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凉山彝族自治州(西昌市、德昌县、昭觉县、越西县、甘洛县、美姑县、喜德县、雷波县、会理市、布拖县、冕宁县、盐源县、木里藏族自治县、会东县、金阳县、宁南县、普格县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、和静县)

张掖市(临泽县、甘州区、高台县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

安阳市(北关区、安阳县、龙安区、林州市、殷都区、文峰区、汤阴县、内黄县、滑县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

天津市(津南区、河北区、静海区、滨海新区、东丽区、北辰区、武清区、西青区、南开区、河西区、河东区、和平区、宁河区、红桥区、宝坻区、蓟州区)

梅州市(蕉岭县、大埔县、丰顺县、五华县、平远县、梅县区、兴宁市、梅江区)

邯郸市(邱县、广平县、大名县、峰峰矿区、曲周县、复兴区、魏县、邯山区、磁县、肥乡区、永年区、涉县、武安市、临漳县、丛台区、成安县、鸡泽县、馆陶县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)  三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

孝感市(孝南区、应城市、大悟县、云梦县、安陆市、孝昌县、汉川市)

乐山市(金口河区、沐川县、峨眉山市、井研县、沙湾区、五通桥区、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县)

大同市(左云县、新荣区、云冈区、平城区、浑源县、广灵县、天镇县、灵丘县、阳高县、云州区)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、东港市、元宝区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

金华市(浦江县、磐安县、东阳市、金东区、兰溪市、永康市、义乌市、武义县、婺城区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

铜仁市(松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、万山区、江口县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、新源县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县、特克斯县)

六安市(金寨县、裕安区、舒城县、霍山县、霍邱县、叶集区、金安区)

佳木斯市(桦川县、向阳区、前进区、同江市、富锦市、桦南县、抚远市、东风区、郊区、汤原县)

台州市(黄岩区、玉环市、温岭市、天台县、路桥区、三门县、椒江区、临海市、仙居县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

雅安市(石棉县、汉源县、荥经县、天全县、芦山县、雨城区、名山区、宝兴县)

永州市(江华瑶族自治县、道县、祁阳市、双牌县、东安县、蓝山县、新田县、宁远县、江永县、冷水滩区、零陵区)

榆林市(神木市、定边县、吴堡县、米脂县、靖边县、清涧县、榆阳区、横山区、子洲县、府谷县、佳县、绥德县)

金昌市(永昌县、金川区)

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玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县、杂多县)

信阳市(固始县、光山县、商城县、淮滨县、浉河区、平桥区、息县、新县、潢川县、罗山县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、翁源县、武江区、始兴县、乐昌市、南雄市、曲江区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)  石河子市(双河市、可克达拉市、新星市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、白杨市、五家渠市、图木舒克市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

大庆市(红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、肇源县、肇州县、林甸县、龙凤区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、建水县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、泸西县、开远市、弥勒市)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、惠水县、独山县、瓮安县、贵定县、罗甸县、龙里县、平塘县、都匀市、荔波县、福泉市、长顺县)  贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区)

十堰市(竹山县、郧阳区、张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区、房县、丹江口市)

潍坊市(坊子区、青州市、寿光市、寒亭区、高密市、诸城市、潍城区、昌乐县、奎文区、昌邑市、临朐县、安丘市)

衡阳市(衡阳县、南岳区、衡南县、耒阳市、蒸湘区、常宁市、衡东县、珠晖区、祁东县、衡山县、雁峰区、石鼓区)太原市(杏花岭区、阳曲县、小店区、娄烦县、晋源区、尖草坪区、古交市、万柏林区、迎泽区、清徐县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、克山县、碾子山区、克东县、龙江县、昂昂溪区、富裕县、依安县、讷河市、拜泉县、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、建华区、泰来县、龙沙区)

内蒙古自治区

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

合肥市(庐阳区、巢湖市、包河区、肥东县、肥西县、瑶海区、蜀山区、长丰县、庐江县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

宜昌市(猇亭区、西陵区、点军区、夷陵区、兴山县、当阳市、宜都市、秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县)

温州市(泰顺县、鹿城区、文成县、洞头区、苍南县、平阳县、乐清市、瑞安市、永嘉县、龙湾区、龙港市、瓯海区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

和田地区(策勒县、于田县、和田县、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县、和田市)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、宽城满族自治县、隆化县、平泉市、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、承德县)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)

商洛市(洛南县、丹凤县、山阳县、镇安县、商南县、商州区、柞水县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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