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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、山阳县、商南县、镇安县、洛南县)  许昌市(建安区、长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、魏都区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、文山市、广南县、丘北县、马关县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、龙港区、南票区、兴城市)

伊春市(乌翠区、友好区、铁力市、大箐山县、汤旺县、金林区、嘉荫县、南岔县、伊美区、丰林县)

南昌市(新建区、红谷滩区、青云谱区、西湖区、安义县、进贤县、青山湖区、南昌县、东湖区)  包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、青山区、固阳县)

晋中市(灵石县、榆社县、榆次区、左权县、和顺县、祁县、昔阳县、平遥县、太谷区、介休市、寿阳县)

澳门特别行政区

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、赫章县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县)

上饶市(婺源县、余干县、万年县、弋阳县、鄱阳县、德兴市、信州区、铅山县、玉山县、广丰区、广信区、横峰县)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县)

宁波市(江北区、宁海县、镇海区、鄞州区、海曙区、慈溪市、北仑区、余姚市、象山县、奉化区)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

孝感市(大悟县、孝南区、应城市、汉川市、安陆市、孝昌县、云梦县)

昌都市(边坝县、芒康县、察雅县、丁青县、江达县、洛隆县、八宿县、卡若区、贡觉县、左贡县、类乌齐县)

银川市(灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区、金凤区)

宁德市(寿宁县、柘荣县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、周宁县、屏南县、福安市、古田县)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

山南市(琼结县、隆子县、贡嘎县、桑日县、加查县、措美县、乃东区、错那市、浪卡子县、洛扎县、曲松县、扎囊县)

荆州市(江陵县、洪湖市、石首市、公安县、松滋市、荆州区、沙市区、监利市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

阜新市(清河门区、太平区、彰武县、细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

贵阳市(开阳县、白云区、清镇市、乌当区、花溪区、云岩区、观山湖区、南明区、修文县、息烽县)

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玉溪市(澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、易门县、红塔区)

沈阳市(法库县、苏家屯区、和平区、沈河区、铁西区、大东区、康平县、辽中区、新民市、浑南区、沈北新区、皇姑区、于洪区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗)  松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、夏河县、迭部县、合作市、临潭县)

洛阳市(洛龙区、老城区、嵩县、伊川县、瀍河回族区、洛宁县、西工区、偃师区、汝阳县、涧西区、孟津区、宜阳县、新安县、栾川县)海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

百色市(靖西市、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、平果市、乐业县、田东县、德保县、右江区、田林县、田阳区、西林县)  佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、桦川县、郊区、前进区、抚远市、同江市、富锦市、向阳区)

长沙市(芙蓉区、望城区、宁乡市、长沙县、天心区、浏阳市、雨花区、岳麓区、开福区)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、润州区、京口区、丹徒区)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、元谋县、永仁县、姚安县、双柏县、大姚县、牟定县、南华县、楚雄市)桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、荔浦市、资源县、叠彩区、全州县、临桂区、象山区、灌阳县、龙胜各族自治县、灵川县、秀峰区、兴安县、雁山区、平乐县、永福县、阳朔县)

淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、大通区、谢家集区、潘集区、寿县)

广西壮族自治区

聊城市(阳谷县、高唐县、莘县、冠县、临清市、东昌府区、东阿县、茌平区)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、思南县、玉屏侗族自治县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县)

邯郸市(邱县、馆陶县、魏县、成安县、曲周县、峰峰矿区、丛台区、涉县、磁县、邯山区、临漳县、大名县、肥乡区、鸡泽县、永年区、复兴区、广平县、武安市)

广元市(剑阁县、朝天区、苍溪县、青川县、利州区、昭化区、旺苍县)

日喀则市(昂仁县、康马县、南木林县、仁布县、萨迦县、拉孜县、江孜县、桑珠孜区、吉隆县、萨嘎县、聂拉木县、谢通门县、亚东县、白朗县、定结县、岗巴县、仲巴县、定日县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

金华市(婺城区、金东区、东阳市、浦江县、兰溪市、义乌市、磐安县、永康市、武义县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

邵阳市(新宁县、双清区、武冈市、隆回县、邵阳县、新邵县、洞口县、邵东市、北塔区、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县)

运城市(稷山县、盐湖区、绛县、临猗县、芮城县、闻喜县、永济市、垣曲县、平陆县、河津市、万荣县、新绛县、夏县)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、蓬溪县、安居区)

河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、四子王旗、丰镇市、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。