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徐州市(沛县、鼓楼区、睢宁县、丰县、泉山区、贾汪区、邳州市、云龙区、铜山区、新沂市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

襄阳市(枣阳市、宜城市、谷城县、老河口市、襄州区、樊城区、襄城区、保康县、南漳县)  牡丹江市(东宁市、阳明区、爱民区、绥芬河市、林口县、海林市、西安区、东安区、穆棱市、宁安市)

广安市(华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、前锋区、岳池县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、凤庆县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、永顺县、泸溪县、花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)  钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

金昌市(永昌县、金川区)

广西壮族自治区

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、东海县、海州区)

雅安市(宝兴县、天全县、汉源县、荥经县、芦山县、名山区、石棉县、雨城区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

泉州市(惠安县、安溪县、洛江区、鲤城区、南安市、晋江市、石狮市、泉港区、金门县、德化县、永春县、丰泽区)

许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

南京市(高淳区、六合区、浦口区、鼓楼区、溧水区、江宁区、栖霞区、建邺区、秦淮区、玄武区、雨花台区)

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济源市

中山市

拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、达孜区)

德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区)

锦州市(义县、太和区、黑山县、凌河区、古塔区、凌海市、北镇市)

唐山市(滦州市、迁西县、丰润区、古冶区、乐亭县、迁安市、路北区、滦南县、路南区、丰南区、玉田县、遵化市、开平区、曹妃甸区)

黄冈市(黄梅县、黄州区、蕲春县、罗田县、英山县、武穴市、麻城市、红安县、浠水县、团风县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

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汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、潮南区、濠江区、南澳县、金平区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

五指山市(白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、定安县、澄迈县、东方市、琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)  石河子市(铁门关市、昆玉市、新星市、可克达拉市、北屯市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市)

昌都市(左贡县、卡若区、边坝县、贡觉县、察雅县、江达县、丁青县、类乌齐县、芒康县、洛隆县、八宿县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

南充市(营山县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、西充县、南部县、阆中市、仪陇县、蓬安县)巴中市(巴州区、南江县、平昌县、恩阳区、通江县)

大连市(甘井子区、旅顺口区、中山区、瓦房店市、西岗区、长海县、普兰店区、沙河口区、金州区、庄河市)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、振兴区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、和静县、和硕县、若羌县、且末县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县)包头市(白云鄂博矿区、固阳县、东河区、昆都仑区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区)

绵阳市(三台县、梓潼县、平武县、安州区、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、临潭县、玛曲县、合作市、碌曲县、舟曲县、卓尼县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

长沙市(长沙县、望城区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、雨花区、天心区、开福区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、润州区、京口区)

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市)

昭通市(威信县、永善县、彝良县、巧家县、大关县、镇雄县、昭阳区、盐津县、鲁甸县、水富市、绥江县)

泸州市(江阳区、古蔺县、合江县、叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区)

平凉市(华亭市、崆峒区、庄浪县、崇信县、灵台县、泾川县、静宁县)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、陵川县、沁水县、城区)

眉山市(东坡区、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、丘北县、富宁县、马关县、广南县、西畴县、砚山县)

成都市(双流区、龙泉驿区、新都区、都江堰市、成华区、邛崃市、武侯区、金堂县、新津区、青羊区、郫都区、青白江区、大邑县、温江区、彭州市、崇州市、锦江区、金牛区、蒲江县、简阳市)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、山亭区、薛城区、台儿庄区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。