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张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

忻州市(宁武县、偏关县、忻府区、河曲县、原平市、繁峙县、五台县、保德县、代县、神池县、定襄县、静乐县、五寨县、岢岚县)

阜阳市(颍州区、颍上县、太和县、界首市、颍泉区、临泉县、阜南县、颍东区)

大连市(沙河口区、普兰店区、金州区、中山区、西岗区、长海县、瓦房店市、甘井子区、庄河市、旅顺口区)  西安市(鄠邑区、未央区、雁塔区、临潼区、高陵区、周至县、莲湖区、阎良区、灞桥区、蓝田县、碑林区、新城区、长安区)

台州市(椒江区、仙居县、路桥区、温岭市、三门县、临海市、黄岩区、天台县、玉环市)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县、岱岳区)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

镇江市(丹阳市、润州区、京口区、扬中市、句容市、丹徒区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

阜新市(新邱区、清河门区、彰武县、太平区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)

龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、武平县、上杭县、连城县、新罗区)

平凉市(华亭市、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县、崇信县、崆峒区)

晋城市(城区、陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、高平市)

兰州市(西固区、红古区、皋兰县、城关区、安宁区、七里河区、榆中县、永登县)

扬州市(仪征市、广陵区、邗江区、高邮市、江都区、宝应县)

儋州市

南平市(武夷山市、政和县、顺昌县、浦城县、建瓯市、邵武市、松溪县、延平区、光泽县、建阳区)

曲靖市(富源县、马龙区、罗平县、师宗县、陆良县、会泽县、沾益区、麒麟区、宣威市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、满洲里市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、根河市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

赣州市(上犹县、会昌县、信丰县、于都县、大余县、全南县、兴国县、寻乌县、瑞金市、石城县、安远县、定南县、崇义县、龙南市、南康区、赣县区、宁都县、章贡区)

临沂市(沂水县、沂南县、莒南县、兰山区、罗庄区、费县、蒙阴县、平邑县、河东区、兰陵县、郯城县、临沭县)

南昌市(青山湖区、青云谱区、进贤县、西湖区、新建区、南昌县、安义县、东湖区、红谷滩区)

福州市(马尾区、平潭县、罗源县、长乐区、仓山区、永泰县、连江县、福清市、闽清县、闽侯县、鼓楼区、台江区、晋安区)

宁夏回族自治区

十堰市(茅箭区、郧阳区、郧西县、丹江口市、张湾区、竹山县、竹溪县、房县)

保定市(徐水区、竞秀区、清苑区、安国市、涞源县、莲池区、安新县、顺平县、高碑店市、涿州市、定兴县、满城区、高阳县、望都县、曲阳县、易县、唐县、容城县、定州市、蠡县、涞水县、博野县、阜平县、雄县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

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拉萨市(墨竹工卡县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、林周县、尼木县)

益阳市(桃江县、南县、资阳区、安化县、赫山区、沅江市)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、站前区、老边区)

太原市(小店区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、晋源区、古交市、万柏林区、清徐县、迎泽区)  黔东南苗族侗族自治州(台江县、黄平县、黎平县、锦屏县、雷山县、剑河县、三穗县、榕江县、从江县、岑巩县、凯里市、丹寨县、天柱县、镇远县、施秉县、麻江县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

抚州市(黎川县、资溪县、南城县、崇仁县、东乡区、乐安县、广昌县、南丰县、临川区、宜黄县、金溪县)

咸阳市(渭城区、三原县、杨陵区、彬州市、长武县、泾阳县、旬邑县、乾县、淳化县、秦都区、永寿县、武功县、兴平市、礼泉县)防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)  江门市(蓬江区、恩平市、开平市、鹤山市、台山市、新会区、江海区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

宜春市(宜丰县、靖安县、丰城市、袁州区、奉新县、万载县、铜鼓县、上高县、樟树市、高安市)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、承德县、滦平县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县、铁西区、立山区、千山区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、洮北区、镇赉县)

九江市(武宁县、永修县、德安县、湖口县、瑞昌市、都昌县、浔阳区、彭泽县、柴桑区、共青城市、修水县、濂溪区、庐山市)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县)

锦州市(古塔区、黑山县、凌海市、太和区、北镇市、凌河区、义县)

哈尔滨市(香坊区、延寿县、南岗区、双城区、道外区、平房区、松北区、呼兰区、尚志市、依兰县、方正县、木兰县、阿城区、巴彦县、通河县、宾县、道里区、五常市)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

桂林市(荔浦市、雁山区、象山区、资源县、临桂区、阳朔县、灌阳县、兴安县、永福县、灵川县、秀峰区、七星区、叠彩区、平乐县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、全州县)

宜昌市(夷陵区、远安县、兴山县、西陵区、五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、点军区、枝江市、秭归县、宜都市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

滁州市(全椒县、来安县、琅琊区、天长市、南谯区、凤阳县、明光市、定远县)

大同市(灵丘县、平城区、左云县、新荣区、天镇县、云冈区、阳高县、浑源县、广灵县、云州区)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

黑河市(孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区)

黄冈市(蕲春县、黄州区、武穴市、红安县、英山县、团风县、罗田县、浠水县、麻城市、黄梅县)

许昌市(禹州市、建安区、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。