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阿里地区(日土县、措勤县、噶尔县、革吉县、普兰县、札达县、改则县)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、广南县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、文山市、富宁县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

包头市(青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、九原区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区)  牡丹江市(西安区、绥芬河市、东宁市、宁安市、东安区、穆棱市、海林市、林口县、阳明区、爱民区)

台州市(仙居县、路桥区、天台县、椒江区、温岭市、临海市、黄岩区、三门县、玉环市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

东莞市

泉州市(洛江区、德化县、金门县、晋江市、丰泽区、鲤城区、泉港区、永春县、惠安县、石狮市、安溪县、南安市)  烟台市(蓬莱区、龙口市、福山区、栖霞市、莱山区、牟平区、海阳市、招远市、莱州市、芝罘区、莱阳市)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、元阳县、泸西县、绿春县、红河县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县)

宁德市(福鼎市、柘荣县、屏南县、蕉城区、古田县、寿宁县、福安市、周宁县、霞浦县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

朔州市(右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、应县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区)

运城市(夏县、万荣县、芮城县、闻喜县、稷山县、新绛县、盐湖区、永济市、垣曲县、临猗县、河津市、绛县、平陆县)

大连市(甘井子区、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、长海县、沙河口区、普兰店区、中山区)

苏州市(昆山市、常熟市、相城区、虎丘区、吴江区、吴中区、太仓市、张家港市、姑苏区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、点军区、秭归县、远安县、宜都市、兴山县、猇亭区、西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

黄山市(休宁县、黄山区、屯溪区、歙县、徽州区、黟县、祁门县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区)

深圳市(光明区、龙岗区、龙华区、宝安区、坪山区、罗湖区、南山区、盐田区、福田区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

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盐城市(滨海县、阜宁县、射阳县、大丰区、东台市、亭湖区、响水县、建湖县、盐都区)

成都市(都江堰市、温江区、双流区、简阳市、郫都区、成华区、锦江区、邛崃市、彭州市、金堂县、龙泉驿区、青白江区、蒲江县、金牛区、新都区、大邑县、武侯区、崇州市、新津区、青羊区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、康乐县、广河县、和政县、临夏市、东乡族自治县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)  金华市(武义县、永康市、婺城区、金东区、东阳市、义乌市、浦江县、磐安县、兰溪市)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、长寿区、石柱土家族自治县、云阳县、北碚区、涪陵区、渝北区、巴南区、沙坪坝区、巫溪县、武隆区、南岸区、永川区、九龙坡区、南川区、合川区、江津区、梁平区、万州区、垫江县、奉节县、巫山县、大足区、开州区、渝中区、城口县、丰都县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、忠县、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、璧山区、江北区、潼南区、綦江区)

广安市(武胜县、邻水县、前锋区、广安区、岳池县、华蓥市)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、若尔盖县、马尔康市、汶川县、阿坝县、小金县、松潘县、金川县、红原县、壤塘县、九寨沟县、茂县、理县)延安市(黄陵县、黄龙县、安塞区、甘泉县、宜川县、子长市、吴起县、志丹县、宝塔区、延川县、洛川县、延长县、富县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区)  汉中市(略阳县、西乡县、佛坪县、宁强县、汉台区、勉县、南郑区、洋县、镇巴县、留坝县、城固县)

西宁市(城西区、湟中区、城东区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区)

新疆维吾尔自治区

大同市(新荣区、天镇县、云州区、左云县、平城区、广灵县、灵丘县、阳高县、浑源县、云冈区)洛阳市(老城区、汝阳县、栾川县、宜阳县、新安县、洛龙区、涧西区、伊川县、瀍河回族区、孟津区、偃师区、洛宁县、嵩县、西工区)

常德市(石门县、桃源县、汉寿县、澧县、鼎城区、安乡县、津市市、武陵区、临澧县)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、金安区、裕安区、霍山县)

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哈尔滨市(方正县、道里区、依兰县、呼兰区、平房区、道外区、五常市、通河县、延寿县、尚志市、香坊区、阿城区、南岗区、巴彦县、松北区、宾县、双城区、木兰县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、花垣县、吉首市、泸溪县、保靖县、古丈县、凤凰县)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

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锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。