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临夏回族自治州(康乐县、临夏市、广河县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、霍城县、特克斯县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、伊宁县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、鹤峰县、建始县、巴东县、利川市、宣恩县、恩施市)
佳木斯市(前进区、抚远市、郊区、东风区、向阳区、桦南县、同江市、汤原县、桦川县、富锦市)
邯郸市(广平县、涉县、成安县、大名县、邱县、临漳县、峰峰矿区、复兴区、魏县、馆陶县、鸡泽县、武安市、邯山区、肥乡区、永年区、磁县、曲周县、丛台区)
白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)
贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、港南区、平南县)
铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)
金昌市(永昌县、金川区)
黄石市(下陆区、铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区、阳新县)
唐山市(开平区、路北区、滦州市、丰润区、路南区、滦南县、丰南区、乐亭县、遵化市、玉田县、曹妃甸区、迁安市、迁西县、古冶区)
六安市(霍邱县、叶集区、舒城县、霍山县、金安区、裕安区、金寨县)
内江市(资中县、市中区、东兴区、隆昌市、威远县)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)
上海市(浦东新区、金山区、嘉定区、青浦区、静安区、杨浦区、松江区、徐汇区、黄浦区、崇明区、长宁区、虹口区、奉贤区、普陀区、闵行区、宝山区)
陇南市(文县、两当县、徽县、康县、西和县、礼县、武都区、宕昌县、成县)
阳泉市(郊区、平定县、城区、盂县、矿区)
三门峡市(义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县)
衡水市(故城县、深州市、饶阳县、武强县、阜城县、冀州区、桃城区、枣强县、安平县、武邑县、景县)
德州市(宁津县、德城区、武城县、夏津县、陵城区、庆云县、乐陵市、禹城市、平原县、临邑县、齐河县)
包头市(九原区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、东河区)
淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)
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吉安市(吉安县、万安县、吉水县、吉州区、安福县、新干县、永新县、峡江县、泰和县、永丰县、遂川县、井冈山市、青原区)
广西壮族自治区
亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
苏州市(虎丘区、张家港市、姑苏区、相城区、昆山市、吴江区、吴中区、常熟市、太仓市)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、千山区、铁西区、台安县)
五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、屯昌县、文昌市、东方市、临高县、澄迈县)
杭州市(上城区、临平区、西湖区、拱墅区、建德市、桐庐县、萧山区、钱塘区、滨江区、淳安县、富阳区、临安区、余杭区)
泰安市(泰山区、东平县、宁阳县、岱岳区、肥城市、新泰市)
扬州市(仪征市、广陵区、宝应县、江都区、邗江区、高邮市)
马鞍山市(博望区、当涂县、和县、含山县、雨山区、花山区)
阜阳市(临泉县、颍上县、界首市、颍泉区、阜南县、颍州区、颍东区、太和县)
嘉峪关市
长春市(九台区、宽城区、双阳区、德惠市、榆树市、朝阳区、绿园区、农安县、南关区、二道区、公主岭市)
伊春市(金林区、乌翠区、丰林县、汤旺县、友好区、伊美区、嘉荫县、铁力市、南岔县、大箐山县)
昌都市(丁青县、边坝县、江达县、类乌齐县、卡若区、察雅县、芒康县、左贡县、洛隆县、贡觉县、八宿县)
廊坊市(文安县、固安县、霸州市、永清县、三河市、大城县、香河县、广阳区、安次区、大厂回族自治县)
白山市(靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)
铁岭市(昌图县、银州区、清河区、铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市)
百色市(靖西市、平果市、那坡县、德保县、右江区、西林县、凌云县、乐业县、田东县、隆林各族自治县、田林县、田阳区)
济源市
和田地区(和田市、民丰县、皮山县、策勒县、洛浦县、和田县、墨玉县、于田县)
惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)
甘孜藏族自治州(乡城县、甘孜县、炉霍县、石渠县、康定市、泸定县、德格县、道孚县、得荣县、理塘县、色达县、新龙县、巴塘县、白玉县、九龙县、稻城县、雅江县、丹巴县)
咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县、咸安区)
宜春市(奉新县、万载县、铜鼓县、袁州区、高安市、宜丰县、樟树市、靖安县、丰城市、上高县)
新疆维吾尔自治区
河源市(连平县、东源县、龙川县、紫金县、和平县、源城区)
淮安市(洪泽区、清江浦区、淮阴区、金湖县、淮安区、涟水县、盱眙县)
大连市(中山区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、普兰店区、庄河市、旅顺口区、金州区、长海县、沙河口区)
平顶山市(鲁山县、石龙区、舞钢市、汝州市、宝丰县、郏县、叶县、新华区、湛河区、卫东区)
锦州市(古塔区、黑山县、凌海市、凌河区、太和区、义县、北镇市)
桂林市(资源县、阳朔县、灌阳县、永福县、荔浦市、秀峰区、叠彩区、雁山区、兴安县、恭城瑶族自治县、七星区、平乐县、全州县、象山区、临桂区、灵川县、龙胜各族自治县)
连云港市(灌云县、海州区、灌南县、东海县、连云区、赣榆区)
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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
乌鲁木齐市(天山区、新市区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区)
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梧州市(岑溪市、长洲区、万秀区、龙圩区、蒙山县、苍梧县、藤县)
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吕梁市(柳林县、兴县、石楼县、交口县、离石区、中阳县、汾阳市、方山县、孝义市、临县、交城县、文水县、岚县)
梅州市(蕉岭县、平远县、大埔县、梅县区、五华县、丰顺县、兴宁市、梅江区)
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辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)
文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳
当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。
指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。
其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。
第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。
第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。
我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。
我国指数投资生态体系已初步形成
随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。
产品矩阵的多元化与创新
一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。
二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。
三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。
我国ETF市场规模与机构化程度显著提升
根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。
养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。
技术与政策双重驱动生态优化
金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。
政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。
投资者结构与行为转变
我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。
机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。
“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。
国际化与生态协同发展
目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。
同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。
展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。
二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。
三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。
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