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南充市(蓬安县、顺庆区、营山县、南部县、阆中市、西充县、嘉陵区、仪陇县、高坪区)

天津市(河东区、宝坻区、河北区、和平区、武清区、宁河区、津南区、滨海新区、蓟州区、西青区、河西区、北辰区、红桥区、静海区、东丽区、南开区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)  遂宁市(船山区、大英县、安居区、射洪市、蓬溪县)

韶关市(南雄市、曲江区、仁化县、武江区、乐昌市、翁源县、始兴县、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县)

泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县)

南阳市(社旗县、新野县、西峡县、方城县、唐河县、内乡县、镇平县、淅川县、卧龙区、南召县、邓州市、宛城区、桐柏县)郑州市(中牟县、二七区、惠济区、登封市、荥阳市、中原区、上街区、金水区、巩义市、新郑市、管城回族区、新密市)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区、下陆区)  湛江市(遂溪县、麻章区、坡头区、徐闻县、吴川市、雷州市、赤坎区、霞山区、廉江市)

广元市(苍溪县、昭化区、朝天区、旺苍县、利州区、剑阁县、青川县)

保定市(竞秀区、定兴县、涞源县、望都县、雄县、徐水区、清苑区、定州市、顺平县、易县、涿州市、涞水县、唐县、满城区、阜平县、蠡县、博野县、曲阳县、安国市、莲池区、容城县、高碑店市、高阳县、安新县)

自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、大安区、自流井区、贡井区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

河源市(连平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、城关区、当雄县、达孜区、曲水县)

岳阳市(岳阳楼区、平江县、君山区、华容县、汨罗市、湘阴县、云溪区、临湘市、岳阳县)

淮安市(淮安区、淮阴区、涟水县、洪泽区、金湖县、清江浦区、盱眙县)

大同市(天镇县、阳高县、云州区、浑源县、左云县、新荣区、云冈区、灵丘县、平城区、广灵县)

大连市(普兰店区、金州区、中山区、旅顺口区、长海县、西岗区、庄河市、甘井子区、瓦房店市、沙河口区)

兰州市(西固区、红古区、安宁区、城关区、榆中县、七里河区、皋兰县、永登县)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市)

喀什地区(疏勒县、叶城县、莎车县、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、泽普县、喀什市、伽师县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区)

宁德市(屏南县、周宁县、福安市、蕉城区、霞浦县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、古田县)

德州市(夏津县、宁津县、武城县、陵城区、庆云县、平原县、德城区、临邑县、齐河县、禹城市、乐陵市)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

武汉市(黄陂区、青山区、江汉区、江岸区、江夏区、蔡甸区、武昌区、新洲区、汉南区、汉阳区、硚口区、东西湖区、洪山区)

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宁波市(奉化区、北仑区、象山县、海曙区、江北区、慈溪市、余姚市、宁海县、镇海区、鄞州区)

沧州市(献县、东光县、南皮县、河间市、沧县、运河区、盐山县、吴桥县、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、泊头市、海兴县、新华区、青县、任丘市)

淄博市(博山区、高青县、临淄区、沂源县、周村区、张店区、桓台县、淄川区)

通化市(通化县、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市、东昌区)  白山市(浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

内蒙古自治区

南平市(延平区、武夷山市、顺昌县、建阳区、光泽县、建瓯市、松溪县、邵武市、政和县、浦城县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)包头市(九原区、昆都仑区、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、土默特右旗)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)  伊春市(丰林县、金林区、南岔县、嘉荫县、乌翠区、大箐山县、伊美区、汤旺县、铁力市、友好区)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

南京市(高淳区、玄武区、建邺区、江宁区、六合区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、雨花台区、浦口区、秦淮区)平顶山市(新华区、舞钢市、鲁山县、叶县、郏县、汝州市、宝丰县、石龙区、湛河区、卫东区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市、建安区)

深圳市(南山区、坪山区、福田区、龙岗区、宝安区、龙华区、盐田区、罗湖区、光明区)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、江川区)

广州市(荔湾区、南沙区、花都区、黄埔区、海珠区、番禺区、白云区、越秀区、从化区、天河区、增城区)

无锡市(锡山区、江阴市、滨湖区、新吴区、惠山区、梁溪区、宜兴市)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、道县、蓝山县、祁阳市、东安县、双牌县、零陵区、江永县)

厦门市(湖里区、集美区、翔安区、海沧区、思明区、同安区)

吉安市(峡江县、吉水县、安福县、遂川县、吉安县、青原区、泰和县、新干县、万安县、永丰县、吉州区、永新县、井冈山市)

鸡西市(滴道区、梨树区、密山市、麻山区、恒山区、城子河区、鸡冠区、虎林市、鸡东县)

忻州市(宁武县、定襄县、原平市、岢岚县、忻府区、五寨县、神池县、五台县、保德县、代县、偏关县、河曲县、静乐县、繁峙县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、禹会区、五河县、蚌山区、怀远县、龙子湖区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市)

郴州市(桂阳县、汝城县、桂东县、永兴县、安仁县、嘉禾县、北湖区、资兴市、临武县、苏仙区、宜章县)

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肇庆市(高要区、德庆县、端州区、封开县、四会市、鼎湖区、怀集县、广宁县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）