小S说了什么不当言论:揭秘背后的真相与选择,让你重新审视这个

更新时间：2025-04-24 07:31:09　浏览次数： 805

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金昌市(金川区、永昌县)

肇庆市(德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县、怀集县、四会市、高要区、封开县)

拉萨市(林周县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)

合肥市(巢湖市、包河区、庐江县、肥东县、蜀山区、长丰县、瑶海区、庐阳区、肥西县) 长治市(沁源县、潞州区、黎城县、襄垣县、屯留区、壶关县、武乡县、长子县、沁县、上党区、潞城区、平顺县)

新疆维吾尔自治区

武汉市(新洲区、东西湖区、武昌区、洪山区、汉阳区、江汉区、蔡甸区、硚口区、江夏区、黄陂区、江岸区、青山区、汉南区)

邯郸市(涉县、邯山区、鸡泽县、肥乡区、丛台区、馆陶县、成安县、邱县、临漳县、磁县、广平县、复兴区、大名县、峰峰矿区、武安市、曲周县、魏县、永年区)四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区、双辽市)

西安市(碑林区、周至县、鄠邑区、阎良区、灞桥区、长安区、雁塔区、蓝田县、莲湖区、新城区、未央区、高陵区、临潼区) 晋中市(介休市、左权县、昔阳县、和顺县、寿阳县、祁县、榆次区、灵石县、太谷区、平遥县、榆社县)

海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

岳阳市(君山区、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县、汨罗市、平江县、岳阳楼区、华容县)

黄冈市(浠水县、蕲春县、团风县、罗田县、黄梅县、武穴市、英山县、麻城市、红安县、黄州区)聊城市(东昌府区、东阿县、临清市、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区、冠县)

昭通市(昭阳区、威信县、永善县、水富市、镇雄县、大关县、彝良县、盐津县、巧家县、绥江县、鲁甸县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

烟台市(莱山区、莱州市、牟平区、莱阳市、福山区、芝罘区、龙口市、蓬莱区、海阳市、栖霞市、招远市)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

通化市(二道江区、柳河县、东昌区、通化县、集安市、辉南县、梅河口市)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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