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牡丹江市(绥芬河市、东安区、林口县、阳明区、海林市、东宁市、宁安市、西安区、穆棱市、爱民区)

宁波市(鄞州区、海曙区、江北区、慈溪市、余姚市、北仑区、象山县、奉化区、宁海县、镇海区)  毕节市(纳雍县、七星关区、金沙县、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市)

通化市(梅河口市、辉南县、集安市、二道江区、柳河县、东昌区、通化县)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

重庆市(南川区、涪陵区、九龙坡区、荣昌区、武隆区、城口县、巫溪县、北碚区、渝北区、丰都县、渝中区、梁平区、巴南区、垫江县、万州区、合川区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、忠县、永川区、黔江区、潼南区、巫山县、大渡口区、沙坪坝区、璧山区、綦江区、长寿区、奉节县、江津区、铜梁区、开州区、云阳县、大足区)

吉安市(安福县、吉安县、吉州区、新干县、遂川县、峡江县、井冈山市、青原区、吉水县、泰和县、万安县、永新县、永丰县)  上海市(虹口区、长宁区、松江区、闵行区、静安区、崇明区、奉贤区、浦东新区、嘉定区、金山区、普陀区、黄浦区、杨浦区、青浦区、宝山区、徐汇区)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

那曲市(申扎县、嘉黎县、尼玛县、比如县、巴青县、索县、聂荣县、班戈县、色尼区、双湖县、安多县)

广州市(南沙区、海珠区、番禺区、从化区、花都区、荔湾区、白云区、天河区、增城区、黄埔区、越秀区)

儋州市

成都市(彭州市、新都区、都江堰市、武侯区、郫都区、锦江区、龙泉驿区、青白江区、新津区、青羊区、邛崃市、成华区、简阳市、崇州市、大邑县、温江区、双流区、金牛区、蒲江县、金堂县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县)

济宁市(邹城市、鱼台县、泗水县、汶上县、微山县、任城区、兖州区、嘉祥县、金乡县、曲阜市、梁山县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、宾川县、鹤庆县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县)

常德市(武陵区、津市市、临澧县、鼎城区、澧县、安乡县、汉寿县、石门县、桃源县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)

晋中市(平遥县、灵石县、寿阳县、祁县、榆次区、榆社县、左权县、介休市、和顺县、太谷区、昔阳县)

宁夏回族自治区

山南市(加查县、隆子县、扎囊县、贡嘎县、琼结县、错那市、浪卡子县、桑日县、乃东区、洛扎县、措美县、曲松县)

崇左市(宁明县、扶绥县、大新县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区)

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西安市(阎良区、雁塔区、高陵区、鄠邑区、碑林区、未央区、临潼区、长安区、灞桥区、莲湖区、周至县、新城区、蓝田县)

金华市(兰溪市、磐安县、义乌市、金东区、婺城区、东阳市、浦江县、永康市、武义县)

清远市(清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、佛冈县、连州市)

遵义市(湄潭县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、凤冈县、桐梓县、余庆县、仁怀市、汇川区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、红花岗区)  汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

泉州市(南安市、晋江市、金门县、永春县、石狮市、鲤城区、德化县、惠安县、洛江区、丰泽区、泉港区、安溪县)

武汉市(江汉区、蔡甸区、黄陂区、东西湖区、江夏区、洪山区、江岸区、汉阳区、硚口区、武昌区、新洲区、汉南区、青山区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、牙克石市)滨州市(沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)  威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

天津市(津南区、红桥区、宁河区、东丽区、武清区、南开区、蓟州区、河北区、和平区、宝坻区、北辰区、静海区、河西区、滨海新区、河东区、西青区)

韶关市(仁化县、曲江区、乐昌市、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、南雄市、浈江区)

朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、应县、平鲁区)德州市(夏津县、陵城区、宁津县、武城县、德城区、庆云县、临邑县、齐河县、平原县、禹城市、乐陵市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、乌当区、修文县、清镇市、花溪区、息烽县、南明区、白云区、云岩区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、玉泉区、回民区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、新城区)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、邻水县、岳池县、武胜县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、明光市、来安县、天长市、南谯区、全椒县、定远县)

福州市(平潭县、仓山区、晋安区、福清市、连江县、闽侯县、罗源县、鼓楼区、长乐区、马尾区、台江区、永泰县、闽清县)

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南京市(玄武区、六合区、浦口区、雨花台区、鼓楼区、建邺区、秦淮区、栖霞区、江宁区、高淳区、溧水区)

甘孜藏族自治州(泸定县、丹巴县、白玉县、炉霍县、稻城县、康定市、理塘县、雅江县、道孚县、色达县、九龙县、新龙县、石渠县、巴塘县、甘孜县、乡城县、德格县、得荣县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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