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宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、远安县、当阳市、伍家岗区、猇亭区、秭归县、夷陵区、宜都市、枝江市、西陵区、点军区、五峰土家族自治县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县)

阿克苏地区(拜城县、新和县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、沙雅县、温宿县、乌什县、柯坪县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、卓尼县、迭部县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、临潭县)  聊城市(茌平区、冠县、莘县、阳谷县、高唐县、东昌府区、东阿县、临清市)

包头市(东河区、九原区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县)

石家庄市(鹿泉区、井陉县、平山县、晋州市、高邑县、赵县、裕华区、栾城区、新华区、无极县、行唐县、赞皇县、正定县、元氏县、灵寿县、桥西区、长安区、辛集市、井陉矿区、新乐市、藁城区、深泽县)

荆州市(监利市、洪湖市、沙市区、江陵县、荆州区、石首市、公安县、松滋市)百色市(右江区、田林县、平果市、田东县、靖西市、西林县、德保县、那坡县、凌云县、田阳区、乐业县、隆林各族自治县)

西藏自治区  日喀则市(南木林县、康马县、定日县、岗巴县、仁布县、吉隆县、仲巴县、亚东县、萨迦县、聂拉木县、拉孜县、昂仁县、白朗县、谢通门县、江孜县、定结县、萨嘎县、桑珠孜区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

南昌市(进贤县、西湖区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区、南昌县、安义县、东湖区)

儋州市

内蒙古自治区

新乡市(获嘉县、封丘县、牧野区、长垣市、红旗区、辉县市、延津县、原阳县、卫滨区、凤泉区、卫辉市、新乡县)

济源市

郑州市(登封市、上街区、巩义市、二七区、金水区、新密市、荥阳市、惠济区、中牟县、管城回族区、新郑市、中原区)

楚雄彝族自治州(牟定县、姚安县、南华县、禄丰市、双柏县、武定县、大姚县、永仁县、元谋县、楚雄市)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、龙圩区、藤县、万秀区、蒙山县)

大庆市(肇州县、林甸县、肇源县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、红岗区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

成都市(金牛区、郫都区、邛崃市、青白江区、双流区、武侯区、简阳市、崇州市、锦江区、龙泉驿区、蒲江县、都江堰市、新都区、青羊区、彭州市、成华区、金堂县、新津区、温江区、大邑县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、天山区、米东区、新市区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县)

长沙市(浏阳市、宁乡市、天心区、岳麓区、芙蓉区、望城区、开福区、长沙县、雨花区)

河池市(南丹县、宜州区、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

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嘉峪关市

九江市(庐山市、瑞昌市、德安县、修水县、柴桑区、浔阳区、彭泽县、永修县、湖口县、都昌县、濂溪区、共青城市、武宁县)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)  泉州市(洛江区、石狮市、金门县、永春县、德化县、南安市、晋江市、鲤城区、泉港区、惠安县、安溪县、丰泽区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

商洛市(商南县、洛南县、丹凤县、山阳县、商州区、镇安县、柞水县)

抚顺市(顺城区、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县)驻马店市(上蔡县、平舆县、遂平县、汝南县、新蔡县、驿城区、确山县、西平县、正阳县、泌阳县)

安庆市(太湖县、潜山市、望江县、桐城市、宿松县、大观区、宜秀区、岳西县、怀宁县、迎江区)  安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、右玉县、应县)

锦州市(义县、凌河区、太和区、凌海市、黑山县、古塔区、北镇市)

忻州市(河曲县、保德县、偏关县、神池县、五寨县、繁峙县、定襄县、宁武县、代县、岢岚县、静乐县、原平市、五台县、忻府区)文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、西畴县、马关县、富宁县、广南县、砚山县、文山市)

毕节市(赫章县、金沙县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、七星关区)

韶关市(仁化县、浈江区、武江区、翁源县、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、始兴县、曲江区)

盐城市(射阳县、阜宁县、东台市、响水县、亭湖区、滨海县、建湖县、大丰区、盐都区)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)

抚州市(临川区、东乡区、崇仁县、南城县、资溪县、乐安县、广昌县、南丰县、宜黄县、金溪县、黎川县)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、和政县)

开封市(禹王台区、杞县、祥符区、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区、通许县、鼓楼区)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

柳州市(鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳北区、融安县)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、天宁区、新北区、钟楼区)

株洲市(茶陵县、渌口区、天元区、醴陵市、攸县、芦淞区、炎陵县、石峰区、荷塘区)

烟台市(海阳市、招远市、福山区、莱州市、栖霞市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、莱阳市、莱山区、龙口市)

北京市(朝阳区、昌平区、房山区、石景山区、顺义区、怀柔区、丰台区、延庆区、平谷区、西城区、门头沟区、大兴区、东城区、海淀区、通州区、密云区)

湛江市(雷州市、徐闻县、吴川市、霞山区、廉江市、赤坎区、麻章区、坡头区、遂溪县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。