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阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

吉安市(万安县、新干县、吉水县、青原区、遂川县、井冈山市、吉安县、泰和县、安福县、吉州区、永新县、永丰县、峡江县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区)  喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、莎车县、喀什市、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、巴楚县、叶城县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

贵阳市(乌当区、息烽县、修文县、南明区、云岩区、白云区、开阳县、清镇市、观山湖区、花溪区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)东莞市

五指山市(文昌市、定安县、万宁市、屯昌县、陵水黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县)  柳州市(鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、柳城县、柳北区、柳江区、柳南区、鱼峰区)

邵阳市(新宁县、双清区、洞口县、绥宁县、北塔区、大祥区、隆回县、邵东市、武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县)

菏泽市(东明县、郓城县、鄄城县、成武县、巨野县、曹县、牡丹区、单县、定陶区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

鹤岗市(东山区、工农区、兴安区、萝北县、兴山区、向阳区、南山区、绥滨县)

南平市(邵武市、浦城县、光泽县、武夷山市、政和县、顺昌县、建阳区、建瓯市、延平区、松溪县)

内蒙古自治区

南京市(栖霞区、建邺区、雨花台区、玄武区、秦淮区、高淳区、六合区、溧水区、鼓楼区、江宁区、浦口区)

滨州市(滨城区、惠民县、沾化区、阳信县、无棣县、邹平市、博兴县)

哈尔滨市(阿城区、道里区、双城区、香坊区、呼兰区、松北区、五常市、平房区、南岗区、依兰县、木兰县、道外区、宾县、通河县、巴彦县、方正县、延寿县、尚志市)

金华市(武义县、浦江县、磐安县、义乌市、金东区、婺城区、兰溪市、东阳市、永康市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

宣城市(广德市、泾县、旌德县、宁国市、绩溪县、宣州区、郎溪县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)

雅安市(宝兴县、雨城区、荥经县、石棉县、芦山县、名山区、汉源县、天全县)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

龙岩市(漳平市、新罗区、连城县、上杭县、长汀县、永定区、武平县)

商丘市(柘城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢阳区、梁园区、永城市、虞城县、睢县)

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榆林市(定边县、神木市、榆阳区、绥德县、子洲县、府谷县、吴堡县、米脂县、佳县、清涧县、横山区、靖边县)

韶关市(浈江区、仁化县、曲江区、南雄市、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、始兴县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)  苏州市(太仓市、昆山市、虎丘区、常熟市、张家港市、吴中区、姑苏区、相城区、吴江区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、天山区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、新市区)

咸阳市(旬邑县、淳化县、长武县、礼泉县、渭城区、杨陵区、彬州市、三原县、兴平市、乾县、泾阳县、武功县、秦都区、永寿县)

邯郸市(邱县、邯山区、成安县、临漳县、大名县、磁县、丛台区、广平县、肥乡区、馆陶县、复兴区、曲周县、魏县、武安市、鸡泽县、永年区、峰峰矿区、涉县)铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、碧江区、江口县、石阡县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县)

沧州市(献县、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市、青县、新华区、肃宁县、海兴县、河间市、任丘市、沧县、东光县、黄骅市、运河区、盐山县、南皮县)  运城市(稷山县、河津市、盐湖区、夏县、绛县、新绛县、永济市、临猗县、芮城县、垣曲县、平陆县、万荣县、闻喜县)

怀化市(麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、中方县、鹤城区)

湛江市(雷州市、坡头区、霞山区、吴川市、赤坎区、遂溪县、麻章区、徐闻县、廉江市)

山南市(错那市、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、乃东区、隆子县、曲松县、洛扎县、桑日县、措美县、加查县、琼结县)葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、绥中县、南票区、兴城市)

梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅江区、平远县、兴宁市、梅县区)

襄阳市(襄州区、谷城县、老河口市、襄城区、南漳县、保康县、枣阳市、宜城市、樊城区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、让胡路区、大同区、萨尔图区、肇源县、龙凤区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、碌曲县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县、夏河县)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

丹东市(凤城市、元宝区、振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

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衡阳市(常宁市、珠晖区、衡阳县、雁峰区、耒阳市、祁东县、衡南县、衡东县、衡山县、石鼓区、蒸湘区、南岳区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

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三门峡市(灵宝市、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、渑池县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。