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株洲市(石峰区、攸县、荷塘区、渌口区、炎陵县、天元区、芦淞区、醴陵市、茶陵县)

楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、南华县、禄丰市、元谋县、永仁县、大姚县、姚安县、楚雄市、牟定县)

济宁市(嘉祥县、泗水县、曲阜市、微山县、任城区、兖州区、邹城市、汶上县、梁山县、金乡县、鱼台县)

曲靖市(师宗县、宣威市、马龙区、沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县、会泽县、富源县)  白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)

和田地区(洛浦县、于田县、和田市、墨玉县、民丰县、策勒县、皮山县、和田县)

阜阳市(颍州区、阜南县、界首市、临泉县、颍上县、颍泉区、颍东区、太和县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

宝鸡市(太白县、渭滨区、岐山县、陇县、陈仓区、麟游县、金台区、凤翔区、凤县、扶风县、眉县、千阳县)  香港特别行政区

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、凤凰县、吉首市、泸溪县、永顺县、古丈县、花垣县)

肇庆市(鼎湖区、封开县、高要区、德庆县、怀集县、四会市、广宁县、端州区)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、旌德县、宣州区、绩溪县、郎溪县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、满洲里市、阿荣旗、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

滁州市(来安县、南谯区、凤阳县、全椒县、定远县、明光市、天长市、琅琊区)

邢台市(南宫市、内丘县、临城县、新河县、巨鹿县、临西县、宁晋县、广宗县、襄都区、沙河市、柏乡县、信都区、南和区、威县、任泽区、隆尧县、清河县、平乡县)

苏州市(太仓市、姑苏区、张家港市、虎丘区、相城区、常熟市、吴中区、吴江区、昆山市)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、嫩江市、五大连池市、逊克县)

南京市(栖霞区、鼓楼区、建邺区、江宁区、玄武区、浦口区、秦淮区、六合区、溧水区、高淳区、雨花台区)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)

宜春市(樟树市、袁州区、丰城市、高安市、上高县、奉新县、万载县、铜鼓县、宜丰县、靖安县)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林左旗、翁牛特旗、红山区、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、林西县、敖汉旗)

黔南布依族苗族自治州(独山县、都匀市、福泉市、荔波县、贵定县、惠水县、长顺县、平塘县、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、咸丰县、鹤峰县、利川市、宣恩县、巴东县、建始县)

西宁市(城东区、湟源县、城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区)

黄冈市(红安县、黄梅县、罗田县、蕲春县、团风县、黄州区、英山县、麻城市、武穴市、浠水县)

山南市(乃东区、浪卡子县、洛扎县、琼结县、加查县、错那市、隆子县、扎囊县、曲松县、措美县、桑日县、贡嘎县)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、库车市、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、温宿县、乌什县、沙雅县)

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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、从江县、施秉县、剑河县、榕江县、凯里市、台江县、雷山县、岑巩县、黄平县、三穗县、天柱县、镇远县、麻江县、锦屏县)

抚州市(金溪县、崇仁县、南城县、宜黄县、广昌县、资溪县、黎川县、乐安县、南丰县、临川区、东乡区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市)  承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、滦平县、双桥区、隆化县、兴隆县、双滦区、平泉市、丰宁满族自治县)

广安市(广安区、邻水县、前锋区、岳池县、武胜县、华蓥市)

阜新市(清河门区、彰武县、新邱区、细河区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)无锡市(惠山区、宜兴市、滨湖区、锡山区、江阴市、新吴区、梁溪区)

汉中市(略阳县、镇巴县、汉台区、佛坪县、西乡县、留坝县、勉县、南郑区、洋县、城固县、宁强县)  宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、市中区、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、夹江县、犍为县、井研县)

十堰市(竹山县、郧阳区、竹溪县、郧西县、张湾区、房县、茅箭区、丹江口市)张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

铜仁市(德江县、石阡县、万山区、碧江区、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗)

深圳市(坪山区、龙华区、宝安区、龙岗区、罗湖区、盐田区、南山区、光明区、福田区)

沈阳市(辽中区、皇姑区、和平区、沈河区、浑南区、于洪区、康平县、大东区、铁西区、苏家屯区、法库县、新民市、沈北新区)

安阳市(文峰区、北关区、殷都区、滑县、林州市、汤阴县、安阳县、龙安区、内黄县)

上海市(静安区、虹口区、徐汇区、嘉定区、松江区、普陀区、青浦区、崇明区、黄浦区、长宁区、浦东新区、宝山区、闵行区、奉贤区、杨浦区、金山区)

平顶山市(郏县、叶县、石龙区、鲁山县、汝州市、卫东区、湛河区、舞钢市、新华区、宝丰县)

宁德市(福安市、福鼎市、古田县、周宁县、寿宁县、霞浦县、屏南县、蕉城区、柘荣县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、轮台县、库尔勒市、博湖县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、云龙县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县)

上饶市(万年县、德兴市、弋阳县、广信区、鄱阳县、余干县、玉山县、信州区、广丰区、铅山县、横峰县、婺源县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、大石桥市、盖州市)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、泽州县、高平市、阳城县)

武汉市(洪山区、蔡甸区、汉南区、东西湖区、武昌区、硚口区、江汉区、青山区、新洲区、江岸区、江夏区、汉阳区、黄陂区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）