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遵义市(桐梓县、赤水市、余庆县、凤冈县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、仁怀市、播州区、红花岗区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县)

吕梁市(离石区、石楼县、岚县、中阳县、方山县、孝义市、文水县、交口县、交城县、柳林县、临县、兴县、汾阳市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县、象州县)  朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、山阴县)

澳门特别行政区

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、隆回县、双清区、北塔区、邵东市、武冈市、邵阳县、大祥区、洞口县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、晴隆县、望谟县、兴仁市、册亨县、普安县、安龙县)

聊城市(莘县、临清市、高唐县、东阿县、茌平区、东昌府区、阳谷县、冠县)  新疆维吾尔自治区

张家口市(下花园区、桥东区、尚义县、蔚县、康保县、怀安县、桥西区、张北县、赤城县、宣化区、涿鹿县、沽源县、崇礼区、怀来县、阳原县、万全区)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、临翔区、镇康县)

商丘市(睢县、虞城县、柘城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、梁园区、民权县、永城市)

营口市(老边区、站前区、盖州市、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)

淮安市(盱眙县、清江浦区、涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区)

崇左市(龙州县、大新县、天等县、宁明县、扶绥县、凭祥市、江州区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

深圳市(坪山区、光明区、福田区、罗湖区、南山区、龙华区、盐田区、宝安区、龙岗区)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县、大同区、红岗区、龙凤区)

上饶市(信州区、鄱阳县、玉山县、德兴市、横峰县、万年县、弋阳县、余干县、婺源县、广丰区、广信区、铅山县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴安区、工农区、南山区、萝北县、兴山区、东山区)

白山市(浑江区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)

六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、裕安区、叶集区、金寨县)

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、溆浦县)

淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、大通区、凤台县、潘集区、田家庵区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)

南充市(营山县、高坪区、阆中市、仪陇县、西充县、顺庆区、南部县、嘉陵区、蓬安县)

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盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

鸡西市(虎林市、鸡冠区、鸡东县、密山市、麻山区、梨树区、恒山区、滴道区、城子河区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

吉安市(吉州区、峡江县、吉水县、永新县、安福县、泰和县、吉安县、遂川县、万安县、青原区、新干县、井冈山市、永丰县)  宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

咸阳市(永寿县、淳化县、三原县、武功县、秦都区、渭城区、旬邑县、泾阳县、彬州市、杨陵区、乾县、礼泉县、兴平市、长武县)

庆阳市(华池县、正宁县、西峰区、镇原县、宁县、环县、合水县、庆城县)

昆明市(嵩明县、寻甸回族彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、五华区、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、呈贡区、安宁市、盘龙区)黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

儋州市  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

中山市

东莞市

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、莲花县、湘东区)常州市(金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区)

江门市(鹤山市、恩平市、台山市、江海区、蓬江区、新会区、开平市)

苏州市(常熟市、吴中区、太仓市、吴江区、虎丘区、昆山市、张家港市、相城区、姑苏区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、古丈县、永顺县、龙山县、凤凰县、保靖县、泸溪县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

咸宁市(通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、安吉县、吴兴区)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区)

徐州市(铜山区、贾汪区、鼓楼区、邳州市、沛县、睢宁县、云龙区、泉山区、丰县、新沂市)

广州市(黄埔区、从化区、南沙区、番禺区、花都区、越秀区、荔湾区、增城区、天河区、海珠区、白云区)

长沙市(开福区、长沙县、芙蓉区、雨花区、浏阳市、天心区、宁乡市、望城区、岳麓区)

伊春市(丰林县、金林区、嘉荫县、铁力市、友好区、乌翠区、伊美区、汤旺县、大箐山县、南岔县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区)

宜宾市(南溪区、高县、屏山县、叙州区、翠屏区、筠连县、江安县、长宁县、兴文县、珙县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金