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赣州市(赣县区、于都县、石城县、上犹县、宁都县、寻乌县、定南县、瑞金市、龙南市、全南县、会昌县、南康区、信丰县、安远县、兴国县、章贡区、崇义县、大余县)

梧州市(苍梧县、蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区、岑溪市、藤县)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

张家口市(下花园区、怀来县、尚义县、怀安县、阳原县、崇礼区、张北县、桥西区、沽源县、蔚县、宣化区、桥东区、康保县、万全区、涿鹿县、赤城县)  盐城市(阜宁县、射阳县、东台市、亭湖区、滨海县、大丰区、建湖县、盐都区、响水县)

石家庄市(栾城区、裕华区、无极县、新华区、桥西区、赵县、辛集市、井陉县、井陉矿区、鹿泉区、长安区、高邑县、平山县、藁城区、晋州市、深泽县、灵寿县、行唐县、元氏县、赞皇县、正定县、新乐市)

驻马店市(汝南县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、平舆县、正阳县、西平县、驿城区、确山县、遂平县)

南阳市(西峡县、宛城区、唐河县、卧龙区、内乡县、邓州市、镇平县、南召县、新野县、桐柏县、社旗县、淅川县、方城县)

曲靖市(麒麟区、会泽县、马龙区、沾益区、宣威市、富源县、陆良县、师宗县、罗平县)  三明市(尤溪县、三元区、将乐县、清流县、大田县、泰宁县、明溪县、沙县区、永安市、建宁县、宁化县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区)

咸阳市(乾县、杨陵区、武功县、兴平市、礼泉县、淳化县、彬州市、泾阳县、三原县、永寿县、秦都区、长武县、渭城区、旬邑县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

菏泽市(牡丹区、东明县、鄄城县、郓城县、单县、定陶区、曹县、成武县、巨野县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区、清河门区、细河区、海州区)

宜昌市(五峰土家族自治县、伍家岗区、枝江市、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、兴山县、点军区、宜都市、秭归县、猇亭区、远安县)

延安市(延长县、志丹县、子长市、富县、黄陵县、宜川县、宝塔区、延川县、黄龙县、洛川县、甘泉县、吴起县、安塞区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、临夏县、和政县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

榆林市(清涧县、府谷县、神木市、榆阳区、绥德县、米脂县、吴堡县、子洲县、靖边县、横山区、佳县、定边县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

柳州市(柳江区、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、柳南区、融安县、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区、柳城县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

吕梁市(孝义市、石楼县、离石区、岚县、兴县、汾阳市、交城县、文水县、中阳县、方山县、交口县、临县、柳林县)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

澳门特别行政区

临沂市(郯城县、沂水县、平邑县、蒙阴县、莒南县、沂南县、兰陵县、临沭县、罗庄区、河东区、费县、兰山区)

遵义市(赤水市、红花岗区、习水县、湄潭县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、绥阳县、播州区、余庆县、正安县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)  和田地区(于田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、和田市、策勒县、民丰县、和田县)

温州市(乐清市、瓯海区、洞头区、鹿城区、瑞安市、平阳县、泰顺县、永嘉县、龙湾区、苍南县、文成县、龙港市)

茂名市(高州市、电白区、化州市、信宜市、茂南区)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、贡井区、大安区)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

济宁市(曲阜市、兖州区、鱼台县、嘉祥县、泗水县、任城区、邹城市、微山县、梁山县、金乡县、汶上县)  六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

北京市(大兴区、昌平区、朝阳区、海淀区、石景山区、密云区、丰台区、西城区、门头沟区、顺义区、房山区、通州区、怀柔区、平谷区、延庆区、东城区)

朔州市(右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区、应县、朔城区)

新疆维吾尔自治区阿坝藏族羌族自治州(松潘县、红原县、九寨沟县、小金县、金川县、黑水县、理县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、阿坝县、汶川县、茂县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)

湛江市(遂溪县、徐闻县、廉江市、坡头区、吴川市、赤坎区、麻章区、霞山区、雷州市)

邯郸市(馆陶县、磁县、肥乡区、曲周县、邯山区、峰峰矿区、鸡泽县、邱县、广平县、成安县、武安市、临漳县、永年区、魏县、大名县、复兴区、涉县、丛台区)

淄博市(桓台县、淄川区、高青县、博山区、临淄区、张店区、周村区、沂源县)

德州市(陵城区、武城县、庆云县、临邑县、德城区、夏津县、齐河县、平原县、宁津县、禹城市、乐陵市)

聊城市(阳谷县、茌平区、东阿县、高唐县、东昌府区、莘县、临清市、冠县)

成都市(大邑县、青羊区、简阳市、邛崃市、武侯区、都江堰市、温江区、新津区、龙泉驿区、新都区、郫都区、崇州市、成华区、金堂县、锦江区、青白江区、蒲江县、金牛区、彭州市、双流区)

南充市(南部县、西充县、嘉陵区、营山县、高坪区、阆中市、蓬安县、仪陇县、顺庆区)

周口市(郸城县、太康县、西华县、商水县、淮阳区、扶沟县、鹿邑县、川汇区、沈丘县、项城市)

哈尔滨市(道外区、巴彦县、道里区、方正县、南岗区、香坊区、尚志市、平房区、依兰县、呼兰区、阿城区、五常市、延寿县、木兰县、宾县、双城区、松北区、通河县)

青岛市(市北区、崂山区、市南区、李沧区、黄岛区、平度市、莱西市、胶州市、即墨区、城阳区)

上饶市(信州区、广信区、广丰区、铅山县、横峰县、玉山县、弋阳县、余干县、万年县、德兴市、鄱阳县、婺源县)

中山市

宝鸡市(凤翔区、扶风县、眉县、金台区、麟游县、陈仓区、陇县、凤县、岐山县、渭滨区、千阳县、太白县)

五指山市(定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、东方市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、屯昌县)

赤峰市(松山区、林西县、元宝山区、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、敖汉旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。