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阜阳市(颍州区、颍泉区、界首市、颍东区、太和县、阜南县、临泉县、颍上县)

陇南市(两当县、徽县、西和县、礼县、武都区、成县、文县、康县、宕昌县)

新乡市(辉县市、延津县、卫滨区、新乡县、原阳县、长垣市、牧野区、卫辉市、获嘉县、凤泉区、封丘县、红旗区)

五指山市(文昌市、万宁市、屯昌县、定安县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、东方市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)  资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

遵义市(桐梓县、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县、仁怀市、赤水市、播州区、余庆县、凤冈县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、温宿县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、柯坪县、沙雅县)威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

合肥市(庐江县、瑶海区、包河区、巢湖市、肥东县、庐阳区、长丰县、蜀山区、肥西县)  宜春市(高安市、袁州区、樟树市、万载县、奉新县、靖安县、宜丰县、铜鼓县、上高县、丰城市)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、曲水县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

龙岩市(武平县、新罗区、永定区、连城县、漳平市、上杭县、长汀县)

邯郸市(成安县、曲周县、广平县、丛台区、邯山区、大名县、邱县、涉县、鸡泽县、峰峰矿区、肥乡区、临漳县、复兴区、馆陶县、永年区、魏县、武安市、磁县)

南通市(通州区、启东市、海门区、如东县、海安市、崇川区、如皋市)

湛江市(雷州市、坡头区、徐闻县、吴川市、遂溪县、赤坎区、霞山区、廉江市、麻章区)

庆阳市(正宁县、环县、西峰区、宁县、华池县、合水县、镇原县、庆城县)

上海市(浦东新区、黄浦区、嘉定区、虹口区、普陀区、静安区、崇明区、奉贤区、松江区、青浦区、闵行区、宝山区、长宁区、金山区、徐汇区、杨浦区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、巴林右旗、克什克腾旗、红山区、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗)

儋州市

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

济宁市(金乡县、嘉祥县、兖州区、泗水县、任城区、汶上县、梁山县、曲阜市、邹城市、鱼台县、微山县)

喀什地区(疏附县、英吉沙县、莎车县、泽普县、巴楚县、叶城县、喀什市、岳普湖县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

汉中市(洋县、略阳县、南郑区、西乡县、勉县、镇巴县、佛坪县、留坝县、汉台区、城固县、宁强县)

济源市

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莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

十堰市(竹山县、丹江口市、郧阳区、房县、竹溪县、茅箭区、郧西县、张湾区)

乐山市(金口河区、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、井研县、夹江县、市中区、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)  广安市(华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县、前锋区、广安区)

徐州市(新沂市、铜山区、睢宁县、邳州市、贾汪区、云龙区、丰县、沛县、鼓楼区、泉山区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)  汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、治多县、称多县、囊谦县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市、襄城县、建安区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)

平顶山市(鲁山县、新华区、石龙区、叶县、湛河区、舞钢市、宝丰县、卫东区、郏县、汝州市)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县、开原市、西丰县、银州区)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、海城市、铁东区、铁西区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、巴东县、恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、来凤县)

荆州市(松滋市、沙市区、公安县、洪湖市、江陵县、石首市、荆州区、监利市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

抚州市(黎川县、广昌县、南丰县、崇仁县、南城县、临川区、东乡区、乐安县、资溪县、金溪县、宜黄县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、镇远县、从江县、黄平县、天柱县、锦屏县、台江县、麻江县、雷山县、黎平县、三穗县、榕江县、施秉县、丹寨县、凯里市、岑巩县)

东莞市

漳州市(云霄县、龙文区、华安县、平和县、东山县、芗城区、南靖县、诏安县、长泰区、龙海区、漳浦县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。