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雅安市(天全县、荥经县、雨城区、宝兴县、名山区、芦山县、石棉县、汉源县)

伊春市(南岔县、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、友好区、伊美区、铁力市、金林区、丰林县、大箐山县)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区、荔城区)

晋城市(城区、高平市、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县)  淮南市(潘集区、田家庵区、寿县、凤台县、谢家集区、八公山区、大通区)

无锡市(惠山区、梁溪区、宜兴市、锡山区、新吴区、江阴市、滨湖区)

襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、襄城区、保康县、襄州区、宜城市、枣阳市、谷城县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、新华区、叶县、卫东区、石龙区、宝丰县、舞钢市、汝州市、郏县)来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

哈尔滨市(松北区、尚志市、呼兰区、方正县、五常市、阿城区、巴彦县、双城区、延寿县、道外区、香坊区、宾县、南岗区、木兰县、依兰县、道里区、平房区、通河县)  牡丹江市(穆棱市、东安区、西安区、阳明区、林口县、东宁市、绥芬河市、海林市、爱民区、宁安市)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

保定市(高阳县、清苑区、竞秀区、定州市、容城县、安国市、顺平县、高碑店市、满城区、安新县、曲阳县、徐水区、涞源县、雄县、博野县、阜平县、望都县、涿州市、定兴县、唐县、涞水县、莲池区、蠡县、易县)

大庆市(肇源县、萨尔图区、肇州县、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、大同区)

佳木斯市(抚远市、郊区、向阳区、东风区、富锦市、汤原县、前进区、桦南县、同江市、桦川县)

绵阳市(三台县、安州区、北川羌族自治县、平武县、游仙区、江油市、梓潼县、涪城区、盐亭县)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、丹棱县)

十堰市(张湾区、丹江口市、竹山县、竹溪县、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区)

广西壮族自治区

重庆市(南岸区、江北区、合川区、巴南区、南川区、北碚区、大渡口区、垫江县、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、潼南区、九龙坡区、铜梁区、黔江区、大足区、奉节县、万州区、石柱土家族自治县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、荣昌区、渝北区、丰都县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、开州区、巫山县、江津区、沙坪坝区、忠县、梁平区、城口县、永川区、长寿区、云阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、且末县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、和静县)

荆州市(松滋市、石首市、监利市、沙市区、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、义马市、卢氏县、湖滨区)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

南宁市(马山县、兴宁区、邕宁区、隆安县、江南区、西乡塘区、横州市、青秀区、武鸣区、上林县、良庆区、宾阳县)

鹤岗市(兴安区、兴山区、南山区、萝北县、东山区、工农区、向阳区、绥滨县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、达日县)

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南充市(西充县、蓬安县、阆中市、南部县、顺庆区、营山县、仪陇县、高坪区、嘉陵区)

合肥市(巢湖市、肥西县、庐江县、包河区、肥东县、蜀山区、瑶海区、长丰县、庐阳区)

桂林市(叠彩区、阳朔县、临桂区、兴安县、资源县、平乐县、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、永福县、荔浦市、灌阳县、全州县、七星区、恭城瑶族自治县、秀峰区、灵川县)

广元市(青川县、旺苍县、利州区、剑阁县、朝天区、苍溪县、昭化区)  嘉兴市(秀洲区、桐乡市、嘉善县、海宁市、海盐县、南湖区、平湖市)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、揭东区、普宁市)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、米林市、朗县、墨脱县、波密县)四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

宣城市(宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、广德市)  石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、五家渠市、铁门关市、新星市、白杨市)

延安市(宝塔区、富县、志丹县、延长县、吴起县、宜川县、洛川县、安塞区、黄陵县、甘泉县、延川县、子长市、黄龙县)

齐齐哈尔市(泰来县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、龙江县、克东县、昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、甘南县、依安县、克山县、富拉尔基区、龙沙区、富裕县、建华区)

衡水市(桃城区、冀州区、阜城县、武强县、安平县、故城县、深州市、景县、饶阳县、武邑县、枣强县)佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

苏州市(昆山市、虎丘区、相城区、太仓市、姑苏区、常熟市、吴中区、张家港市、吴江区)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县、淮上区、五河县、龙子湖区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)

台州市(临海市、仙居县、天台县、路桥区、三门县、黄岩区、椒江区、温岭市、玉环市)

玉林市(容县、福绵区、陆川县、博白县、北流市、兴业县、玉州区)

济宁市(曲阜市、兖州区、邹城市、梁山县、鱼台县、汶上县、嘉祥县、任城区、金乡县、泗水县、微山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

朝阳市(龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、凌源市、朝阳县)

济南市(历城区、槐荫区、济阳区、钢城区、长清区、市中区、章丘区、历下区、平阴县、莱芜区、商河县、天桥区)

郴州市(北湖区、嘉禾县、安仁县、资兴市、永兴县、苏仙区、桂东县、宜章县、桂阳县、临武县、汝城县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、纳雍县、七星关区、黔西市、金沙县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、市中区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、玛曲县、迭部县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。