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德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

丽水市(青田县、庆元县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、松阳县、龙泉市)

阜阳市(颍东区、颍泉区、阜南县、颍州区、颍上县、太和县、临泉县、界首市)  衡水市(阜城县、景县、枣强县、武强县、武邑县、饶阳县、桃城区、冀州区、故城县、安平县、深州市)

深圳市(罗湖区、龙华区、宝安区、盐田区、龙岗区、南山区、光明区、福田区、坪山区)

太原市(清徐县、娄烦县、迎泽区、阳曲县、万柏林区、晋源区、尖草坪区、小店区、杏花岭区、古交市)

台州市(路桥区、仙居县、三门县、玉环市、临海市、椒江区、黄岩区、天台县、温岭市)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)  十堰市(郧阳区、竹山县、房县、丹江口市、张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区)

吕梁市(岚县、兴县、中阳县、离石区、孝义市、方山县、汾阳市、文水县、石楼县、临县、交口县、柳林县、交城县)

汉中市(西乡县、佛坪县、勉县、留坝县、宁强县、城固县、汉台区、洋县、南郑区、略阳县、镇巴县)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、沙湾市)

阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)

齐齐哈尔市(克东县、龙江县、碾子山区、拜泉县、富裕县、富拉尔基区、建华区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、泰来县、龙沙区、讷河市、甘南县、铁锋区、依安县、克山县)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、盐边县、东区)

徐州市(沛县、贾汪区、丰县、云龙区、睢宁县、铜山区、泉山区、邳州市、鼓楼区、新沂市)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、和龙市、珲春市、汪清县、龙井市、安图县、敦化市)

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县)

北京市(丰台区、海淀区、大兴区、西城区、昌平区、通州区、密云区、朝阳区、门头沟区、延庆区、房山区、石景山区、顺义区、东城区、怀柔区、平谷区)

漳州市(龙海区、东山县、龙文区、诏安县、漳浦县、芗城区、南靖县、华安县、长泰区、平和县、云霄县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

榆林市(米脂县、横山区、子洲县、榆阳区、吴堡县、府谷县、神木市、定边县、佳县、清涧县、靖边县、绥德县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、抚宁区、昌黎县、山海关区)

佛山市(三水区、高明区、南海区、顺德区、禅城区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、新源县、特克斯县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市)

包头市(石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、东河区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

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廊坊市(大厂回族自治县、大城县、广阳区、永清县、霸州市、三河市、香河县、安次区、文安县、固安县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  三明市(永安市、沙县区、明溪县、尤溪县、泰宁县、大田县、清流县、将乐县、宁化县、建宁县、三元区)

郴州市(嘉禾县、安仁县、临武县、永兴县、汝城县、北湖区、桂东县、资兴市、苏仙区、宜章县、桂阳县)

石家庄市(井陉矿区、元氏县、赵县、赞皇县、高邑县、长安区、辛集市、深泽县、裕华区、新乐市、无极县、新华区、正定县、井陉县、行唐县、藁城区、平山县、鹿泉区、栾城区、晋州市、灵寿县、桥西区)

南昌市(南昌县、青山湖区、西湖区、安义县、青云谱区、红谷滩区、进贤县、新建区、东湖区)延安市(黄陵县、延川县、安塞区、吴起县、宜川县、延长县、富县、志丹县、子长市、黄龙县、甘泉县、洛川县、宝塔区)

沧州市(河间市、东光县、孟村回族自治县、吴桥县、运河区、泊头市、黄骅市、盐山县、海兴县、沧县、肃宁县、任丘市、青县、南皮县、献县、新华区)  肇庆市(广宁县、封开县、怀集县、高要区、四会市、端州区、德庆县、鼎湖区)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、山丹县)

泸州市(江阳区、合江县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区)

乐山市(市中区、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、金口河区、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县)天津市(津南区、静海区、武清区、宝坻区、南开区、蓟州区、河东区、红桥区、河西区、和平区、北辰区、西青区、东丽区、河北区、滨海新区、宁河区)

长沙市(望城区、开福区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市、长沙县、天心区、雨花区、宁乡市)

锦州市(黑山县、义县、凌河区、太和区、北镇市、古塔区、凌海市)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、惠来县、揭西县)

拉萨市(曲水县、城关区、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、林周县、达孜区、墨竹工卡县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县)

绥化市(肇东市、望奎县、明水县、兰西县、海伦市、青冈县、绥棱县、北林区、安达市、庆安县)

咸阳市(彬州市、武功县、旬邑县、秦都区、兴平市、杨陵区、泾阳县、渭城区、三原县、礼泉县、长武县、淳化县、乾县、永寿县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗)

吉林市(永吉县、蛟河市、昌邑区、桦甸市、磐石市、舒兰市、龙潭区、丰满区、船营区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)

林芝市(墨脱县、波密县、米林市、巴宜区、朗县、工布江达县、察隅县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、化德县、卓资县、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

鸡西市(梨树区、滴道区、鸡东县、麻山区、恒山区、虎林市、密山市、城子河区、鸡冠区)

吉安市(井冈山市、永新县、峡江县、万安县、青原区、安福县、吉安县、吉水县、遂川县、新干县、永丰县、吉州区、泰和县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）