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防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

信阳市(潢川县、平桥区、新县、淮滨县、息县、商城县、光山县、固始县、罗山县、浉河区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市)  日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

阿里地区(改则县、普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县、日土县)

楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、南华县、姚安县、元谋县、牟定县、武定县、禄丰市、楚雄市、双柏县)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、揭西县、普宁市)  荆州市(石首市、洪湖市、荆州区、公安县、沙市区、松滋市、江陵县、监利市)

青岛市(市南区、即墨区、崂山区、平度市、市北区、李沧区、黄岛区、城阳区、胶州市、莱西市)

杭州市(临安区、钱塘区、余杭区、桐庐县、淳安县、滨江区、萧山区、拱墅区、临平区、建德市、上城区、富阳区、西湖区)

昌都市(类乌齐县、左贡县、江达县、卡若区、察雅县、洛隆县、贡觉县、芒康县、八宿县、边坝县、丁青县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

安康市(岚皋县、汉滨区、石泉县、镇坪县、紫阳县、宁陕县、旬阳市、平利县、白河县、汉阴县)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、夏河县、卓尼县、合作市)

锦州市(太和区、凌海市、义县、黑山县、凌河区、北镇市、古塔区)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、衢江区、常山县、柯城区)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

南通市(启东市、如皋市、崇川区、如东县、通州区、海安市、海门区)

开封市(通许县、龙亭区、杞县、尉氏县、兰考县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

滨州市(惠民县、邹平市、沾化区、滨城区、阳信县、博兴县、无棣县)

西安市(阎良区、灞桥区、未央区、新城区、莲湖区、鄠邑区、周至县、蓝田县、碑林区、高陵区、长安区、雁塔区、临潼区)

五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、定安县、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县)

泉州市(金门县、德化县、安溪县、晋江市、洛江区、丰泽区、石狮市、惠安县、永春县、南安市、鲤城区、泉港区)

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丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、龙泉市、松阳县、遂昌县、云和县、缙云县、青田县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)

桂林市(七星区、灌阳县、龙胜各族自治县、雁山区、荔浦市、秀峰区、阳朔县、资源县、灵川县、临桂区、平乐县、象山区、兴安县、叠彩区、全州县、恭城瑶族自治县、永福县)

漳州市(南靖县、诏安县、云霄县、华安县、平和县、东山县、龙文区、芗城区、龙海区、长泰区、漳浦县)  铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

黑河市(爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、北安市、孙吴县)

金华市(义乌市、永康市、浦江县、婺城区、金东区、武义县、兰溪市、东阳市、磐安县)亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)  渭南市(澄城县、韩城市、大荔县、合阳县、蒲城县、临渭区、富平县、白水县、华州区、华阴市、潼关县)

临汾市(曲沃县、霍州市、大宁县、尧都区、蒲县、安泽县、隰县、翼城县、古县、永和县、侯马市、襄汾县、吉县、汾西县、浮山县、洪洞县、乡宁县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

泰安市(岱岳区、泰山区、肥城市、宁阳县、东平县、新泰市)北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

东莞市

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

抚州市(乐安县、广昌县、黎川县、宜黄县、临川区、金溪县、资溪县、南城县、南丰县、东乡区、崇仁县)

苏州市(太仓市、张家港市、吴中区、相城区、常熟市、昆山市、姑苏区、吴江区、虎丘区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、白塔区、文圣区、宏伟区、灯塔市)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

重庆市(合川区、大渡口区、渝中区、大足区、彭水苗族土家族自治县、江北区、云阳县、长寿区、涪陵区、北碚区、荣昌区、丰都县、九龙坡区、江津区、南川区、梁平区、南岸区、巴南区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、巫山县、忠县、潼南区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、永川区、城口县、黔江区、巫溪县、渝北区、武隆区、垫江县、沙坪坝区、奉节县、万州区、璧山区、铜梁区)

吕梁市(兴县、孝义市、临县、交城县、柳林县、中阳县、方山县、岚县、交口县、石楼县、汾阳市、离石区、文水县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县、淮上区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

台州市(仙居县、临海市、三门县、温岭市、椒江区、路桥区、黄岩区、玉环市、天台县)

宜春市(万载县、丰城市、袁州区、奉新县、高安市、铜鼓县、上高县、樟树市、靖安县、宜丰县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、固阳县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。