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滨州市(博兴县、滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、无棣县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县)

阿里地区(札达县、改则县、措勤县、日土县、普兰县、噶尔县、革吉县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

德州市(夏津县、平原县、乐陵市、禹城市、临邑县、齐河县、武城县、庆云县、陵城区、德城区、宁津县)  宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

湛江市(徐闻县、霞山区、麻章区、吴川市、赤坎区、坡头区、雷州市、遂溪县、廉江市)

白山市(江源区、临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)

金昌市(金川区、永昌县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、新邱区、太平区、海州区、彰武县)

安阳市(文峰区、殷都区、安阳县、林州市、内黄县、滑县、北关区、龙安区、汤阴县)

楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、姚安县、楚雄市、牟定县、元谋县、双柏县、武定县、禄丰市、南华县)

厦门市(集美区、海沧区、翔安区、思明区、湖里区、同安区)

襄阳市(枣阳市、老河口市、谷城县、保康县、宜城市、襄城区、樊城区、襄州区、南漳县)

桂林市(荔浦市、雁山区、灌阳县、全州县、兴安县、龙胜各族自治县、资源县、象山区、七星区、叠彩区、灵川县、平乐县、临桂区、阳朔县、永福县、秀峰区、恭城瑶族自治县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、陕州区、灵宝市)

永州市(东安县、道县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、蓝山县、祁阳市、宁远县、江永县、冷水滩区)

甘孜藏族自治州(道孚县、九龙县、康定市、乡城县、雅江县、丹巴县、泸定县、得荣县、德格县、石渠县、色达县、甘孜县、巴塘县、稻城县、炉霍县、理塘县、白玉县、新龙县)

金华市(浦江县、兰溪市、金东区、义乌市、婺城区、永康市、东阳市、磐安县、武义县)

淮安市(淮安区、洪泽区、清江浦区、涟水县、金湖县、盱眙县、淮阴区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、范县、清丰县、南乐县、台前县)

澳门特别行政区

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海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、和平县、连平县、东源县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市)  攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县、镇安县、商南县)

南阳市(方城县、邓州市、西峡县、唐河县、社旗县、内乡县、淅川县、镇平县、卧龙区、桐柏县、新野县、宛城区、南召县)

鸡西市(梨树区、密山市、麻山区、鸡冠区、滴道区、虎林市、城子河区、恒山区、鸡东县)毕节市(大方县、赫章县、织金县、七星关区、金沙县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)  乐山市(金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、夹江县、井研县、马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、沙湾区)

衢州市(柯城区、开化县、衢江区、江山市、龙游县、常山县)

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咸宁市(崇阳县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、仪征市、江都区、高邮市)

广西壮族自治区

株洲市(芦淞区、石峰区、茶陵县、渌口区、荷塘区、攸县、醴陵市、炎陵县、天元区)

徐州市(睢宁县、铜山区、新沂市、贾汪区、云龙区、泉山区、沛县、邳州市、丰县、鼓楼区)

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晋中市(榆次区、祁县、榆社县、介休市、昔阳县、灵石县、平遥县、和顺县、左权县、太谷区、寿阳县)

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平凉市(泾川县、崇信县、崆峒区、庄浪县、静宁县、灵台县、华亭市)

汉中市(城固县、勉县、宁强县、留坝县、汉台区、西乡县、洋县、略阳县、佛坪县、镇巴县、南郑区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、乐昌市、新丰县、浈江区、始兴县、翁源县、曲江区、南雄市)

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、泰兴市、海陵区)

东莞市

太原市(晋源区、万柏林区、清徐县、古交市、尖草坪区、阳曲县、迎泽区、娄烦县、小店区、杏花岭区)

福州市(鼓楼区、罗源县、连江县、闽侯县、福清市、晋安区、台江区、长乐区、闽清县、永泰县、马尾区、平潭县、仓山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。