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维修过程客户监督反馈处理机制：我们建立了完善的客户监督反馈处理机制，确保客户的反馈和建议能够得到及时有效的处理。
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石河子市(胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、白杨市、新星市)
吕梁市(柳林县、中阳县、汾阳市、交口县、兴县、临县、方山县、文水县、交城县、孝义市、岚县、离石区、石楼县)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅县区、丰顺县、大埔县、平远县、五华县、梅江区)
安顺市(平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)
吉林市(蛟河市、桦甸市、永吉县、磐石市、龙潭区、昌邑区、丰满区、舒兰市、船营区)
亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
忻州市(定襄县、繁峙县、忻府区、偏关县、宁武县、河曲县、保德县、五台县、代县、静乐县、神池县、岢岚县、原平市、五寨县)
绵阳市(盐亭县、游仙区、江油市、安州区、平武县、涪城区、梓潼县、三台县、北川羌族自治县)
衡水市(枣强县、安平县、阜城县、深州市、景县、武邑县、桃城区、武强县、冀州区、饶阳县、故城县)
广安市(前锋区、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县)
贵阳市(息烽县、白云区、云岩区、花溪区、修文县、开阳县、乌当区、观山湖区、南明区、清镇市)
白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)
九江市(瑞昌市、柴桑区、浔阳区、武宁县、永修县、濂溪区、修水县、都昌县、彭泽县、德安县、庐山市、湖口县、共青城市)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
新疆维吾尔自治区
商丘市(睢阳区、宁陵县、夏邑县、永城市、虞城县、柘城县、睢县、民权县、梁园区)
苏州市(相城区、吴江区、张家港市、姑苏区、吴中区、虎丘区、昆山市、太仓市、常熟市)
芜湖市(镜湖区、弋江区、南陵县、鸠江区、无为市、繁昌区、湾沚区)
重庆市(合川区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、万州区、南川区、潼南区、江津区、武隆区、涪陵区、梁平区、沙坪坝区、荣昌区、大渡口区、九龙坡区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、永川区、云阳县、铜梁区、黔江区、巴南区、长寿区、奉节县、丰都县、忠县、北碚区、渝北区、璧山区、綦江区、江北区、城口县、开州区、巫溪县、南岸区、渝中区、大足区)
开封市(禹王台区、龙亭区、尉氏县、杞县、兰考县、鼓楼区、祥符区、通许县、顺河回族区)
湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)
喀什地区(巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、岳普湖县、喀什市、叶城县、麦盖提县、疏附县)
厦门市(海沧区、集美区、湖里区、翔安区、同安区、思明区)
毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、大方县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)
广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、利州区、青川县)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、长顺县、平塘县、罗甸县、贵定县、三都水族自治县、荔波县、龙里县、福泉市、独山县、瓮安县、都匀市)
徐州市(泉山区、云龙区、铜山区、邳州市、睢宁县、丰县、沛县、贾汪区、鼓楼区、新沂市)
潍坊市(诸城市、安丘市、坊子区、奎文区、寒亭区、高密市、昌乐县、寿光市、临朐县、青州市、昌邑市、潍城区)
盐城市(滨海县、响水县、亭湖区、阜宁县、东台市、射阳县、大丰区、盐都区、建湖县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)
乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)
南阳市(南召县、西峡县、镇平县、唐河县、宛城区、淅川县、内乡县、邓州市、新野县、卧龙区、社旗县、桐柏县、方城县)
来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、象州县、武宣县、忻城县、兴宾区)
衢州市(柯城区、江山市、龙游县、衢江区、常山县、开化县)
晋中市(榆次区、平遥县、灵石县、祁县、寿阳县、昔阳县、左权县、榆社县、介休市、太谷区、和顺县)
钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
澳门特别行政区
沈阳市(大东区、沈河区、铁西区、康平县、浑南区、法库县、沈北新区、于洪区、辽中区、苏家屯区、新民市、皇姑区、和平区)
十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、房县、丹江口市、郧西县、张湾区、竹溪县)
内蒙古自治区
阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)
昌都市(类乌齐县、卡若区、左贡县、八宿县、丁青县、芒康县、察雅县、边坝县、洛隆县、贡觉县、江达县)
深圳市(福田区、南山区、龙华区、宝安区、龙岗区、罗湖区、光明区、盐田区、坪山区)
铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)
上海市(嘉定区、青浦区、浦东新区、普陀区、杨浦区、崇明区、金山区、闵行区、黄浦区、奉贤区、松江区、虹口区、长宁区、宝山区、徐汇区、静安区)
白银市(景泰县、会宁县、平川区、白银区、靖远县)
温州市(永嘉县、文成县、龙港市、瓯海区、鹿城区、洞头区、泰顺县、乐清市、平阳县、龙湾区、瑞安市、苍南县)
常州市(金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市、武进区、天宁区)
益阳市(资阳区、南县、赫山区、沅江市、安化县、桃江县)
吉安市(遂川县、永丰县、青原区、安福县、峡江县、吉安县、井冈山市、吉水县、万安县、新干县、泰和县、吉州区、永新县)
萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)
海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)
济南市(莱芜区、商河县、市中区、历城区、济阳区、钢城区、长清区、槐荫区、历下区、天桥区、平阴县、章丘区)
连云港市(东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区)
赣州市(安远县、石城县、赣县区、兴国县、瑞金市、于都县、崇义县、南康区、信丰县、宁都县、寻乌县、章贡区、会昌县、定南县、龙南市、全南县、上犹县、大余县)
上饶市(弋阳县、广信区、信州区、横峰县、广丰区、余干县、铅山县、玉山县、万年县、德兴市、鄱阳县、婺源县)
长春市(南关区、宽城区、九台区、朝阳区、绿园区、公主岭市、德惠市、农安县、榆树市、双阳区、二道区)
贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)
崇左市(扶绥县、宁明县、凭祥市、江州区、龙州县、天等县、大新县)
齐齐哈尔市(龙沙区、建华区、碾子山区、克山县、龙江县、昂昂溪区、依安县、富裕县、富拉尔基区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、克东县、拜泉县、泰来县、甘南县、讷河市)
百色市(平果市、德保县、田林县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、那坡县、靖西市、西林县、乐业县、右江区、田东县)
大连市(西岗区、旅顺口区、甘井子区、中山区、沙河口区、长海县、瓦房店市、金州区、庄河市、普兰店区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗、九原区、东河区)
湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)
清远市(佛冈县、清新区、英德市、清城区、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县)
南昌市(青云谱区、新建区、青山湖区、红谷滩区、安义县、西湖区、南昌县、进贤县、东湖区)
张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区、高台县)
无锡市(江阴市、惠山区、新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区、梁溪区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、利川市、来凤县、恩施市)
汉中市(留坝县、南郑区、勉县、宁强县、西乡县、洋县、汉台区、佛坪县、镇巴县、城固县、略阳县)
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香港特别行政区
兰州市(西固区、永登县、榆中县、皋兰县、红古区、七里河区、城关区、安宁区)
惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)
济宁市(金乡县、鱼台县、嘉祥县、任城区、汶上县、兖州区、曲阜市、微山县、梁山县、泗水县、邹城市)
儋州市
遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)
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濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县)
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承德市(隆化县、平泉市、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、承德县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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