女生只穿一根线还小的三个点 - 发现隐藏在银幕背后的故事与情感！
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嘉峪关市
太原市(晋源区、杏花岭区、小店区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、迎泽区、清徐县、万柏林区、古交市)
昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)
白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)
蚌埠市(怀远县、淮上区、固镇县、蚌山区、禹会区、龙子湖区、五河县)
通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗)
佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)
巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)
盐城市(射阳县、亭湖区、大丰区、滨海县、盐都区、阜宁县、响水县、建湖县、东台市)
松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)
大庆市(林甸县、大同区、肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县、红岗区、让胡路区)
吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)
阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)
上海市(黄浦区、崇明区、松江区、杨浦区、徐汇区、闵行区、浦东新区、宝山区、虹口区、长宁区、普陀区、静安区、嘉定区、金山区、奉贤区、青浦区)
宜昌市(西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、点军区、远安县、枝江市、夷陵区、宜都市、伍家岗区、秭归县、猇亭区、兴山县)
漳州市(芗城区、龙文区、龙海区、漳浦县、云霄县、诏安县、华安县、长泰区、平和县、东山县、南靖县)
呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)
阿克苏地区(温宿县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、库车市、新和县、沙雅县、拜城县)
台州市(天台县、临海市、三门县、路桥区、仙居县、黄岩区、温岭市、玉环市、椒江区)
衡阳市(衡阳县、耒阳市、衡南县、石鼓区、雁峰区、衡东县、南岳区、祁东县、蒸湘区、常宁市、珠晖区、衡山县)
三门峡市(渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市)
龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、连城县、上杭县、新罗区、武平县)
常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、天宁区)
吉安市(泰和县、井冈山市、万安县、永丰县、永新县、新干县、吉安县、遂川县、青原区、峡江县、吉水县、吉州区、安福县)
临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、康乐县)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)
攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)
长治市(潞城区、沁县、黎城县、襄垣县、武乡县、潞州区、屯留区、上党区、沁源县、长子县、平顺县、壶关县)
哈尔滨市(香坊区、呼兰区、道外区、五常市、阿城区、南岗区、巴彦县、双城区、尚志市、松北区、道里区、方正县、依兰县、通河县、延寿县、木兰县、宾县、平房区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
九江市(修水县、都昌县、瑞昌市、共青城市、庐山市、永修县、武宁县、濂溪区、湖口县、彭泽县、德安县、浔阳区、柴桑区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
西藏自治区
锦州市(义县、北镇市、黑山县、凌海市、太和区、凌河区、古塔区)
杭州市(桐庐县、临平区、滨江区、余杭区、临安区、淳安县、萧山区、西湖区、钱塘区、建德市、富阳区、拱墅区、上城区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县)
东莞市
赣州市(会昌县、定南县、章贡区、崇义县、上犹县、安远县、兴国县、大余县、瑞金市、龙南市、于都县、赣县区、石城县、宁都县、南康区、全南县、寻乌县、信丰县)
固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)
牡丹江市(绥芬河市、林口县、西安区、穆棱市、海林市、东宁市、宁安市、东安区、爱民区、阳明区)
商丘市(睢阳区、宁陵县、睢县、夏邑县、民权县、虞城县、梁园区、永城市、柘城县)
东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)
宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)
防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)
桂林市(荔浦市、全州县、阳朔县、叠彩区、龙胜各族自治县、资源县、七星区、恭城瑶族自治县、灌阳县、秀峰区、平乐县、灵川县、兴安县、临桂区、永福县、雁山区、象山区)
汕头市(龙湖区、南澳县、潮阳区、濠江区、澄海区、潮南区、金平区)
惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)
三沙市(西沙区、南沙区)
大同市(左云县、浑源县、灵丘县、阳高县、新荣区、云冈区、天镇县、广灵县、云州区、平城区)
朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县)
抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县)
锡林郭勒盟(正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县)
贵阳市(观山湖区、花溪区、开阳县、南明区、白云区、息烽县、修文县、清镇市、云岩区、乌当区)
许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区、长葛市)
襄阳市(谷城县、南漳县、宜城市、襄城区、保康县、襄州区、老河口市、樊城区、枣阳市)
果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、久治县)
保定市(高阳县、满城区、竞秀区、高碑店市、定州市、涞源县、蠡县、博野县、雄县、涞水县、清苑区、望都县、曲阳县、安新县、涿州市、莲池区、容城县、安国市、阜平县、唐县、顺平县、定兴县、徐水区、易县)
开封市(鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、杞县、尉氏县、祥符区、通许县、兰考县、禹王台区)
淄博市(临淄区、博山区、张店区、高青县、桓台县、沂源县、淄川区、周村区)
吕梁市(文水县、汾阳市、方山县、交口县、临县、岚县、孝义市、交城县、兴县、石楼县、柳林县、中阳县、离石区)
六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)
昆明市(安宁市、嵩明县、东川区、呈贡区、西山区、官渡区、晋宁区、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、宜良县、盘龙区、石林彝族自治县)
安康市(岚皋县、石泉县、汉阴县、平利县、宁陕县、镇坪县、白河县、紫阳县、汉滨区、旬阳市)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、晴隆县、兴义市、兴仁市、贞丰县、普安县、安龙县)
三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)
深圳市(光明区、坪山区、福田区、南山区、盐田区、宝安区、罗湖区、龙华区、龙岗区)
沈阳市(浑南区、苏家屯区、和平区、新民市、沈北新区、大东区、法库县、沈河区、于洪区、皇姑区、铁西区、康平县、辽中区)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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