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安庆市(望江县、宜秀区、太湖县、潜山市、大观区、岳西县、桐城市、宿松县、怀宁县、迎江区)
黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县)
抚顺市(清原满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县)
焦作市(孟州市、沁阳市、山阳区、温县、马村区、武陟县、中站区、博爱县、解放区、修武县)
铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、思南县、碧江区、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县)
景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)
甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、碌曲县、卓尼县、舟曲县)
庆阳市(华池县、环县、正宁县、宁县、西峰区、镇原县、庆城县、合水县)
晋中市(和顺县、平遥县、昔阳县、太谷区、榆社县、榆次区、介休市、左权县、寿阳县、灵石县、祁县)
荆州市(洪湖市、沙市区、公安县、荆州区、石首市、监利市、松滋市、江陵县)
长春市(公主岭市、朝阳区、榆树市、宽城区、农安县、双阳区、九台区、德惠市、绿园区、二道区、南关区)
平凉市(庄浪县、灵台县、华亭市、崆峒区、静宁县、崇信县、泾川县)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、赤壁市)
山南市(扎囊县、措美县、贡嘎县、洛扎县、加查县、错那市、隆子县、琼结县、桑日县、乃东区、曲松县、浪卡子县)
韶关市(曲江区、新丰县、武江区、浈江区、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、翁源县)
东莞市
长治市(沁县、潞州区、襄垣县、平顺县、潞城区、上党区、沁源县、武乡县、长子县、壶关县、屯留区、黎城县)
陇南市(礼县、成县、武都区、宕昌县、康县、西和县、徽县、文县、两当县)
眉山市(洪雅县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、青神县)
福州市(永泰县、罗源县、闽清县、马尾区、连江县、平潭县、台江区、鼓楼区、闽侯县、福清市、仓山区、晋安区、长乐区)
保定市(清苑区、顺平县、曲阳县、安国市、涞源县、竞秀区、容城县、博野县、安新县、涞水县、高碑店市、望都县、高阳县、易县、阜平县、雄县、满城区、涿州市、定兴县、徐水区、蠡县、莲池区、定州市、唐县)
盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)
崇左市(宁明县、龙州县、扶绥县、凭祥市、江州区、大新县、天等县)
新乡市(红旗区、封丘县、卫滨区、辉县市、原阳县、延津县、卫辉市、新乡县、长垣市、凤泉区、牧野区、获嘉县)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、伊宁县、伊宁市、奎屯市、尼勒克县、新源县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市)
聊城市(东阿县、茌平区、临清市、莘县、高唐县、冠县、阳谷县、东昌府区)
甘孜藏族自治州(炉霍县、康定市、九龙县、德格县、得荣县、石渠县、道孚县、甘孜县、白玉县、乡城县、巴塘县、新龙县、理塘县、丹巴县、泸定县、雅江县、稻城县、色达县)
南阳市(内乡县、南召县、社旗县、方城县、宛城区、新野县、唐河县、桐柏县、西峡县、邓州市、镇平县、淅川县、卧龙区)
北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县)
安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)
汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、开远市、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、红河县、泸西县、石屏县)
蚌埠市(淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县、龙子湖区、怀远县、五河县)
梧州市(岑溪市、长洲区、藤县、龙圩区、苍梧县、蒙山县、万秀区)
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昭通市(盐津县、水富市、巧家县、绥江县、威信县、大关县、永善县、镇雄县、昭阳区、彝良县、鲁甸县)
乐山市(马边彝族自治县、沐川县、五通桥区、金口河区、市中区、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县、沙湾区、峨眉山市)
扬州市(江都区、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区、宝应县)
三明市(清流县、泰宁县、将乐县、沙县区、大田县、三元区、宁化县、明溪县、建宁县、尤溪县、永安市)
阜新市(清河门区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、太平区)
玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县、杂多县、称多县)
马鞍山市(花山区、含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、望谟县、晴隆县、安龙县、册亨县、兴义市、普安县)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、达拉特旗)
杭州市(淳安县、上城区、余杭区、萧山区、桐庐县、富阳区、滨江区、钱塘区、建德市、西湖区、临安区、拱墅区、临平区)
五指山市(乐东黎族自治县、定安县、文昌市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、澄迈县、昌江黎族自治县、万宁市、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县)
太原市(清徐县、晋源区、古交市、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、小店区、娄烦县、万柏林区)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区、老边区、盖州市)
延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、汪清县、珲春市、安图县、图们市、敦化市、和龙市)
楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、双柏县、大姚县、姚安县、牟定县、永仁县、楚雄市、禄丰市、南华县)
毕节市(大方县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、赫章县、七星关区)
丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
广西壮族自治区
雅安市(石棉县、宝兴县、名山区、雨城区、芦山县、荥经县、天全县、汉源县)
淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)
商洛市(镇安县、洛南县、山阳县、柞水县、商南县、商州区、丹凤县)
日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)
十堰市(茅箭区、竹山县、张湾区、丹江口市、郧西县、房县、竹溪县、郧阳区)
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阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市)
攀枝花市(东区、米易县、仁和区、西区、盐边县)
信阳市(潢川县、平桥区、淮滨县、浉河区、固始县、息县、新县、商城县、罗山县、光山县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、且末县、库尔勒市、博湖县、和静县、和硕县、尉犁县)
泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市)
保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)
许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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