰峰矿区、曲周县、武安市)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

　　来源：国际金融报

　　4月21日晚间，特变电工（600089.SH）披露2024年年报。

　　2024年，特变电工实现营收977.82亿元，同比下降0.35%；归母净利润41.35亿元，同比下降61.37%。业绩下滑主要源于公司多晶硅产品价格的大幅下降。

　　4月22日，特变电工收涨0.95%，每股报11.69元，总市值590.67亿元。

　　多晶硅业务受挫

　　此前，特变电工计划在2024年实现营业收入1000亿元，并将营业成本控制在800亿元以内。这一目标显然未能实现。拖累业绩面的主要是其多晶硅业务。

　　2024年，特变电工的新能源产品及工程实现营收185.31亿元，同比下降33.94%；毛利率同步暴跌至1.41%，较上年同期减少29.94个百分点。公司解释称，主要系高纯多晶硅产品销售均价大幅下降所致。

　　根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据，2024年中国多晶硅产量为184.51万吨，同比增加25.43%。受多晶硅行业供需失衡影响，2024年多晶硅价格非理性下跌，致密料均价从2024年1月初的5.81万元/吨（含税）下跌至2024年12月末的3.65万元/吨（含税）。

　　特变电工在业绩预减公告中提及，受光伏产业链供需关系失衡的影响，自2024年4月起多晶硅市场价格已跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行，公司多晶硅业务去年出现较大亏损。特变电工对多晶硅及副产品相关拟处置的报废固定资产计提减值准备14.74亿元。

　　受行情低迷等因素影响，特变电工已对部分生产线进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。2024年，特变电工高纯多晶硅实现产量19.88万吨，同比增加0.75万吨；销量19.92万吨，同比减少0.37万吨。

　　子公司回A折戟

　　特变电工核心子公司新特能源的日子也不好过。

　　公司新能源业务主要由新特能源负责经营，后者主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营，已成为国内重要硅料厂商。

　　但受制于业务结构相对单一，新特能源业绩面近期备受冲击。2024年，新特能源实现营收212.13亿元，同比下降31.02%；归母净利润亏损39.05亿元，上年同期为43.45亿元。

　　其中，新特能源的多晶硅分部去年实现营收77.62亿元，同比下降60.29%，仍贡献了近四成营收；毛利亏损23.83亿元，资产减值损失25.13亿元，利润总额亏损49.24亿元。

　　在主营业务受挫的背景下，新特能源的回A之路也被迫终止。

　　拉长时间线来看，新特能源于2015年年末登陆港股，并于2021年1月首次披露回A事项。2023年，其A股IPO材料正式被上交所受理，但进展缓慢。

　　此前有市场人士向《国际金融报》记者表示，在IPO政策收紧及业绩风险过大的背景下，新特能源的回A之路面临较大挑战。直至2024年12月末，特变电工正式公告称，新特能源决定终止A股发行上市，向上交所提交了终止A股发行上市并撤回申请材料的申请。

　　据悉，新特能源原计划通过回A募资建设年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目，其中一期10万吨项目已使用其自筹资金建成投产。

　　值得注意的是，结合目前光伏产业链上下游供需关系和市场环境，其二期10万吨项目暂无建设计划。

　　加码高毛利业务

　　从近期动向来看，特变电工正试图加码高毛利业务，为自身寻找新的利润空间。

　　发布年报的同一日，特变电工官宣了一项近15亿元投资项目。特变电工下属公司盱眙鑫特公司拟投资14.88亿元建设天泉湖300MW光伏复合项目，其中包括300MW光伏电站、220kV升压站、30MW/60MWh储能系统等。

　　特变电工表示，上述项目具有一定的经济效益，与同等规模的燃煤电厂相比，具有明显的节煤降碳效应，将减少对周围环境的污染，保护生态环境，实现资源环境与经济协调发展，具有明显的社会效应和环境效应。

　　记者注意到，得益于新能源BOO电站、火电装机规模增加，发电量增加，2024年特变电工发电业务营业收入较上年同期增长30.99%。同期，公司发电业务毛利率为54.68%，较上年同期增加了4.58个百分点。

　　不到一个月前，特变电工还披露了下属公司的另一个超百亿元投资计划——准东20亿Nm3/年煤制天然气项目及配套供煤项目，总投资分别为170.39亿元、8.08亿元。该项目预计年转化原煤579.74万吨、天然气产能20.5428亿Nm3/a，同时生产副产品煤焦油、中油、粗苯、硫酸铵等。

　　特变电工认为，上述项目能够有效发挥能源产业集群效益，延长公司煤炭业务的产业链，优化煤炭产业结构，提高煤炭综合利用效能、开拓新的盈利点，增强公司煤炭业务的综合盈利能力、提升产业韧性。

　　需要指出的是，特变电工煤炭产品虽然毛利率相对较高（32.42%），但去年同样出现“量增价减”的情况，毛利率较上年同期减少13.99个百分点。

　　展望2025年，特变电工计划实现营业收入1050亿元，并将营业成本控制在840亿元以内。

围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪此起彼伏。

一个是一国首脑，一个是央行行长，理论上看应是上下级的领导与被领导、控制与服从的角色关系，只是在美国这样一个特殊的政治体制与利益构架中，总统特朗普与美联储主席鲍威尔的关系却不那么简单。

当特朗普习惯性地仰仗着自己的总统权势，不断越界染指甚至侵犯自己的“法属之地”时，鲍威尔也理直气壮地站出来为维护任职机构的传统尊严而摇旗呐喊。围绕着是否降息的争论，双方互呛声浪更是此起彼伏。

特朗普能用的方式都用了

虽然鲍威尔是受特朗普钦点才走到美联储主席位置上，但似乎从其履职开始，特朗普就没给过满意评分。这不仅仅是因为鲍威尔很少听从使唤，更缘于特朗普执政风格的武断与强势。特朗普再次出任总统以来，双方“口舌战”不断升级，白宫与美联储的关系也紧张得如快要崩断的弦，特朗普为劝导与驯服鲍威尔，花费了不少心思与精力，调动不少口舌。

特朗普虽是地产商人出身，但在文质彬彬的鲍威尔面前，还是懂得不能失掉必要的礼貌，所以在第一任期内虽对鲍威尔“加息过快、降息不足”的行为提出过公开指责，但还没有发展到拍桌子的地步。第二任期一开始，特朗普依然在为降息释放出提醒式信息，今年3月以后，特朗普一方面明示关税政策的影响已开始逐渐渗透到美国经济中，美联储降低利率应与关税措施齐头并进；另一方面指出食品杂货价格（特别是鸡蛋）降了，能源价格也降了，希望美联储“做正确的事”，言辞之中虽夹杂着不少着急成分，但仍在耐着性子向鲍威尔隔空喊话。

但对于并不顺从自己的鲍威尔，脾气火暴的特朗普也会破口说出十分不中听的话，他不仅公开批评美联储那帮理事不懂如何刺激经济，也毫不掩饰地夸自己“比美联储更懂利率”。特朗普还批评美联储和鲍威尔“未能阻止通货膨胀带来的问题”，并“在银行监管方面做得非常糟糕”。

不同于首次担任总统期间对鲍威尔总体尽显怀柔与礼貌姿态，再次入主白宫后特朗普变得更加咄咄逼人。由于鲍威尔不配合自己的经济刺激计划，特朗普一方面将鲍威尔公开判定为“阻碍美国经济发展的绊脚石”；另一方面不止一次地威胁要解雇鲍威尔，明确宣称不会让鲍威尔继续留任。对于特朗普的威压，鲍威尔则强调“美联储的独立性受法律保护”，并以法律不允许总统随意解雇美联储官员怼了回去。

借力打力是特朗普的迂回战术，只是这一御人工具并非特朗普的主动作为，而是来自关键幕僚的旁敲侧击。同为公共职能机构，一个印钱，一个管钱，美联储与财政部在过去75年的合作中一直很顺畅，新上任的财政部部长贝森特对调解特朗普与鲍威尔的矛盾发挥了重要作用。贝森特认为，白宫不应当将重点放在美联储设定的隔夜利率上，他建议将短期美债置换为不同期限长期债券，以此显著减少短债利息支出的压力。也就是说，贝森特想通过压缩短期国债发行量拉低短债收益率，进而影响短期货币利率，同时增加长期国债发行规模，此举无形之中也可让总统与央行行长避开左冲右突的窘境，且这种市场化利率管制办法得到了特朗普的认可，进而让特朗普在与鲍威尔的打擂中收起了不少尖锐的锋芒。

特朗普不改诉求

特朗普第一任期内，提振经济、抑制通胀以及促进就业回升是其执政面临的核心使命，这种情况下只要通过降息、减税等大力度的宏观政策手段便能很快收到成效。

但进入新的任期后，特朗普面对的经济情形完全不同。目前来看，美国经济总体较为稳健，劳动力市场韧性也较为显著，而且通货膨胀出现了阶段性边际走低势头。站得越高，上跳的空间也越小，特朗普要让选民看到经济成绩，就必须走出超常规的政策路线，除了大力度减税以及对外极限提高进口关税外，快速且大幅降息也在其政策篮子之中。

不断扩大的美国贸易赤字是特朗普最不喜欢看到的事情。数据显示，去年美国商品贸易逆差1.21万亿美元，为美国建国近250年来贸易赤字最多的一年。在特朗普看来，贸易逆差产生的原因就是美国对进口商品征收的关税太低，而贸易国对美国出口商品所征关税太高，因此美国必须收取“对等关税”。在削减贸易赤字的同时，特朗普关税政策的真正目的还有抬高国际资本在非美国家的投资运营成本，进而倒逼企业加大在美投资，实现美国制造业的复兴。

高峰时期美国制造业增加值在全球占比一度达到28%，如今只有10%，特朗普认为这种结果不仅降低了就业需求，也导致了美国通货膨胀缺乏稳定的根基。然而，目前美国制造业工人平均时薪34美元，远超中国、印度、越南和墨西哥等国；同时，据毕马威的全球制造业成本调查报告，美国制造业“初级成本”（劳动力、地租、水电、税收和利率等）竞争力在17个被调查经济体中排名倒数第四；另外，美国的环境保护标准和劳工权益保护也会增加制造业运营成本，初步测算，全美制造企业为遵守联邦法规需要支付的总成本在去年达到了3.1万亿美元。高昂的综合成本构成了资本回流美国制造业的重大制约，并且其中的许多成本带有很强的刚性，正是如此，在进一步降低企业纳税成本的同时，特朗普希望降低企业的融资成本，而其中的核心阀门就是美联储降低利率。

与贸易赤字相伴随的是挥之不去的财政赤字。2024财年，美国联邦政府财政赤字1.83万亿美元，规模为史上第三，进入新的财年后，2024年10月~2025年3月，联邦政府财政收支缺口接续扩大至1.307万亿美元，为美国历史上第二高的同期赤字纪录，仅次于2021财年上半年的1.706万亿美元。进入第二个执政期以来，特朗普又是开启大力度减税，又是准备大搞基建，还要花巨资购买比特币，国家的各项硬性支出在3.5万亿美元左右，医保支出更是超出2.6万亿美元，再加上国债利息支出，整个公共开支至少超出收入的1.7倍，因此，无论是短期还是长期，特朗普政府都会面临入不敷出的局面。

美国历届总统解决财政赤字的统一做法是通过发行国债来融资，但目前美国国债的存量规模已超过36万亿美元，前一财年国债利息支出已达1.1万亿美元，创出过往26年的最高水平，而在2025财年的前5个月中，政府公债利息支出又较上年同期增长10%。而降低利息支出负担与化解财政赤字压力立竿见影的做法就是美联储降低利率，进而带动国债收益率走低。

虽然特朗普接受了贝森特国债发行“缩短加长”的建议，但增加长期国债发行规模的结果却是推高国债收益率，且供给端规模的扩张也要需求端的匹配共振，而无论是一级市场的国内投资者还是国际购买者，增大采购量的前提就是能够获得更高的收益，这种情况下，长端国债收益率的陡峭趋势会不断加剧，未来利率成本也会水涨船高。说得直白一点，“缩短加长”的搞法其实就是将债务负担留给了后人，政府债务利息支出也没有下来，特朗普最终还是会回归到对美联储货币利率上来，由此他与鲍威尔之间的“推拿”虽偶尔会现轻柔姿势，但整体力度难以舒缓。

鲍威尔还能坚守多久？

虽然今年以来美国消费者价格指数（CPI）不断走低，但美联储两次货币政策会议都做出了利率水平维持不变的决定，理由是物价水平正在朝着2%的政策目标运动，但距离依旧较远，通胀仍有一定黏性，同时关税政策可能给美国经济带来更大“不确定性”。日前在芝加哥经济俱乐部发表演讲时，鲍威尔发出强烈警告称，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，且影响可能会持续很长时间。

由于特朗普的关税政策明显超过预期，市场也在不断调高美国通胀数字，其中野村将今年美国核心CPI涨幅从年初的3.5%调高至4.5%，穆迪警告称3月CPI可能是今年美国物价的最低点，从5月份开始通胀数据将变得更加糟糕。对于美联储来说，利率政策的调整并不依赖于物价的短期表现，而是更加关注其长期走势，既然目前通货膨胀具有明显的黏度，同时关税政策极有可能诱发“通胀螺旋”风险，那么在降息问题上就要趋于谨慎。

受到再通胀的侵蚀，美国财政部前部长耶伦指出，关税政策可能让美国普通家庭每年支出增加近4000美元，同时今年以来美国消费者信心指数持续走软，最新月份数值已经滑落至两年来的最低位置，对此，美联储将今年美国经济增速调低至1.7%，并指出存在着物价上涨与增长停滞相并行的滞胀风险，同时摩根士丹利、摩根大通等对美国经济衰退的预判概率也在不断上升。

虽然维护经济增长与实现充分就业也是美联储政策的基本目标，但历史证明，如果前者与物价稳定和抗击通胀的使命相冲突，美联储必然会优先考虑遏制通胀。不同于经济增长是政府多部门的共同目标，控制通货膨胀是独有美联储必须履行的职责，何况美联储还有深刻的教训。20世纪70年代初，时任美国总统尼克松强行要求时任美联储主席伯恩斯维持低利率，结果美国通胀率从1970年的5.9%飙升至1974年的12.2%，失业率也突破9%。如今，尼克松的做法似乎在特朗普身上再现，痛定思痛，料美联储不会轻易低头就范。

那么，鲍威尔的硬顶是否会给自己的职业生涯带来戛然而止的风险？按照美国法律，美国总统没有权力直接罢免美联储主席，即便是美联储主席出现了严重错误，确实需要罢免其职务，也须有国会三分之二的成员投票通过才可以，更何况鲍威尔无论是个人生活作风还是决策行为结果都很难让特朗普找出瑕疵。

但近年来美国最高法院正在不断为总统行政权的扩张进行策应性背书。四年前，最高法院作出判决，总统可以以任何理由解雇消费者金融保护局局长，从而首次推翻了国会为独立机构委员设立的免责保障，今年以来，特朗普也先后解除了美国国家劳动关系委员会主席威尔科克斯和人事系统保护委员会主席哈里斯的职务，由于威尔科克斯与哈里斯目前还在普通工作岗位上，特朗普日前向最高法院提出了解雇两人的紧急请求，此举无疑又挑起了外界对鲍威尔去留的更多猜想。

（作者系中国市场学会理事、经济学教授）

　　摩根大通截至4月21日当周的美国国债客户调查显示，多头比例减少5个百分点，转向中性，空头比例持平。中性比例为去年12月以来最高，多头比例为2月以来最低。

　　所有客户（4月21日对比4月14日）

　　多头：28比33；

　　中性：68比63；

　　空头：4比4；

　　净多头：24比29；

　　活跃客户

　　多头：33比33；

　　中性：67比67；

　　空头：0比0；

　　净多头：33比33。