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乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、丰镇市、凉城县、集宁区)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、红山区、宁城县、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、敖汉旗、克什克腾旗)

玉溪市(红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

南京市(六合区、溧水区、栖霞区、江宁区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、高淳区、建邺区、玄武区、秦淮区)  丽水市(龙泉市、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、缙云县、遂昌县、青田县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、咸丰县、利川市、来凤县、巴东县、恩施市、宣恩县)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)临汾市(侯马市、霍州市、隰县、吉县、大宁县、蒲县、曲沃县、乡宁县、浮山县、安泽县、洪洞县、襄汾县、尧都区、翼城县、汾西县、永和县、古县)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、澄海区、濠江区)  金华市(永康市、兰溪市、东阳市、浦江县、金东区、武义县、义乌市、磐安县、婺城区)

新乡市(凤泉区、原阳县、延津县、新乡县、卫辉市、获嘉县、辉县市、红旗区、长垣市、封丘县、卫滨区、牧野区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县、波密县、米林市、墨脱县)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)

岳阳市(君山区、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、岳阳县、华容县、平江县)

黄冈市(武穴市、红安县、黄梅县、麻城市、罗田县、蕲春县、团风县、英山县、浠水县、黄州区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

邢台市(沙河市、信都区、任泽区、临西县、威县、巨鹿县、平乡县、内丘县、柏乡县、新河县、襄都区、隆尧县、广宗县、临城县、清河县、南宫市、南和区、宁晋县)

雅安市(宝兴县、天全县、雨城区、名山区、芦山县、石棉县、荥经县、汉源县)

徐州市(泉山区、云龙区、新沂市、睢宁县、鼓楼区、贾汪区、丰县、铜山区、沛县、邳州市)

河源市(紫金县、和平县、源城区、连平县、东源县、龙川县)

宜春市(万载县、奉新县、袁州区、靖安县、高安市、宜丰县、铜鼓县、丰城市、樟树市、上高县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

贵阳市(息烽县、清镇市、南明区、观山湖区、修文县、云岩区、花溪区、乌当区、开阳县、白云区)

那曲市(双湖县、聂荣县、比如县、嘉黎县、安多县、尼玛县、申扎县、色尼区、索县、巴青县、班戈县)

山南市(乃东区、隆子县、洛扎县、错那市、措美县、曲松县、贡嘎县、扎囊县、加查县、琼结县、桑日县、浪卡子县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

廊坊市(文安县、大城县、香河县、三河市、大厂回族自治县、永清县、霸州市、安次区、固安县、广阳区)

南阳市(内乡县、卧龙区、南召县、淅川县、新野县、宛城区、方城县、社旗县、邓州市、镇平县、唐河县、西峡县、桐柏县)

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常州市(钟楼区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区、新北区)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、富顺县、沿滩区、大安区)

无锡市(惠山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、新吴区)

太原市(古交市、小店区、晋源区、清徐县、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、阳曲县、迎泽区)  本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、平山区、南芬区)

澳门特别行政区

定西市(临洮县、岷县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县、漳县)

吉林市(船营区、龙潭区、蛟河市、永吉县、昌邑区、丰满区、磐石市、舒兰市、桦甸市)焦作市(沁阳市、解放区、山阳区、武陟县、马村区、孟州市、博爱县、修武县、中站区、温县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、壤塘县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、松潘县、红原县、马尔康市、茂县、金川县、小金县、九寨沟县、汶川县)  黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

上海市(闵行区、静安区、金山区、松江区、黄浦区、宝山区、长宁区、虹口区、青浦区、奉贤区、崇明区、杨浦区、嘉定区、徐汇区、浦东新区、普陀区)怀化市(芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、溆浦县)

濮阳市(濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县、台前县、范县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县)

衡水市(深州市、故城县、武强县、景县、安平县、桃城区、饶阳县、枣强县、阜城县、武邑县、冀州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

通化市(辉南县、集安市、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、通化县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、泸西县、屏边苗族自治县、元阳县、红河县、河口瑶族自治县、弥勒市、绿春县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、个旧市、建水县)

长治市(沁县、潞城区、壶关县、黎城县、武乡县、屯留区、潞州区、襄垣县、平顺县、长子县、上党区、沁源县)

广州市(海珠区、荔湾区、番禺区、从化区、天河区、南沙区、越秀区、花都区、白云区、增城区、黄埔区)

三沙市(西沙区、南沙区)

广西壮族自治区

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

常德市(津市市、鼎城区、澧县、汉寿县、石门县、安乡县、临澧县、武陵区、桃源县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县)

深圳市(光明区、盐田区、罗湖区、龙岗区、宝安区、龙华区、福田区、坪山区、南山区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

西宁市(城北区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、湟中区、城中区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。