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普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

聊城市(东昌府区、高唐县、阳谷县、冠县、临清市、茌平区、莘县、东阿县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

常州市(金坛区、新北区、武进区、天宁区、溧阳市、钟楼区)  南通市(启东市、通州区、如皋市、海门区、如东县、崇川区、海安市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、青田县、庆元县、龙泉市、云和县、莲都区、缙云县、遂昌县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、久治县、班玛县)威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

宁夏回族自治区  天津市(宁河区、河西区、宝坻区、河北区、东丽区、和平区、武清区、蓟州区、西青区、静海区、津南区、河东区、北辰区、滨海新区、红桥区、南开区)

宜春市(万载县、樟树市、袁州区、靖安县、铜鼓县、宜丰县、奉新县、丰城市、高安市、上高县)

徐州市(邳州市、铜山区、新沂市、云龙区、泉山区、鼓楼区、丰县、沛县、贾汪区、睢宁县)

九江市(德安县、修水县、浔阳区、柴桑区、武宁县、永修县、瑞昌市、都昌县、庐山市、濂溪区、湖口县、彭泽县、共青城市)

广西壮族自治区

宜宾市(高县、珙县、叙州区、江安县、屏山县、翠屏区、南溪区、兴文县、筠连县、长宁县)

滁州市(全椒县、琅琊区、天长市、定远县、凤阳县、南谯区、明光市、来安县)

赤峰市(松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、宁城县、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市)

济宁市(梁山县、泗水县、曲阜市、邹城市、金乡县、汶上县、兖州区、任城区、鱼台县、微山县、嘉祥县)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)

阜新市(细河区、海州区、清河门区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

哈尔滨市(方正县、双城区、松北区、道里区、尚志市、延寿县、香坊区、木兰县、依兰县、宾县、南岗区、阿城区、呼兰区、平房区、道外区、巴彦县、五常市、通河县)

山南市(贡嘎县、曲松县、洛扎县、桑日县、隆子县、乃东区、措美县、扎囊县、琼结县、浪卡子县、错那市、加查县)

十堰市(郧阳区、丹江口市、竹山县、张湾区、茅箭区、郧西县、竹溪县、房县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、米东区)

渭南市(临渭区、潼关县、华阴市、白水县、合阳县、韩城市、澄城县、华州区、蒲城县、大荔县、富平县)

汕头市(南澳县、澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区、濠江区、金平区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、福泉市、平塘县、罗甸县、荔波县、瓮安县、龙里县、独山县、长顺县)

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双鸭山市(饶河县、宝清县、尖山区、四方台区、集贤县、友谊县、岭东区、宝山区)

锦州市(凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、义县、凌河区、太和区)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、井研县、金口河区、沐川县、夹江县、峨眉山市、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、沙湾区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)  惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)

梅州市(梅江区、平远县、大埔县、丰顺县、五华县、梅县区、兴宁市、蕉岭县)

宁德市(霞浦县、福安市、柘荣县、寿宁县、周宁县、屏南县、福鼎市、古田县、蕉城区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、上虞区、嵊州市)宣城市(旌德县、泾县、宣州区、绩溪县、宁国市、郎溪县、广德市)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区)  阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、阿坝县、黑水县、小金县、理县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、汶川县、金川县、若尔盖县、马尔康市)

衡水市(武强县、冀州区、景县、深州市、枣强县、桃城区、安平县、阜城县、饶阳县、武邑县、故城县)

那曲市(班戈县、尼玛县、安多县、巴青县、申扎县、聂荣县、比如县、色尼区、嘉黎县、索县、双湖县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)昌都市(八宿县、类乌齐县、左贡县、察雅县、卡若区、边坝县、丁青县、江达县、洛隆县、贡觉县、芒康县)

中山市

咸阳市(礼泉县、渭城区、秦都区、杨陵区、兴平市、长武县、淳化县、三原县、彬州市、永寿县、武功县、乾县、旬邑县、泾阳县)

大连市(西岗区、旅顺口区、沙河口区、金州区、瓦房店市、甘井子区、庄河市、中山区、普兰店区、长海县)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)

漳州市(南靖县、龙文区、东山县、长泰区、龙海区、芗城区、诏安县、漳浦县、云霄县、平和县、华安县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、个旧市、开远市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、泸西县、建水县、弥勒市、蒙自市)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

南京市(鼓楼区、雨花台区、高淳区、栖霞区、建邺区、溧水区、浦口区、江宁区、玄武区、秦淮区、六合区)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、来凤县、宣恩县、利川市、恩施市、鹤峰县、建始县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

晋城市(泽州县、沁水县、陵川县、高平市、城区、阳城县)

绵阳市(三台县、梓潼县、涪城区、安州区、游仙区、江油市、盐亭县、平武县、北川羌族自治县)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、高州市、电白区)

衡阳市(石鼓区、常宁市、衡阳县、蒸湘区、衡南县、雁峰区、耒阳市、衡东县、南岳区、珠晖区、衡山县、祁东县)

襄阳市(保康县、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县、襄城区、襄州区、南漳县、宜城市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。