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兰州市(榆中县、红古区、永登县、城关区、西固区、安宁区、七里河区、皋兰县)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、天山区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、前锋区、邻水县、华蓥市)  武汉市(蔡甸区、汉阳区、东西湖区、武昌区、硚口区、青山区、江汉区、黄陂区、江岸区、汉南区、新洲区、洪山区、江夏区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

河源市(和平县、连平县、源城区、龙川县、紫金县、东源县)

陇南市(宕昌县、西和县、文县、武都区、康县、礼县、徽县、成县、两当县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)  凉山彝族自治州(越西县、木里藏族自治县、雷波县、冕宁县、美姑县、会东县、德昌县、昭觉县、金阳县、西昌市、喜德县、甘洛县、宁南县、普格县、布拖县、盐源县、会理市)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

上饶市(铅山县、婺源县、鄱阳县、弋阳县、余干县、德兴市、信州区、广信区、横峰县、万年县、玉山县、广丰区)

南昌市(东湖区、安义县、进贤县、青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、新建区、南昌县)

吉安市(峡江县、万安县、吉水县、吉州区、永新县、井冈山市、永丰县、新干县、泰和县、安福县、遂川县、吉安县、青原区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区、湾沚区)

台州市(黄岩区、仙居县、临海市、天台县、路桥区、玉环市、三门县、椒江区、温岭市)

牡丹江市(阳明区、海林市、宁安市、爱民区、林口县、绥芬河市、西安区、穆棱市、东安区、东宁市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

宝鸡市(太白县、凤翔区、渭滨区、千阳县、陇县、眉县、岐山县、陈仓区、麟游县、扶风县、金台区、凤县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

昭通市(绥江县、镇雄县、威信县、巧家县、大关县、水富市、盐津县、永善县、昭阳区、彝良县、鲁甸县)

眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、青神县、东坡区)

延安市(延川县、甘泉县、延长县、吴起县、洛川县、宝塔区、黄龙县、黄陵县、宜川县、安塞区、子长市、志丹县、富县)

遵义市(习水县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、桐梓县、汇川区、湄潭县、余庆县、赤水市、播州区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县)

唐山市(滦州市、迁安市、古冶区、遵化市、曹妃甸区、滦南县、迁西县、路南区、开平区、玉田县、路北区、丰南区、丰润区、乐亭县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

淮安市(金湖县、涟水县、淮阴区、清江浦区、盱眙县、淮安区、洪泽区)

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呼和浩特市(和林格尔县、回民区、土默特左旗、清水河县、赛罕区、玉泉区、托克托县、新城区、武川县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

汕头市(金平区、龙湖区、南澳县、澄海区、潮阳区、潮南区、濠江区)

驻马店市(泌阳县、汝南县、正阳县、新蔡县、遂平县、确山县、上蔡县、西平县、平舆县、驿城区)  甘南藏族自治州(合作市、夏河县、迭部县、临潭县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、玛曲县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、达日县、玛沁县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、图们市、龙井市、敦化市、延吉市、汪清县、和龙市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、通海县、华宁县、澄江市)通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

襄阳市(谷城县、宜城市、樊城区、老河口市、襄城区、保康县、枣阳市、襄州区、南漳县)  揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

平顶山市(石龙区、宝丰县、汝州市、新华区、湛河区、舞钢市、卫东区、郏县、叶县、鲁山县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区)平凉市(泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县、灵台县)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

榆林市(绥德县、米脂县、靖边县、府谷县、子洲县、横山区、榆阳区、吴堡县、佳县、定边县、清涧县、神木市)

中山市

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

乐山市(峨眉山市、金口河区、沙湾区、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、五通桥区、井研县、沐川县、马边彝族自治县)

福州市(鼓楼区、罗源县、永泰县、台江区、连江县、闽侯县、长乐区、福清市、闽清县、马尾区、平潭县、仓山区、晋安区)

宣城市(宁国市、郎溪县、广德市、泾县、旌德县、绩溪县、宣州区)

黄山市(祁门县、黟县、休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、歙县)

辽阳市(白塔区、文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

长春市(宽城区、榆树市、二道区、双阳区、南关区、农安县、公主岭市、绿园区、九台区、德惠市、朝阳区)

宁波市(北仑区、余姚市、江北区、海曙区、镇海区、象山县、奉化区、慈溪市、宁海县、鄞州区)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。