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德州市(夏津县、齐河县、禹城市、武城县、临邑县、陵城区、德城区、乐陵市、庆云县、平原县、宁津县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

佳木斯市(郊区、桦川县、东风区、向阳区、桦南县、汤原县、前进区、同江市、富锦市、抚远市)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗)  枣庄市(滕州市、山亭区、台儿庄区、薛城区、峄城区、市中区)

广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、邻水县、广安区、前锋区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

崇左市(江州区、扶绥县、大新县、凭祥市、宁明县、天等县、龙州县)

南平市(延平区、邵武市、武夷山市、松溪县、建瓯市、政和县、浦城县、建阳区、顺昌县、光泽县)  邯郸市(峰峰矿区、邯山区、大名县、永年区、馆陶县、广平县、成安县、丛台区、曲周县、涉县、临漳县、复兴区、邱县、肥乡区、魏县、武安市、鸡泽县、磁县)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、顺德区、高明区)

信阳市(浉河区、罗山县、固始县、光山县、潢川县、新县、平桥区、商城县、息县、淮滨县)

合肥市(庐阳区、庐江县、瑶海区、蜀山区、包河区、肥东县、长丰县、肥西县、巢湖市)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

太原市(迎泽区、阳曲县、清徐县、尖草坪区、万柏林区、古交市、小店区、晋源区、娄烦县、杏花岭区)

天水市(秦安县、甘谷县、秦州区、麦积区、清水县、张家川回族自治县、武山县)

金昌市(金川区、永昌县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、凤凰县、永顺县、吉首市、古丈县、保靖县)

上饶市(德兴市、信州区、玉山县、广信区、广丰区、横峰县、婺源县、铅山县、鄱阳县、余干县、弋阳县、万年县)

昆明市(富民县、石林彝族自治县、西山区、盘龙区、东川区、晋宁区、呈贡区、嵩明县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、宜良县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)

丹东市(振安区、元宝区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

长春市(公主岭市、德惠市、朝阳区、绿园区、九台区、宽城区、榆树市、农安县、二道区、双阳区、南关区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黎平县、岑巩县、三穗县、台江县、从江县、丹寨县、榕江县、施秉县、雷山县、天柱县、剑河县、麻江县、锦屏县、黄平县、凯里市)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县)

庆阳市(庆城县、镇原县、正宁县、合水县、华池县、西峰区、宁县、环县)

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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、塔城市、托里县、裕民县、沙湾市)

宣城市(旌德县、绩溪县、宣州区、宁国市、广德市、郎溪县、泾县)

铜仁市(德江县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、万山区)

盐城市(大丰区、东台市、滨海县、响水县、盐都区、建湖县、阜宁县、亭湖区、射阳县)  杭州市(淳安县、临安区、桐庐县、上城区、临平区、建德市、余杭区、拱墅区、滨江区、钱塘区、西湖区、富阳区、萧山区)

无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区、滨湖区、锡山区、新吴区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、合江县、泸县、叙永县、龙马潭区)惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、阆中市、蓬安县、仪陇县、南部县、高坪区、营山县、西充县)  商丘市(睢县、柘城县、虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、睢阳区、永城市、梁园区)

儋州市

三明市(将乐县、宁化县、泰宁县、清流县、尤溪县、沙县区、大田县、永安市、明溪县、建宁县、三元区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)达州市(渠县、大竹县、开江县、宣汉县、万源市、通川区、达川区)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、思明区、翔安区、集美区)

自贡市(大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、荣县、自流井区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

芜湖市(镜湖区、南陵县、无为市、湾沚区、弋江区、繁昌区、鸠江区)

镇江市(句容市、丹阳市、润州区、扬中市、京口区、丹徒区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)

阿里地区(改则县、札达县、革吉县、噶尔县、措勤县、日土县、普兰县)

唐山市(曹妃甸区、路南区、遵化市、滦州市、迁安市、古冶区、滦南县、丰润区、迁西县、路北区、丰南区、乐亭县、开平区、玉田县)

廊坊市(香河县、霸州市、三河市、广阳区、永清县、固安县、大厂回族自治县、大城县、安次区、文安县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、连山区、南票区、龙港区、建昌县)

济宁市(梁山县、任城区、邹城市、泗水县、曲阜市、嘉祥县、金乡县、汶上县、微山县、兖州区、鱼台县)

临沂市(兰山区、蒙阴县、沂水县、沂南县、郯城县、河东区、罗庄区、莒南县、费县、临沭县、平邑县、兰陵县)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

延安市(甘泉县、黄陵县、延川县、宜川县、延长县、志丹县、子长市、宝塔区、洛川县、吴起县、富县、安塞区、黄龙县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。